顾家家居2023年报及2024年一季报点评：高潜品类增长稳健，外贸打开增长空间

行业与公司概述

结论与调整

• 下调预测：考虑到行业下游需求的修复情况，公司对2024-2025年的每股收益（EPS）预测进行了调整，分别降至2.80元和3.22元，同时新增了2026年的预测值为3.71元。
• 目标价调整：基于国内家居龙头地位及多品类优势，参考可比公司估值，给予公司2024年16.3倍市盈率（PE），对应的目标价调整至45.64元。

公司业绩回顾与展望

• 2023年及2024Q1业绩：公司2023年总收入为192.12亿元，同比增长6.67%，归母净利润为20.06亿元，同比增长10.70%。2024Q1收入为43.50亿元，同比增长10.04%，归母净利润为4.20亿元，同比增长5.02%。营收保持稳健增长，外贸业务推动盈利提升。
• 营收增长驱动：三大高潜品类（功能沙发、床类、定制）驱动营收增长，特别是内贸功能沙发、床类和定制业务分别增长8.9%、19.0%和15.6%。
• 成本与盈利能力：2023年公司毛利率提升2.00个百分点，其中外销毛利率提升4.68个百分点，主要得益于越南利润的增长。2024Q1毛利率同比提升0.95个百分点，净利率略有下滑，但总体保持稳定。销售费用率同比提升0.53个百分点，影响了净利率表现。

出海战略与未来展望

• 海外市场布局：通过优化组织变革和管理提升，公司成功在印度市场开设标杆大店，加速了品牌国际化进程。2023年外销毛利率提升至25.45%，净利率达到10.44%，主要得益于越南利润的增长贡献。
• 盈利预期：随着外需边际改善和规模效应的释放，预计外贸业务将持续保持高景气度，带动盈利持续提升。

风险提示

• 下游需求风险：下游市场需求恢复可能放缓，影响公司的销售表现。
• 价格竞争加剧：行业内可能存在价格竞争加剧的风险，影响盈利能力。

可比公司估值分析

• 估值参考：选取喜临门、梦百合和匠心家居作为可比对象，这些公司2024年的平均PE约为14.4倍。
• 估值调整：考虑到公司在国内家居行业的竞争优势稳固，以及外销业务的增长潜力，公司被给予2024年16.3倍PE，目标价调整至45.64元。

结语

综上所述，公司以其在国内家居市场的领导地位和多品类优势，以及在海外市场上的积极布局，展现出稳健的增长前景。然而，也面临着下游需求恢复放缓和行业价格竞争加剧的风险。通过综合分析，公司被赋予了较为乐观的估值和评级，体现了对其未来发展潜力的认可。