景气持续业绩好转，持续看好养殖链

本周热点：上周，上市公司2023年年报及2024年一季度均已公布，2023年SW农林牧渔合计扣非净利润同比增长-213%，2024Q1合计扣非净利润同比增长6%。2023年板块业绩下滑主要由于猪价持续低迷，养殖板块盈利能力大幅下滑，除种植业外其余后周期板块均出现下滑；2023年SW畜禽养殖扣非净利润同比增长-170%，SW饲料同比增长-86%，动物保健同比增长-15%，种子子板块同比增长415%，其他渔业同比增长-36%，林业-59%，农产品加工-17%。2024Q1利润小幅增长也主要来自于猪价有所回暖，以及多数猪企实现成本下降且部分公司在2023年底减值转销所致，畜禽板块利润实现正增长，后周期饲料板块也实现增长。 2024年一季度SW畜禽养殖扣非净利润同比增长17%，SW饲料同比增长11%，动物保健同比增长-27%，种子子板块同比增长-36%，其他渔业同比增长-16%，林业-16%，农产品加工-6%。 养殖链景气提升，持续看好生猪产业链；目前虽猪价景气上行，但仍未高于多数上市猪企成本线，叠加行业高负债率情况下补栏会慢于以往周期，看好本轮周期高猪价持续时间，2023年生猪行业整体负债率62.7%，2024Q1增至63.7%，24Q1上市猪企普遍仍亏损在300元/头左右。后周期饲料、动保板块具有强后周期属性，2023年纯饲料企业均实现盈利，后续有望跟随养殖景气度提升叠加原材料价格下降，盈利有望提升。动保板块业绩往往更加滞后下游景气度 ，23Q4/24Q1业绩同比下降15%/27%，随着下游景气度回升，预计接下来两个季度有所改善，目前业绩底部持续推荐，同时非瘟疫苗仍是最大增量，有望再造一个猪用疫苗市场，关注下半年进展。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.82元/kg，较上周下跌1.5%，猪价重心上移，但仍位于大部分参与者成本线下方，现金流压力下去产能大势、周期反转趋势不变。当前周期与估值均位于相对低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.86元/公斤，周环比上涨0.4%。 鸡产品9.65元/公斤，周环比持平。鸡苗价格3.08元/只，周环比上涨0.3%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望提升市占率，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 本周观点 行情回顾：本周农业跑赢大盘0.3个百分点 本周（2024/04/30）农业板块上涨0.8%，跑赢沪深300指数0.3个百分点。个股方面，涨幅前三的为蔚蓝生物、朗源股份、播恩集团；跌幅前三的为海南橡胶、*ST东洋、新希望。 图表1：本周农业板块跑赢大盘0.3个百分点 图表2：本周饲料板块上涨2.3% 图表3：本周农林牧渔个股涨跌幅一览 本周热点 上市公司2023年年报及2024年一季度均已公布，2023年SW农林牧渔合计扣非净利润同比增长-213%，2024Q1合计扣非净利润同比增长6%。2023年板块业绩下滑主要由于猪价持续低迷，养殖板块盈利能力大幅下滑，除种植业外其余后周期板块均出现下滑；2023年SW畜禽养殖扣非净利润同比增长-170%，SW饲料同比增长-86%，动物保健同比增长-15%，种子子板块同比增长415%，其他渔业同比增长-36%，林业-59%，农产品加工-17%。2024Q1利润小幅增长也主要来自于猪价有所回暖，以及多数猪企实现成本下降且部分公司在2023年底减值转销所致，畜禽板块利润实现正增长，后周期饲料板块也实现增长。2024年一季度SW畜禽养殖扣非净利润同比增长17%，SW饲料同比增长11%，动物保健同比增长-27%，种子子板块同比增长-36%，其他渔业同比增长-16%，林业-16%，农产品加工-6%。 养殖链景气提升，持续看好生猪产业链；目前虽猪价景气上行，但仍未高于多数上市猪企成本线，叠加行业高负债率情况下补栏会慢于以往周期，看好本轮周期高猪价持续时间，2023年生猪行业整体负债率62.7%，2024Q1增至63.7%，24Q1上市猪企普遍仍亏损在300元/头左右。后周期饲料、动保板块具有强后周期属性，2023年全国饲料产量同比增长约6.6%，猪料同比+10.1%，纯饲料企业均实现盈利，后续有望跟随养殖景气度提升叠加原材料价格下降，盈利有望提升。动保板块业绩往往更加滞后下游景气度，23Q4/24Q1业绩同比下降12%/39%，随着下游景气度回升，预计接下来两个季度有所改善，目前业绩底部持续推荐，同时非瘟疫苗仍是最大增量，有望再造一个猪用疫苗市场，关注下半年进展。 核心观点 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.82元/kg，较上周下跌1.5%，猪价重心上移，但仍位于大部分参与者成本线下方，现金流压力下去产能大势、周期反转趋势不变。当前周期与估值均位于相对低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.86元/公斤，周环比上涨0.4%。鸡产品9.65元/公斤，周环比持平。鸡苗价格3.08元/只，周环比上涨0.3%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 农业数据跟踪 生猪：生猪价格下跌，猪肉价格下跌 本周生猪价格下跌。本周（2024/04/30）全国瘦肉型肉猪出栏价14.82元/kg，较上周下跌1.5%；本周（2024/04/30）猪肉平均批发价20.27元/kg，较上周下跌2.3%。 图表4：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.82元/kg，较上周下跌1.5% 图表5：本周猪肉平均批发价20.27元/kg，较上周下跌2.3% 生猪自繁自养亏损增大。本周(2024/05/03)自繁自养头均盈利-55.93元/头，较上周减少16.79元/头；外购仔猪头均盈利73.6元/头，较上周减少13.51元/头。出售仔猪毛利204.51元/头，较上周减少0.94元/头。 图表6：本周自繁自养头均盈利-55.93元/头，外购仔猪头均盈利73.6 图表7：本周出售仔猪毛利204.51元/头，较上周减少0.94元/头 生猪体重持平、仔猪价格下降。上周(2024/04/26)全国白条猪肉平均宰后均重90.85公斤，周环比持平；本周(2024/04/30)15kg仔猪全国市场价45.27元/公斤，周环比下降1%。 图表8：上周全国白条猪肉平均宰后均重90.85公斤，周环比持平 图表9：本周15kg仔猪全国市场价45.27元/公斤，较上周下跌1% 家禽：肉鸡苗价格上涨，毛鸡价格下跌 商品代鸡苗价格下跌。(2024/04/14)父母代鸡苗价格34.16元/套，周环比下跌1.7%； 本周(2024/05/03)肉鸡苗价格3.08元/只，较上周上涨0.3%。 图表10：2024/04/14父母代鸡苗价格34.16元/套，周环比下跌1.7% 图表11：本周肉鸡苗价格3.08元/只，较上周上涨0.3% 肉鸡价格上涨，鸡肉价格持平。本周(2024/05/03)主产区白羽肉鸡平均价7.86元/公斤，较上周上涨0.4%；本周(2024/05/03)主产区鸡产品平均价9.65元/公斤，较上周持平。 图表12：本周白羽肉鸡平均价7.86元/公斤，较上周上涨0.4% 图表13：本周鸡产品平均价9.65元/公斤，较上周持平 肉鸡养殖利润减少，屠宰利润减少。本周(2024/05/03)父母代种鸡养殖利润0.38元/只，较上周增加0.01元/只；肉鸡养殖利润-2.16元/只，较上周减少0.23元/只。屠宰利润-0.44元/只，较上周减少0.02元/只。 图表14：本周父母代种鸡养殖利润0.38元/只、肉鸡养殖利润-2.16元/只 图表15：本周屠宰利润-0.44元/只，较上周减少0.02元/只 817鸡苗价格上涨。本周(2024/05/03)主产区817鸡苗平均价0.98元/只，较上周上涨5.4%；主产区817肉杂鸡平均价7.68元/公斤，较上周下跌1.9%。 图表16：本周817鸡苗平均价0.98元/只，较上周上涨5.4% 图表17：本周817肉杂鸡平均价7.68元/公斤，较上周下跌1.9% 大宗：棕榈油价格下跌，糙米价格下跌 图表18：本周国内玉米现货价2394.61元/吨，较上周下跌0.9% 图表19：本周CBOT玉米收盘价460美分/蒲式耳，较上周上涨2.2% 图表20：本周国内小麦现货价2645元/吨，较上周下跌0.7% 图表21：本周CBOT小麦收盘价623.25美分/蒲式耳，较上周上涨0.1% 图表22：本周国内粳稻现货价3122元/吨，较上周下跌0.1% 图表23：本周CBOT糙米收盘价1882.5美分/英担，较上周下跌1.2% 图表24：本周国内大豆现货价4357.37元/吨，较上周下跌0.1% 图表25：本周CBOT大豆收盘价1216.25美分/蒲式耳，较上周上涨3.3% 图表26：本周国内豆粕现货价3369.71元/吨，较上周下跌0.8% 图表27：本周一级豆油现货价7805元/吨，较上周下跌1.3% 图表28：本周国内菜粕现货价2755.79元/吨，较上周下跌0.6% 图表29：本周国内进口四级菜油现货价8460元/吨，较上周上涨0.3% 图表30：本周国内24度棕榈油现货价7961.67元/吨，较上周下跌 图表31：本周BMD棕榈油收盘价3842林吉特/吨，较上周下跌1.4% 图表32：本周南宁白糖现货价6510元/吨，较上周下跌0.6% 图表33：本周NYBOT11号糖收盘价19.32美分/磅，较上周上涨1.0% 图表34：本周国产鱼粉现货价12075元/吨，较上周下跌4.5% 图表35：本周进口鱼粉现货价12480.43元/吨，较上周上涨0.5% 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。