石油化工行业研究：上游超预期，下游或修复

行业研究概述

2024年原油价格展望及投资策略

投资逻辑：

2024年，预计原油价格将维持在中高位并持续震荡，这一情境下，投资策略围绕两个核心方向：

1. 高股息的业绩稳健上游及炼油企业：推荐在原油价格持续维持中高位震荡时，业绩确定性较高的高股息企业。这包括中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化等。

2. 民营炼化企业的业绩边际修复：随着经济回暖，业绩有望持续边际修复的民营炼化企业，如荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣等，也是值得关注的投资对象。

关键数据与分析：

上游及炼油企业表现：

• 2023年：在经历了3月至5月的SVB破产导致的金融市场风险和油价下跌后，下半年以来，伴随OPEC+国家持续减产、美国原油战略库存补充以及中国成品油需求复苏，原油价格有所修复并维持在中高位。
• 2024年初至今：地缘局势紧张进一步推升油价上升，石油开采板块的业绩表现稳健，尤其是央企改革效果超出预期，即便在大比例缴纳矿业权出让收益的情况下，业绩仍保持强劲。

中下游炼化板块：

• 业绩修复：2023年烯烃类化工品处于磨底状态，但2024年随着化工品终端需求回暖，炼化业务的业绩存在较大修复空间。
• 涤纶长丝市场：2023年涤纶长丝行业周期性回暖，产品价差维持稳健并持续修复。2024年，市场新投放产能有限，行业拐点临近，伴随终端消费需求回暖，行业供需边际明显改善，涤纶长丝产品价差有望进一步修复。

投资建议：

• 买入评级：鉴于2024年原油价格预期维持中高位震荡，且伴随中国经济回暖，相关需求有望逐步修复，持续给予石油石化板块“买入”评级。
• 推荐标的：
  • 上游及炼油企业：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化。
  • 中下游炼化企业：荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣。

风险提示：

• 油气田投产进度：可能影响业绩的表现。
• 地缘政治：可能扰乱全球原油市场。
• 成品油价格放开风险：可能影响企业盈利能力。
• 终端需求：可能影响行业整体表现。
• 数据误差：可能影响分析结果准确性。
• 汇率风险：可能影响企业财务状况。
• 其他不可抗力风险：可能影响投资决策。