美国经济：PMI显示经济放缓但物价反弹

PMI显示经济放缓但物价反弹 叶丙南, Ph.D(852) 3761 8967yebingnan@cmbi.com.hk 美国服务业PMI在4月降至49.4，连续两月回落且自2022年12月以来首次进入收缩区间，显示服务经济可能正在放缓。商业活动指数降至疫情以来最低，就业指数收缩程度加剧，有企业报告正推迟和冻结招聘新员工。制造业PMI在3月短暂扩张后重回收缩，但由于大宗商品价格反弹，制造业价格指数大幅上升。4月PMI和非农就业数据显示经济放缓但物价反弹，货币政策面临更大挑战。展望未来，随着美元利率、汇率反弹和金融条件进一步收紧，货币政策紧缩效应可能逐步显现，下半年美国经济或明显降温。预计美联储可能在9月首次降息、全年降息幅度50个基点。随着经济放缓，10年国债收益率可能在年末降至4%左右。 刘泽晖(852) 3761 8957frankliu@cmbi.com.hk 服务业PMI自2022年12以来首次收缩，就业持续走弱。ISM服务业PMI从3月的51.4大幅下降至4月的49.4，大幅低于市场预期的52，自2022年12月以来首次进入收缩区间。商业活动指数从57.2大幅回落至50.9，为疫情以来最低。新订单指数从54.4下降至52.2，连续两月下降，服务业需求延续降温。就业指数收缩程度加剧，从48.5降至45.9，有企业报告正在推迟和冻结雇佣新员工。结合4月非农就业数据可以看出，美国就业特别是服务业就业正重回温和放缓趋势。库存指数从45.6升至53.7，可能由于零售和批发业为即将到来的春夏需求旺季补库存因素。物价指数从53.4大幅反弹至59.2，尽管需求有所降温，但通胀压力仍在上升，令货币政策面临更大挑战。供应商交付指数从45.4升至48.5，交付时间继续缩短。新出口订单指数从52.7降至47.9，进口指数从52.4升至53.6。分行业来看，餐饮住宿、建筑业、农林牧渔、公用事业、零售、医疗卫生与社会救助和金融与保险等12个行业有所扩张。信息业、文娱业、专业服务、房地产与租赁以及运输和仓储等六个行业则在收缩。根据历史经验，服务业PMI超过49预示经济扩张，4月服务业PMI值对应年化GDP增速约为0.2%。 制造业PMI重回收缩，价格指数大幅反弹。制造业PMI在3月短暂扩张后重回收缩，4月降至49.2，低于市场预期的50。在主要行业中，非金属矿物制品、印刷、初级金属、纺织、家具、电气设备和家用电器等9个行业有所扩张，与上月一致；机械设备、家具、纺织、木制品和食品饮料等7个行业报告收缩，相比上月增加1个行业。制造业产出指数从3月的54.6下降至51.3，显示生产活动延续扩张，但扩张速度放缓。新订单指数从51.4降至49.1，显示需求走弱。自有库存指数保持在48.2，显示企业延续去库存。价格指数从55.8大幅升至60.9，创近2年最高，主要是由于石油、铝和钢铁等大宗商品价格反弹推动。制造业出厂价格继续反弹，PPI环比增速或延续回升。供应商交付指数从3月的49.9降至48.9，交货时间缩短。制造业就业指数从47.4升至48.6，连续3月反弹，但仍处于收缩区间。出口订单和进口订单分别降至48.7和51.9。基于历史经验，制造业PMI低于50显示制造业收缩，低于42.5往往表明整体经济收缩，4月制造业PMI值对应的GDP增速约为1.9%。 货币政策面临更大挑战。4月PMI显示制造业和服务业均有所降温，但商品和服务价格均显著反弹，货币政策面临更大挑战。经济降温将降低美联储再次加息的可能性，但物价反弹可能推迟美联储降息时间。预计二季度美国经济仍具韧性，但随着高利率持续更久，货币政策紧缩效应可能进一步显现，第三季度美国经济可能显著降温。美联储可能选择9月首次降息、全年降息50个基点左右。随着下半年经济放缓，10年国债收益率可能在年末降至4%左右。 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。