新能源行业点评：一季度新能源装机保持高景气

行业研究报告 新能源行业点评： 一季度新能源装机保持高景气 近日，国家能源局发布一季度电力工业统计数据。截至一季末，末，全国累计发电装机容量约2993.71GW，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量660.05GW，同比+55%，风电装机 456.64GW，同比+21.5%，火电总装机容量1396.66GW，同比 +4.2%。 一季度光伏装机保持较快增长。根据国家能源局的数据，2024年一季度，中国光伏市场新增装机容量约为45.74GW，同比增长35.89%，一季度光伏装机增长依然较为强劲。3月份单月新增装机容量为9.02GW，同比下滑32.13%，三月份增速下滑可能受到集中式项目并网节奏、产业链价格波动等多重因素的影响。我们预计2024年全年光伏产业链价格将维持低位运行，从而降低终端装机成本，提升光伏项目的收益率，并推动国内光伏装机需求的持续增长。 风电装机数据表现亮眼。一季度中国风电市场新增装机15.9GW，同比增长49.04%，一季度风电装机数据表现亮眼。其中3月份单月风电新增装机 5.61GW，同比增长23.03%。预计随着气候转暖，二季度风电将陆续进入开工建设高峰期，装机需求将维持高景气度，企业盈利有望逐季得到改善。政策持续推动新能源行业快速发展。政策方面，3月18日国家能源局发布 《2024年能源工作指导意见》，提出非化石能源发电装机占比提高到55% 左右，风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上。3月25 日，国家发展改革委等部门联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，旨在推动风电技术下乡，提升风电的可行性和经济性，为企业和产业带来更多的增长机会。我们认为，随着全球能源转型的加速，国内外围绕双碳目标的政策支持，将为行业带来持续的增长动力。 全球光伏、风电装机需求维较高增长。（1）我们预计2024/2025年中国光伏新增装机将保持10%左右的增速增长，新增装机规模预计分别为240/260GW；全球光伏装机有望以25%/20%左右的增速增长，新增装机规模有望分别达到558/669GW。（2）预计2024-2025年全球风电新增装机规模有望达125/135GW。2024-2025年，预计中国风电年新增装机规模预计为72GW左右，其中陆风装机60GW，海风装机约为12GW。 投资建议：2023年报、2024年一季报披露已近尾声，新能源板块的业绩利空出尽，我们认为当前板块龙头公司估值已处于历史底部，股价已充分反应市场的悲观预期，龙头企业盈利或有望逐季恢复。推荐关注：（1）受益于新能源装机规模快速增长、目前估值偏低的新能源电力运营商龙源电力； （2）传统电力运营商转型清洁能源运营商的华能国际电力、华润电力、中国电力等；（3）硅料价格调整到位、产业整合后的行业龙头，如协鑫科技、新特能源等公司。 风险提示：政策执行力度不及预期；新增装机规模不及预期；上网电价大幅下滑；新能源消纳不及预期。 2024年04月30日 行业新能源 投资评级买入 恒生指数近期走势 恒生指数 10% 0% -10% -20% 2024-04-04 2024-03-04 2024-02-04 2024-01-04 2023-12-04 2023-11-04 2023-10-04 2023-09-04 2023-08-04 2023-07-04 2023-06-04 2023-05-04 -30% 资料来源:Wind，国信证券（香港）研究部整 相关研究： 《新能源行业点评：2023年风光新增装机再创历史新高》 《新能源行业点评：光伏新增装机规模持续超预期》 《风电行业投资策略：全球装机稳步增长，海上风电有望加速发展》 《光伏行业投资策略：全球装机高景气持续，产业整合加速》 《电力行业事件点评：容量电价政策落地，煤电或迎来价值重估》 《风电、光伏行业投资策略：新增需求强劲，成本快速下降》 《新能源发电行业投资策略：全球需求高景气，装机持续高增长》 徐进 SFCCENo.:BFC540 +85228998300 xujin@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。1 注：以上数据均来自官方披露、公司公告，国信证券（香港）研究部整理 图1：全球光伏年新增装机容量（GW）图2：中国光伏年新增装机容量（GW） 800 600 47.06% 3938 51 75 99 400 200 0 全球新增光伏装机容量(GW) 85.83% 300 250 200 150 100 50 中国光伏新增装机规模（GW) 260 148.12%240 216.88 87.41 53.4144.73 48.254.93 26.52 200% 150% 100% 50% 0% -50% 0 20172018201920202021202220232024E2025E -100% 中国光伏年新增装机规模同比增速 资料来源：Wind，国际能源署，国信证券（香港）研究部资料来源：Wind，CPIA，国信证券（香港）研究部 图3：2018—2025年中国风电累计装机规模（GW）图4：2018—2025年中国风电年新增装机规模（GW） 中国风电累计装机容量(GW)中国风电年新增装机容量（GW) 600 500 400 300 200 100 0 40%8072 21 26 38 48 30%60 20%40 10% 20 0% 585 513 441 365 282 328 184 210 0 767272 200% 150% 100% 50% 0% -50% 中国风电累计装机容量同比增速 2018201920202021202220232024E2025E 中国风电年新增装机容量同比增速 资料来源：Wind，GWEC，国信证券（香港）研究部资料来源：Wind，GWEC，国信证券（香港）研究部 表1：相关公司估值表 PE EPS(港元) 证券代码证券简称总市值TTM 2023E 2024E 2023E 2024E 2025E PB(MRQ) 百万港元 93226.4 8.5 6.4 5.6 3.0 3.5 4.0 1.1 75821.8 8.8 5.5 5.0 0.9 1.0 1.1 1.2 0836.HK华润电力 0968.HK 股份信义光能 49628.1 11.9 9.5 7.4 0.6 0.8 0.9 1.6 0916.HK 龙源电力 47149.4 6.8 4.9 4.3 1.1 1.3 1.3 0.6 2380.HK 中国电力 38718.6 13.2 7.1 5.5 0.4 0.6 0.7 0.7 3800.HK 协鑫科技 32057.3 11.6 11.0 7.7 0.1 0.2 0.2 0.7 2208.HK 金风科技 13942.7 40.2 6.4 5.4 0.5 0.6 0.7 0.4 1799.HK 新特能源 12584.0 2.6 5.0 3.9 1.8 2.2 2.1 0.3 1798.HK 大唐新能源 12147.1 4.9 4.6 4.3 0.4 0.4 0.4 0.6 1811.HK 中广核新能源 9826.0 4.7 3.9 3.5 0.6 0.7 0.7 0.8 0902.HK华能国际电力 资料来源：Wind，国信证券（香港）研究部 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months BuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months OutperformRelativePerformance>5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. ExceptforthebusinessrelationshipdisclosedinNote1inthisreport,GuosenSecurities(HK)BrokerageCo.,Ltd.anditsassociatedcompanies(collectively“GuosenSecurities(HK)”)hasnodisclosablefinancialinterests(includingsecuritiesholding)ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities(HK)hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months,tothelistedcompanies.GuosenSecurities(HK)hasnoindividualemployedbythelistedcompanies. Disclaimers Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities(HK)anddoesnotconstituteanybuying/sellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentioned