客流回归常态，跨线车平稳增长，业绩稳健提升

京沪高铁2023年年报及2024年一季报总结

营收与利润增长

• 2023年：京沪高铁营业收入达到406.8亿元，同比增长110.4%，归母净利润为115.5亿元，实现了从亏损到盈利的转变。
• 2024年一季度：营业收入为101.1亿元，同比增长13.1%，归母净利润为29.6亿元，同比增长33.1%。

客流与业务增长

• 铁路客流逐步恢复至常态水平，2023年公司运营本线列车客流量达5325.2万人次，基本持平于2019年的水平。
• 跨线车业务量平稳增长，京沪线运行里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%，京福安徽公司列车运行里程3559.5万列公里，同比增长53.7%。
• 2024年一季度，公司业务规模进一步增长，营收同比继续提升。

成本与费用控制

• 折旧成本基本稳定，其他成本如能源支出、委托管理费、动车使用费等随着业务量的增长和清算价格的提升而增加。
• 营业成本方面，2023年为220.5亿元，同比增长31.9%，2024年一季度为54.4亿元，同比增长5.6%。
• 费用水平表现良好，财务费用显著下降，费用率显著降低，2023年期间费用率为7.81%，较上一年度下降11.33个百分点，2024年一季度为6.68%，较上一年度下降2.97个百分点。
• 整体而言，公司业绩符合预期，京福安徽公司的表现尤为突出，2023年及2024年一季度均实现了大幅减亏。

投资建议

• 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到442.7亿元、473.8亿元、504.7亿元，同比增长8.8%、7.0%、6.5%，归母净利润分别为135.5亿元、154.7亿元、171.3亿元，同比增长17.4%、14.2%、10.7%。
• 维持“增持”评级，鉴于铁路客流的进一步增长以及公司业绩的平稳增长趋势。

风险提示

• 宏观经济下滑可能导致业务量增长不及预期。
• 成本上升幅度超过预期可能对利润造成影响。