2023年报综述：波动中的灯塔与礁石：聚焦AI算力与运营商

行业分析报告概要

行业总体趋势：

2023年，通信行业展现出先高后低的增长态势，受益于低基数效应以及AI硬件、运营商等板块的推动，行业收入规模保持了增长势头。全年实现收入28,637亿元，同比增长5.3%。然而，行业利润承压，主要受到宏观环境的影响和部分企业的大额减值，全年实现归母净利润2,006亿元，同比增长3.2%。

AI加速转化：

AI的快速发展不仅带动了行业景气度的提升，还加速了其向报表层面的转化。进入2024年一季度，光模块龙头业绩释放加速，算力其他环节如PCB、散热、服务器等也迎来业绩增长期。AI的资本开支正在逐渐转化为A股产业链核心上市公司的业绩。

全产业链机会：

重视AI带动下的全产业链渐次放量机会。光模块、服务器、PCB等核心环节的龙头公司已受益于AI需求的释放。预计散热、光器件、光芯片等配套环节也将迎来全球AI大潮下的国产替代与业绩释放窗口期。

运营商稳健增长：

三大运营商在“国九条”政策下，凭借稳定的增长与较高的股息率，成为投资优选。2024年，AI为运营商带来了发展机遇，有望搭建自主可控的算力底座，发掘新的成长曲线。

投资策略：

在不确定性加大背景下，提出“再聚焦，更挑剔”的投资策略，集中于进攻“AI硬件”、防御配置“运营商”的哑铃策略。核心标的包括光模块领域的中际旭创、新易盛、天孚通信，光器件与光芯片领域的太辰光、腾景科技、源杰科技，PCB领域的沪电股份、深南电路，散热领域的英维克、维谛技术（VRT），以及运营商领域的中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示：

• AI发展不及预期的风险；
• 算力需求不及预期的风险；
• 数据统计口径失真的风险。

结论：

通信行业在面对宏观挑战的同时，通过AI的推动实现了产业升级与转型，特别是在运营商板块展现出稳健增长的态势。投资策略上，聚焦AI硬件的核心机遇，同时关注运营商的稳定收益与成长潜力，以应对市场不确定性。