研报摘要
综述
2023年业绩亮点：王府井集团在2023年的年报业绩处于业绩预告区间中值附近，实现了营收122.24亿元，同比增长13.19%，剔除门店变动因素后，同店销售同比上升11.19%。归属于上市公司股东的净利润达到7.09亿元，同比增长264.14%，扣除非经常性损益后的净利润为6.35亿元，实现了扭亏为盈。
分红与回购策略：公司宣布每10股派发现金红利2.00元（含税），分红率为32%，股息率为1.60%。同时，计划在未来一年内通过集合竞价方式回购1.0至2.0亿元的注册资本，回购价格不超过17.50元/股，显示出国企积极的态度。
业绩挑战：尽管公司业绩表现良好，但仍面临免税和有税新项目的爬坡亏损，这成为影响公司短期经营表现的主要因素。与2019年相比，公司归母业绩和扣非业绩仅恢复约五成，主要受到消费渐进复苏和新项目爬坡的影响。预计免税和有税新项目在2023年合计亏损拖累超过4.5亿元。
有税业务分析：2023年，奥莱业态恢复最快，但超市业务则相对承压，新项目带来了较大拖累。奥莱业态收入同比增长35.09%，而超市收入同比下降18.51%。其他业态如专业店、购物中心、百货收入分别增长16.35%、7.69%、6.22%，显示不同业态之间的发展不平衡。
免税业务进展：公司于2023年1月在海南万宁开设离岛免税项目，实现免税收入1.87亿元，占比营收的1.53%，毛利率为19.19%。然而，由于海南免税市场整体承压，加上新项目的培育期，预计2023年累计亏损拖累超过2亿元。
预测与建议
盈利预测：考虑到消费环境和海南免税市场的持续承压，以及新租赁准则的影响，公司下调了海南万宁免税项目以及其他有税新项目的表现预期。预计2024-2026年的EPS分别为0.74、0.85、1.00元，对应估值分别为19、16、14倍。
投资建议：基于对公司新业态新项目在“消费渐进复苏+新租赁准则下”的短期挑战，以及公司采取的积极措施优化存量经营，包括分红、回购等策略，综合考虑国企改革的潜在机遇和政策支持，下调评级至“增持”。
风险提示
存在宏观及系统性风险、新项目执行不及预期的风险、线上分流与竞争加剧的风险。
请注意，上述摘要是对原始文本的高度概括和简化，旨在提供一个清晰、简洁的总结，以便快速了解核心内容。在实际应用中，可能需要进一步详细阅读原始文本以获取完整信息。
