订单节奏影响一季度业绩，前道track+清洗进展良好

芯源微是一家专注于半导体设备制造的企业，其产品包括前道涂胶显影设备、清洗设备以及先进封装设备。以下是基于研报内容的总结：

公司基本情况：

• 总股本：138百万股
• 流通股本：138百万股
• 市价：90.02元/股
• 市值：12,413百万元（其中流通市值为12,413百万元）

盈利预测与估值：

• 营业收入：预计从2022年的1,385百万元增长至2026年的4,032百万元，年复合增长率约为16%
• 净利润：预计从2022年的200百万元增长至2026年的620百万元，年复合增长率约为31%
• 每股收益：从2022年的1.45元增长至2026年的4.50元

2023年度业绩：

• 全年营收：17.17亿元，同比增长24%
• 全年净利润：2.51亿元，同比增长25%
• 第四季度：营收5.10亿元，同比增长5%，净利润0.30亿元，同比下降47%

2024年第一季度业绩：

• 营收：2.44亿元，同比下降15%
• 净利润：0.16亿元，同比下降76%

订单与研发动态：

• 订单：受到客户下单节奏的影响，2023年下半年新签订单多于上半年，导致2024年第一季度营收下降。
• 研发：研发投入持续加大，特别是在前道涂胶显影设备、清洗设备以及先进封装设备的研发上。

设备布局与全球策略：

• 设备布局：公司在上海、沈阳、日本和广州设有生产基地或子公司，覆盖前道涂胶显影、清洗设备及先进封装设备的研发与生产。
• 全球布局：上海临港厂区已投产，可以生产前道涂胶显影、前道清洗等设备。

投资建议：

• 评级：维持“买入”
• 调整预测：预计2024-25年归母净利分别为3.5亿元和5.0亿元（原预测为4.0亿元和5.7亿元），新增2026年归母净利预测为6.2亿元。
• 估值：当前市值对应2024-26年PE为35倍、25倍和20倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、研发验证不达预期、新产品市场开拓不达预期。

结论：芯源微作为国产涂胶显影设备的龙头，有望在大型晶圆厂实现份额提升，带来较大的订单弹性，维持其“买入”评级。