公司发布了其2023年度及2024年第一季度的财报。在2023年，公司实现了总收入186.93亿元人民币，同比增长1.8%，归母净利润为1.82亿元人民币，同比下降20.3%，扣非归母净利润为1.21亿元人民币，同比下降45.4%。第四季度，公司收入达到50.15亿元人民币，同比增长11.1%，归母净利润为2.75亿元人民币，同比增长171.4%，扣非归母净利润为3.32亿元人民币，同比增长185.3%。
在2024年第一季度，公司实现了收入43.98亿元人民币，同比增长5.7%，归母净利润为1.01亿元人民币，同比增长120.2%，扣非归母净利润为0.95亿元人民币，同比增长117.3%。虽然整体需求结构呈现分化状态，但公司凭借其产业链的延伸，在行业中展现出相对的优势，盈利保持稳健。
然而，供需压力仍然存在，成本压力有所提升，导致盈利在季度间出现环比承压的情况。2023年，公司的白板纸、文化纸和箱板纸的收入分别为119.41亿元、42.45亿元和18.32亿元人民币，对应的吨毛利分别为466元、633元和178元人民币，分别同比下降了41.1%、上升了51.1%和增加了62.4%。
2023年第四季度和2024年第一季度，内盘针叶浆价格环比变化分别为+7.2%和-2.0%，阔叶浆价格则分别环比+24.0%和-2.3%，显示出纸浆市场正在逐步进入提价通道。白卡纸的需求在逐步恢复，但供给压力仍然存在。双胶纸需求稳定，整体处于提价阶段。
2023年第四季度和2024年第一季度，公司的毛利率分别为17.1%和13.3%，归母净利率分别为5.5%和2.3%，说明盈利在季度间出现了环比下降的趋势。
为了应对市场挑战，公司采取了产品结构优化策略，致力于提高附加值和技术创新，如液包、烟包、食品卡、铜卡、高档办公用纸、淋膜纸等差异化产品的生产。同时，公司通过利用大股东的“林浆纸一体化”原料优势，开发应用新型主副原料，以及加大国内杨木、松木等本地木片资源的应用，以降低成本风险。
现金流表现良好，营运能力有所提升。截至2024年第一季度末，公司的经营性现金流为21.19亿元人民币，同比增长19.39亿元人民币；第一季度为4.50亿元人民币，同比增长2.93亿元人民币。此外，存货周转天数从68.31天减少至62.89天，应收账款周转天数从21.24天增加至25.90天，应付账款周转天数从48.10天减少至13.75天。
对于未来，我们预计公司在2024年至2026年的归母净利润分别为6.0亿元、10.2亿元和12.8亿元人民币，对应市盈率分别为12.8倍、7.5倍和6.0倍。基于这些预测，我们维持对公司的“买入”评级。然而，需要关注的风险包括经济复苏低于预期、行业竞争加剧以及产能投放不及预期等情况。
