通信&中小盘行业深度报告：数字经济算网云融合升级，高景气度带来新成长空间

2024年04月29日 通信&中小盘 核心观点： 分析师 ⚫相 关 产 业ETF指 数 基 金 分 析 ：博 时 中 证5G 50ETF：中 证5G 50指 数 成 分 股权 重CR10=55.8%、CR20=79.1%。从ZX一 级 行 业 上 看 ，中 证5G产 业50指数成 分 股 中 权 重 超5%的 行 业 有 电 子(38.5%）、通 信（38.5%）、计 算 机（18.9%）；从 营 收 增 长 率 分 布 上 看 ， 中 证5G 50指 数 成 分 股 未 来 三 年 预 计CAGR集 中 分布 于10%-20%区 间 。汇 添 富 中 证 芯 片 产 业 指 数 增 强 ：成 分 股 权 重CR10=47.7%、CR20=68.8%。从ZX一 级 行 业 上 看 ， 汇 添 富 中 证 芯 片 产 业 指 数 增 强 成 分 股 中权 重 超 过5%的 有 电 子 （44.8%） 、 机 械 （20.8%） 、 基 础 化 工 （10.4%） 、 计算 机 （5.6%）。 从 营 收 和 净 利 润 增 长 率 分 布 上 看 ， 汇 添 富 中 证 芯 片 产 业 指 数增 强 成 分 股 未 来 三 年 预 计CAGR主 要 分 布 于10%及 以 上 区 间 。华 夏 中 证5G通信 主 题ETF：中 证5G通 信 主 题指 数成 分 股 权 重CR10=51.6%、CR20=74.3%。从ZX一 级 行 业 上 看 ，中 证5G通 信 主 题 指 数 成 分 股 中 权 重 超5%的 行 业 有 电 子（38.4%）、通 信（29.5%）、计 算 机（19.7%）、国 防 军 工（5.2%）；从 营 收和 净 利 润 增 长 率 分 布 上 看 ， 中 证5G通 信 主 题 指 数 成 分 股 未 来 三 年 预 计CAGR集 中 分 布 于10%-20%区 间 。博 时 中 证 半 导 体 产 业ETF：中 证 半 导 体 产 业 指 数成 分 股 权 重CR10=76.4%、CR20=93.9%。从ZX一 级 行 业 上 看 ，中 证 半 导 体 产业 指 数 成 分 股 中 权 重 超5%的 行 业 只 有 电 子 （93.1%）； 从 净 利 润 增 长 率 分 布上 看 ，中 证 半 导 体 产 业 指 数 成 分 股 未 来 三 年 预 计CAGR集 中 分 布 在40%以 上 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：数 字 中 国 等 政 策 不 断 加 码 、AI新 应 用 持 续 推 新 的 背 景 下 ， 数 字 经济 新 基 建 夯 实 助 力 算 力 网 络 升 级 ，通 信 及AI新 基 建 板 块 有 望 预 期 上 修 。关 注成 长 性 突 显 、 具 备 长 期 产 业 趋 势 的 主 题 相 关ETF基 金 ， 建 议 关 注 ： 博 时 中 证5G50ETF（159811.OF） ； 具 备 较 高 超 额 收 益 （+2.4%以 上 ） 的 汇 添 富 中 证 芯片 产 业 指 数 增 强 （014193.OF） ； 华 夏 中 证5G通 信 主 题ETF（515050.OF） ；博 时 中 证 半 导 体 产 业ETF（159582.OF） 。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 周 期 性 波 动 的 风 险 ； 产 业 趋 势 推 进 不 及 预 期 的 风 险 ； 国内 外 政 策 存 在 不 确 定 性 的 风 险 ； 数 据 统 计 可 能 存 在 数 据 库 偏 误 的 风 险 等 。 目录 （一）电信网络新基建升级赋能，网络基础能力持续提升.....................................................................................................3（二）前瞻部署6G关键技术，通信技术升级赋能新质生产力..............................................................................................6 （一）算力供给能力持续增强，1.6T光模块技术升级有望引领.............................................................................................8（二）运营商算与网耦合赋能新经济，国产智算中心建设持续推进.....................................................................................9 （一）博时中证5G 50ETF（159811.OF）.................................................................................................................................11（二）汇添富中证芯片产业指数增强（014193.OF）..............................................................................................................12（三）华夏中证5G通信主题ETF（515050.OF）...................................................................................................................13（四）博时中证半导体产业ETF（159582.OF）.......................................................................................................................15 四、投资建议..................................................................................................................................................................................16 一、电信侧：网络建设升级赋能新经济，6G+AI大势所趋 （一）电信网络新基建升级赋能，网络基础能力持续提升 5G新 基 建 等 网 络 规 模 持 续 扩 大 ， 运 营 商 网 络 投 资 精 准 有 效 。从 电 信 新 基 建 供 给 侧 来 看 ， 截 至2024Q1，全 国 移 动 通 信 基 站 总 数 达1162万 个 ，其 中5G基 站 为364.7万 个 ，比 上 年 末 净 增27万 个 ，占移 动 基 站 总 数 的30.6%，占 比 较1－2月 份 提 高0.8pct。三 大 运 营 商23全 年5G投 资 额 达1905亿 元 ，同比 增 长5.7%，占 全 部 投 资 的45.3%。其 中 中 国 移 动5G网 络 投 资 共 计880亿 元 ，累 计 开 通5G基 站 达235万 个 ，实 现 重 点 城 市 的 三 载 波 聚 合 商 用 ，全 国 所 有 县 城 以 上 区 域RedCap连 续 覆 盖 。24年 中 国 移 动5G资 本 开 支 预 计 达690亿 元 。 中 国 联 通5G中 频 基 站 超 过121万 站 ，900M基 站 达 到68万 站 。5G中 频 基站 新 增22万 站 ，4G共 享 基 站 超 过200万 站 。 中 国 电 信 年 内 新 建5G基 站 超22万 站 ， 在 用5G基 站 超121万 站 。公 司 积 极 推 进800MHz重 耕 ，截 至2024年1月 ，已 建 成25万 具 备4/5G融 合 服 务 能 力 的800MHz基 站 ，农 村 地 区 网 络 覆 盖 和 用 户 体 验 显 著 提 升 。总 体 来 说 ，运 营 商 精 准 投 资 锻 造5G精 品 网 络 ，网 络 能力 有 望 持 续 增 强 。 资料来源：中国电信年报，中国银河证券研究院 资料来源：中国移动年报，中国银河证券研究院 从 通 信5G基 建 发 展 来 看 ，1）在 国 家 政 策 推 动 以 及 数 字 化 进 程 加 速 的 大 背 景 下 ，5G发 展 持 续 深 入 ，网 络 建 设 、 产 业 发 展 、 应 用 培 育 方 面 均 取 得 较 好 成 绩 。 展 望2025年 ，5G基 站 有 望 突 破400万 个 ， 复合 增 速 约 为8%。2）2030年 有 望 迎 来6G基 建 的 新 一 轮 建 设 周 期 ，由 于 低 轨 卫 星 同 地 球 距 离 相 对 较 小 ，具 备 低 时 延 高 带 宽 的 优 势 ，同 时 平 均 制 造 成 本 、发 射 成 本 及 重 量 也 相 对 较 小 ，6G低 轨 卫 星 通 信 设 备 或将 成 为 通 信 卫 星 选 择 。6G天 空 一 体 化 建 设 为 通 信 基 建 提 供 新 增 量 ， 展 望2030年 通 信 基 建 设 备 数 量 有望 以 近10%增 速 增 长 ， 打 开 相 关 基 站 产 业 链 市 场 新 空 间 。 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 数 据 流 量 消 费 持 续 活 跃 ，移 动 数 据 流 量 业 务 收 入 小 幅 下 降 。截 至2024Q1，一 季 度 ，三 家 基 础 电 信企 业 完 成 移 动 数 据 流 量 业 务 收 入1598亿 元 ， 同 比 下 降1.3%， 占 电 信 业 务 收 入 的36%。 一 季 度 移 动 互联 网 累 计 流 量 达763.8亿GB/+14.3%，增 速 同 比 提 升0.7pct。3月 当 月 户 均 移 动 互 联 网 接 入 流 量（DOU）达 到18.08GB/户 ·月/+6.7%， 比 上 年 同 期 提 升1.13GB/户 ·月 。 移 动 电 话 用 户 规 模 稳 中 有 增 ，5G用 户占 比 近 五 成 。三 大 运 营 商 及 中 国 广 电 的 移 动 电 话 用 户 总 数 达17.55亿 户 ，比 上 年 末 净 增1124万 户 。其中 ，5G移 动 电 话 用 户 达8.74亿 户 ， 比 上 年 末 净 增5157万 户 ， 占 移 动 电 话 用 户 的49.8%， 占 比 较 上 年末 提 高3.2pct。 总 体 来 说 ， 互 联 网 流 量 持 续 保 持 活 跃 态 势 ，5G渗 透 率 有 望 持 续 提 升 。 资料来源：工信部，中国银河证券研究院注：5G套餐用户数右轴；5G套餐渗透率为左轴 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 宽 带 接 口 持 续 增 加 ，接 入 用 户 向 千 兆 持 续 转 移 。截 至24Q1，全 国 互 联 网 宽 带 接 入 端 口 数 量 达11.53亿 个 ， 比 上 年 末 净 增1732万 个 。 其 中 光 纤 接 入 （FTTH/O） 端 口 达 到11.13亿 个 ， 比 上 年 末 净 增1869万 个 ，占 互 联 网 宽 带 接 入 端 口 的96.5%，具 备 千 兆 网 络 服 务 能 力 的10G PON端 口 数 达2456万 个 ，比 上年 末 净 增153.6万 个 ， 千 兆 光 纤 宽 带 网 络 建 设 持 续 推 进 。三 大 运