2023年年报点评：减值影响短期业绩，低空经济催化长期发展

卧龙电驱（600580）的2023年年报显示，公司在这一年实现了营业收入155.7亿元，同比增长3.8%，但归母净利润却下降至5.3亿元，同比下降33.7%。扣除非经常性损益后的净利润同样下滑，降至4.8亿元，同比下降35.8%。2024年第一季度，公司的营业收入为37.4亿元，同比下降2.5%，归母净利润为2.2亿元，同比下降13.6%，扣除非经常性损益后的净利润为2亿元，同比下降9.6%。

分析显示，卧龙电驱受到减值影响，导致短期盈利能力受损，费用率略有上升。其中，销售、管理（不含研发）、财务和研发费用率分别同比增加了0.3pp、1.2pp、0pp和0pp。然而，北美市场业务表现出色，由于北美制造业投资的增长，工业电机业务的毛利率达到了25.3%，高于国内和其他海外市场。

面对未来，卧龙电驱看到了低空经济产业的明确发展趋势，并凭借先发优势，有望受益于这一新兴市场的发展。预计2024年至2026年，卧龙电驱的营业收入将分别达到172.2亿元、190.1亿元和209.3亿元，年复合增长率为10%左右。在这样的增长预期下，预计归母净利润将分别增长至1138.58万元、1346.36万元和1577.78万元，年复合增长率约为17%。

鉴于卧龙电驱在全球工业电机市场的头部地位，以及其在低空经济领域的先发优势和技术平台，西南证券给予了公司2024年20倍市盈率的目标，对应目标价为17.40元，并维持“买入”评级。然而，报告也提到了潜在风险，如原材料价格波动、储能订单不确定性、汇率变动影响海外收入、全球经济波动、产品研发进展不顺以及低空经济发展速度未达预期等。