近期港股为何大涨？

2024年05月03日 近期港股为何大涨？ 核心观点： 分析师 ⚫资 金 面 环 境 改 善 带 动 市 场 回 暖：流 动 性 是 港 股 市 场 表 现 的关 键影 响 因 素。（1）港 股 的国 际机 构 投 资 者 占 比 较高 ，因 此 港 股 受 外 资 影 响 相 对 较 大 。近 期日 本 股市与美 指震 荡给港 股创 造 了反 弹条 件 。2023年10月 以 来 ，日 本 市 场 成 为 外 资配 置 亚 太 市 场 的 重 要 阵 地 ，日 经225指 数 创 下 历 史 新 高，后 期暴 露 了日 经指 数的风 险。前 期， 香 港 市 场 流 动 性 相 对 低 迷 ， 恒 生 指 数 持 续 回 调 。2024年3月19日 ， 日 本 结 束 了 持 续8年 的 负 利 率 政 策，但 是 日 本 央 行 行 长 植 田 和 男 随 后释 放 偏 鸽 信 号。在 美 国 经 济 数 据 韧 性 支 撑 下 ，叠 加 对 于 通 胀 反 复 的 担 忧 ，美 联储 降 息 预 期 推 迟 。日 元 汇 率 持 续 贬 值 ，日 股 吸 引 力 明 显 下 降，外 资 在 亚 太 市 场的 配 置 重 心 再 度 转 向 港 股 。同 时 ，2024年4月 以 来 ， 美 股 市 场 在 积 累 前 期 涨幅 之 后 震 荡 乏 力 ，相 对 而 言 ，港 股 市 场 表 现 突 出 ，特 别 是 恒 生 科 技 指 数 涨 幅 领先。（2）内 地 投 资 者 通 过 港 股 通 参 与 港 股 市 场 ，已 经 成 为 港 股 市 场 的 重 要 流 动性 来 源 。2024年3月 以 来 ，南 向 资 金 加 速流 入 港 股 市 场 。3月 、4月 单 月 南 向资 金 净 流 入 规 模 均 超 过700亿 元 。 分析师助理：王雪莹 相关研究 2024-04-30，2024年4月中央政治局会议明晰A股投资主线2024-04-26，穿越不确定性：成长或开启与红利轮动行情2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-20，“公募基金易费费用理理规定落地”加速优化行业格局2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展2024-04-11，多行业联合报告：“前所未有”的大宗商品2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读2024-03-16，3月15日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性2024-03-04，AH股溢价分析及未来走势展望2024-02-28，日股创新高后如何演绎？2024-02-26，2024年2月中央财经委员会第四次会议解读：A股市场的行业投资机会 ⚫利 好 政 策 累 积 活 跃 港 股 流 动 性 ：年 初 以 来 ，一 系 列 旨 在 改 善 跨 境 互 连 互 通 机制 并 推 动 内 地 与 香 港 两 地 资 本 市 场 共 同 发 展 的 政 策 相 继 实 施 。2024年4月19日 ，证 监 会 发 布 了5项 资 本 市 场 对 港 合 作 措 施 ， 旨 在 进 一 步 拓 展 和 优 化 沪 深港 通 机 制 ，助 力 香 港 巩 固 其 作 为 国 际 金 融 中 心 的 地 位 ，并 推 动 两 地 资 本 市 场 的协 同 发 展 ， 在 政 策 的积 极推 动 下 港 股 流 动 性 不 断 改 善 。 ⚫内 地房 地 产政 策预 期 改 善 提 振 市 场 信 心 ：由 于 政 策 利 好 ，市 场 对 房 地 产 领 域基 本 面 改 善 的 预 期 正 在 增 强 ，为 资 本 市 场 带 来 了 提 振 作 用 。2024年4月30日 ，中 共 中 央 政 治 局 召 开 会 议 ，分 析 研 究 了 当 前 的 经 济 形 势 和 经 济 工 作 ，审 议 了 相关 政 策 措 施 的 意 见 ，会 议 特 别 提 到 了 关 于 房 地 产 市 场 的 调 整 政 策“ 消 化 存 量 房产 和 优 化 增 量 住 房 ”。鉴 于 该 提 法 为 中 央 对 房 地 产 市 场 的 新 表 述 ，标 志 着 中 国房 地 产 市 场 调 控 思 路 的 重 要 转 变 ，市 场 对 房 地 产 基 本 面 的 预 期 有 所 提 振 ，一 定程 度 支 撑 了 港 股 市 场 的 脉 冲 行 情 。 ⚫行 情机 会：我 们 认 为港 股市 场 的 主 线 将 仍 是 红 利-科 技轮 动 策 略。从 行 业 来 看 ，建 议 关 注 受 益 于 基 建 投 资 加 速 的 上 游 原 材 料 业 ，AI浪 潮 以 及 下 半 年 美 联 储 降息 落 地 等 利 好 影 响 下 的 资 讯 科 技 业 ， 以 及 有 望 实 现 业 绩 与 估 值 双 击 的 非 必 需性 消 费 业 和 医 疗 保 健 业 。 ⚫风 险 提 示：海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ， 国 内 政 策 落 地 不 及 预 期 风 险 ， 地 缘 因 素扰 动 风 险。 目录 （一）外资配置转向港股................................................................................................................................................................3（二）南向资金加速流入................................................................................................................................................................4 四、房地产基本面预期改善提振市场信心................................................................................................................................6 五、风险提示................................................................................................................................................................................6 一、港股市场走势强劲 自2024年1月 底 ，港 股 市 场 整 体 震 荡 上 行 。4月22日 以 来 ，港 股 三 大 指 数涨 势 尤 为 强 劲 ，截至5月2日 ， 恒 生 指 数 累 计 上 涨12.22%， 恒 生 科 技 指 数 大 涨17.92%， 恒 生 国 企 指 数上涨12.02%，在 经 历 前 期 调 整 后 走 出 一 波 反 弹 行 情 。 近 期 港 股 上 涨 ， 主 要 是 受 到 资 金 面 环 境 改 善 的 影 响 。 同 时 ，五 项 资 本 市 场 对 港 合 作 措 施 与房 地 产 政 策 边 际 变 化也 助 推 港 股 市 场的 脉 冲 行 情 。如 图1所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、资金面环境改善带动市场回暖 （一）国际流动性转向港股 流 动 性 是 港 股 市 场 表 现 的 重 要 影 响 因 素。港 股 的国 际机 构 投 资 者 占 比 较 高，因 此港 股 受 外 资 影响 相 对 较 大 。2023年10月 以 来，随 着 美 联 储多 次暂 停 加 息 ，市 场 提 前 易 费 降 息 预 期 ，美 债 收 益 率见 顶 回 落。同 时 ，市 场 押 注 日 本 货 币 政 策 正 常 化 后 的 日 元和 日 股 双双上 行，日 本 市 场 成 为 外 资 配 置亚 太 市 场 的重 要 阵 地，日 经225指 数 创 下 历 史 新 高。在 这 一 阶 段 ，香 港 市 场 流 动 性 相 对 低 迷，恒 生指 数 持 续 回 调。 如 图2-4所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年3月19日 ， 日 本 宣 布 加 息10个 基 点 ， 将 关 键 利 率 上 调 至0%， 为17年 来 首 次 加 息 ，结 束 了 持 续8年 的 负 利 率 政 策。但 是 ，日 本 央 行 行 长植 田 和 男随 后 表 示 ，考 虑 到 通 胀 预 期 距 离2% 的 目 标 还 有 一 段 距 离 ，保 持 宽 松 的 政 策 环 境 很 重 要 。同 时，在 美 国 经 济 数 据 韧 性支 撑 下 ，叠 加 对 于通 胀 反 复 的 担 忧 ，美 联 储 降 息 预 期 推 迟。日 元汇 率 持 续 贬 值 ，日 股 吸 引 力 明 显 下 降 ，日 经225指 数自3月 下 旬 以 来 震 荡 下 行。 在 此 阶 段 ，外 资 在 亚 太 市 场 的 配 置 重 心 再 度 转 向 港 股 。如 图5所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年4月 以 来 ，美 股 市 场 在 积 累 前 期 涨 幅 之 后 震 荡 乏 力 ，截 至5月2日 ，标 普500、纳 斯 达克、 道 琼 斯 工 业指 数分 别 累 计 下 跌4.49%、4.73%、4.78%。相 对 而 言 ，港 股 市 场 表 现 突 出 ，特 别 是恒 生 科 技 指 数 涨 幅 领 先 。 如 图6所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院注：截至2024年5月2日 （二）南向资金加速流入 内 地 投 资 者 通 过 港 股 通 参 与 港 股 市 场 ，已 经 成 为 港 股市 场 的 重 要 流 动 性 来 源。2024年3月 以来 ， 南 向 资 金 加 速流 入港 股 市 场。3月 、4月 单 月 南 向 资 金 净 流 入 规 模 均 超 过700亿 元。 以 季 频 计算 ， 截 至4月30日， 金 融 、 能 源 和 电 讯 等 高 股 息 板 块 以 及 互 联 网 行 业 获 得 南 向 资 金的大 幅 加 仓 。如 图7、8所 示 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院注：截至4月30日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、利好政策累积活跃港股流动性 年 初 以 来 ，一 系 列 旨 在 改 善 跨 境 互 连 互 通 机 制 并 推 动内 地 与 香 港两 地 资 本 市 场 共 同发 展的 政 策相 继 实 施 ，在 政 策 的 推 动 下 港 股 流 动 性 不 断 改 善。2024年3月13日 ，中 国 证 监 会 主 席 会 见 了 到 访的 香 港 证 监 会 主 席 和 行 政 总 裁 ，双 方 同 意 继 续 加 强 两 地 资 本 市 场 务 实 合 作 和 跨 境 监 理 执 法合 作，共同 促 进 两 地