百胜中国在2024年第一季度的业绩令人满意,但餐饮业仍然低迷,因此我们对YUMC的2Q24E前景变得更加谨慎。但是由于2H24E的扭亏为盈,加上大量的回购和股息支付,我们继续维持买入。百胜中国第1季度的销售额同比增长1%,达到29.6亿美元,低于CMBI est的6%。净利润仅同比下降1%,至2.87亿美元,与CMBI est一致。展望未来,我们相信百胜中国的战略将继续:一系列新产品发布、更多物有所值的产品、更多小订单和K-Coffee继续受欢迎。然而,我们仍然会对2Q24E持保守态度,因为高基数效应和利润率拖累。我们将维持买入,但将TP下调至348.13港元。