跨线车持续助力增长，2024年业绩稳定上行

l京沪高铁披露 2024 年年报及 2025 年一季报 京沪高铁披露 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 421.6 亿元，同比增长 3.6%，实现归母净利润 127.7 亿元，同比增长 10.6%，第四季度营业收入 98.0 亿元，同比基本持平，归母净利润 27.5 亿元，同比增长 4.6%。2025 年一季度公司实现营业收入102.2 亿元，同比增长 1.2%，归母净利润 29.6 亿元，同比基本持平。 l本线车略有下滑，跨线车平稳上行助力营收增长 受公商务出行偏弱影响 ，2024 年京沪高铁本线车运送旅客5201.6 万人次，同比下降 2.3%,单位旅客收入同比提高约 0.8%，客运业务收入 158.3 亿元，同比下降 1.6%。随着全国铁路网络进一步完善，公司作为我国东部客运网络大动脉的地位愈发稳固，叠加因私出行持续增长，公司跨线车业务保持平稳上升势头，2024 年京沪高铁跨线车业务量同比增长 11.4%，京福安徽公司管辖线路跨线车业务量同比增长 5.7%，拉动公司路网服务业务收入达到 259.5 亿元，同比增长 7.1%。 l成本基本稳定，费用继续下行，24 年业绩基本符合预期 2024 年京沪高铁核心成本中折旧成本略有下降，能源成本同比基本持平，其余成本基本与业务量增长同步，整体成本 221.8 亿元，同比小幅增长 0.6%。费用端继续下行，其中管理费用率同比略升0.03pct 至 2.00%，研发费用率基本稳定，财务费用率因公司持续盈利偿还债务及利率下行影响同比进一步减少 1.57pct 至 4.24%。整体来看，公司 2024 年业绩基本符合预期。 l2025 年一季度经营平稳，京福安徽公司实现盈利 2025 年一季度公司经营表现平稳，营业收入及利润均小幅增长，值得一提的是，公司少数股东损益转正，或意味着京福安徽公司已经实现一季度盈利，经营表现持续向好。 l投资建议 我们认为未来因私出行有望持续保持稳定增长，拉动公司路网服务业务表现，同时因公出行亦有望逐步恢复，改善京沪本线车运营状况。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 439.2 亿元、458.6 亿元、479.0 亿元，归母净利润分别为 136.5 亿元、146.7 亿元、159.0 亿元，同比分别增长 6.9%、7.5%、8.4%，维持“增持”评级。 l风险提示： 宏观经济下滑，业务量增长不及预期，安全事故。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表