跨线车持续助力增长，2024年业绩稳定上行

京沪高铁2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年实现营业收入421.6亿元，同比增长3.6%；归母净利润127.7亿元，同比增长10.6%。第四季度营业收入98.0亿元，同比基本持平；归母净利润27.5亿元，同比增长4.6%。2025年一季度营业收入102.2亿元，同比增长1.2%；归母净利润29.6亿元，同比基本持平。

本线车业务受公商务出行偏弱影响，2024年运送旅客5201.6万人次，同比下降2.3%，但单位旅客收入同比提高约0.8%；客运业务收入158.3亿元，同比下降1.6%。跨线车业务保持平稳上升，2024年业务量同比增长11.4%，京福安徽公司管辖线路跨线车业务量同比增长5.7%，拉动路网服务业务收入同比增长7.1%。

成本端，2024年核心成本中折旧成本略有下降，能源成本同比基本持平，整体成本小幅增长0.6%。费用端继续下行，管理费用率略升0.03pct至2.00%，财务费用率同比减少1.57pct至4.24%。整体来看，公司2024年业绩基本符合预期。

2025年一季度经营平稳，营业收入及利润均小幅增长，少数股东损益转正，或意味着京福安徽公司已实现一季度盈利。

投资建议认为，未来因私出行有望持续增长，拉动路网服务业务表现；因公出行亦有望逐步恢复，改善京沪本线车运营状况。预计2025-2027年公司营业收入分别为439.2亿元、458.6亿元、479.0亿元，归母净利润分别为136.5亿元、146.7亿元、159.0亿元，同比分别增长6.9%、7.5%、8.4%，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑，业务量增长不及预期，安全事故。