烧碱：偏弱震荡

期货研究 二〇 二2024年5月5日 四年度 烧碱：偏弱震荡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 产陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com业服报告导读： 务 研首先、五一假期期间，烧碱现货价格小幅下降，节后短期价格仍有一定压力。烧碱期货主力合约09 究合约虽是旺季合约，但当下现货并没有明显上行驱动，因此预计跟随现货偏弱震荡。 所 从供应端看，5月检修增加，目前市场结构为高产量、高库存、高利润，结构偏弱，但结构在逐渐转 变。同时，需要对后期液氯价格做进一步关注，液氯价格始终坚挺会导致氯碱利润偏高，厂家检修、降负意愿低，今年5-6月份烧碱开工或高于去年同期，高供应压力将持续压制烧碱价格。 需求端，氧化铝行业，山西、河南两地矿山开工仍处低位，虽有多数矿山稳步推进矿山整改及复采等工作，但短期难有实质性增量流入市场，矿石供应局面仍较为严峻，因此氧化铝开工难回升。粘胶短纤企业受需求端负反馈影响，普遍降负。造纸行业开工下跌，同时终端利润下滑。整体下游需求偏弱。 总体看，烧碱暂无明显上行驱动，关注后期液氯价格波动以及行业检修的影响。策略：区间操作。09合约下方支撑2600。 目录 1.核心价格及价差3 2.开工与检修4 3.库存4 4.成本和利润5 （正文） 1.核心价格及价差 图1：山东32碱价格图2：山东50碱价格 元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日） 20202021202220232024 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 液碱：50%：离子膜法：市场价：山东（日） 20202021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图3：江苏49碱价格图4：片碱价格 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 江苏地区49%离子膜碱烧碱市场价 2018201920202021 202220232024 元/吨山东片碱价格西北片碱价格 7000 6000 5000 4000 3000 1000 500 0 2000 1000 0 2019-07-112020-07-112021-07-112022-07-112023-07-11 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：山东50-32碱价差图6：江苏49-32碱价差 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -200 山东50-32碱折百价差 20202021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 0 -200 -400 江苏49-32碱折百价差 20202021202220232024 -400-600 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 2.开工与检修 图7：烧碱开工图8：烧碱检修损失量 烧碱：产能利用率：中国（周） % 952021202220232024 90 85 80 75 70 65 烧碱：装置损失量：中国（周） 万吨 302021202220232024 25 20 15 10 5 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-24 03-05 03-17 03-26 04-07 04-16 04-28 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-24 03-05 03-17 03-26 04-07 04-16 04-28 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-13 10-27 11-10 11-24 12-08 12-22 600 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图9：检修表 区域 企业名称 烧碱产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，开车时间未定 华中 河南昊华宇航 45 4月7日开始半负荷轮修，4月27日开车 西北 新疆中泰 40 圣雄厂区4月15日起停车检修，4月29日开车 西南 云南能投 20 4月23日停车检修，4月28日开车 华中 河南神马氯碱发展 30 4月25日停车检修，4月30日下午开车 西北 何尉环保 20 计划5月1日停车检修一周左右 华北 山西霍家工业 16 计划5月6日左右停车检修一周左右 西北 新疆天业 25 天辰厂区计划5月7日停车检修5-7天 华南 广西柳州化工 25 计划5月8日停车检修7天 华东 江苏海兴 30 计划5月9日停车检修一周左右 西北 新疆中泰 50 华泰厂区初步计划5月初检修 华北 山东信发 30 计划5月份检修新厂一期，具体时间未定 华北 宁夏金昱元 36 固原厂区计划5月中旬停车检修7天左右 华北 山东海化 30 计划5月20日停车检修半个月左右 华北 济宁中银 30 计划5月中下旬检修，具体时间未定 华东 江苏东普 20 计划5月26日停车检修10天 东北 黑龙江昊华 25 计划5月下旬检修7-10天左右 东北 航锦化工 43 计划5月下旬检修，具体时间未定 华北 陕西金泰 22 计划5月底6月初检修12天左右 华东 上海氯碱 72 计划5月下旬至6月下旬检修一个月左右 华中 湖南衡阳建滔 42 计划5-6月份检修，具体时间未定 华北 山东鲁泰 36 检修推迟至6月，具体时间未定 华北 唐山三友 53 计划6月份检修，具体时间未定 西北 内蒙古鄂尔多斯 35 新厂计划6月7日检修15天左右 西北 内蒙古鄂尔多斯 30 老厂计划6月28日检修15天左右 西北 内蒙古宜化 26 计划7月检修，具体时间未定 华中 湖北宜化楚星厂区 12 计划7月检修，具体时间未定 西北 青海宜化 22 计划7月检修14天左右 华东 新浦化学 75 初步计划7月份检修，具体时间未定 华南 广东东阳光 25 计划7月检修，具体时间未定 西北 内蒙古中盐 36 计划7月25日至8月1日检修 华北 山东德州实华 41 计划7-8月份检修，具体时间未定 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 3.库存 图10：烧碱库存 液碱周度企业库存（区域）:中国 万吨 7020202021202220232024 60 50 40 30 20 10 01-01 01-11 01-24 02-08 02-22 03-12 03-27 04-11 04-25 05-08 05-21 05-31 06-13 06-26 07-09 07-19 08-01 08-14 08-27 09-06 09-19 10-02 10-17 10-30 11-09 11-22 12-05 12-18 12-28 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4.成本和利润 图11：氯碱成本图12：氯碱利润 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 氯碱日度成本（区域）:中国:华东地区:山东省 201920202021202220232024 元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 氯碱日度生产利润（区域）:中国:华东地区:山东省 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 -1000 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司