日海通讯(002313)2010年年报点评：受益光通信大发展，向行业上下游延伸

证券研究报告 通信行业 年报点评 报告日期：2010年03月29日 受益光通信大发展，向行业上下游延伸 ――日海通讯（002313）2010年年报点评 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 投资评级：推荐（维持） 市场数据 股价：49.4元 总市值（百万元） 5,124.000 流通市值（百万元） 1,281.000 总股本（百万股） 100.000 流通股本（百万股） 25.000 12个月最高/最低 64.65/32.53 十大流通股占总股本比 77.37% 大股东 深圳市海若技术有限公司 公司盈利预测 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 1251 1696 2238 （+/-％） 38.7% 35.6% 32% 净利润(百万元) 140 188 245 （+/-％） 38.6% 34.3% 30.3% 摊薄EPS(元) 1.40 1.88 2.45 市盈率（倍） 35.3 26.3 20.2 公司股价表现图 相关报告 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%10-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-03日海通讯上证综合指数通信设备事件： 公司公布2010年年报，2010年度公司经营业绩保持快速增长，实现营业收入9.02亿元，同比增长31.61%；归属母公司所有者的净利润 1.01亿元，同比增长38.92%。每股收益1.01元。 点评：  公司业绩符合预期：公司10年业绩符合预期，受益于中移动TD招标，公司主业中网络配线产品强势增长，同比增长接近39%，毛利率还得到了1个点提升，另外公司大力发展的综合布线系统也增长强劲，同比增长接近41%，并且拥有最高的毛利率为33.9%。  公司配线架及机柜受益于FTTH大发展：中国电信高调公布其宽带战略，预计2011年新增3000万线FTTH，为之前存量的三倍，如果建设落到实处，将出现大量机柜及光分路器需求，用于在小区，楼道进行分光，以便光纤到户，公司机柜，ODF等产品将从中获益，虽然11年行业集采价格可能延续逐年下降趋势，我们仍预计公司该部分业绩增速高于2010年。  子公司日海穗灵即将升为乙级资质：公司通过收购广州穗灵通讯科技有限公司，获得进入通信工程施工业务领域的资质。广州穗灵具备通信信息网络系统集成丙级资质，可承接投资额1000万元以下通信业务网络工程项目，电信支撑网工程项目；以及投资额500万元以下电信基础网工程项目。预计广州穗灵2010年主营收入在3100万元左右，预测净利润200万元左右，截止到11年3月广州穗灵即将满足申请乙级施工资质的两年时间要求，获得乙级资质为大概率事件，获得乙级资质意味着获得承接2000万工程资质，公司收购广州穗灵后更名为日海穗灵并准备面向全国承接电信工程，我们估计日海穗灵11年业绩4500万左右，预计增厚公司净利润300万左右。  尝试自主生产光器件，加强成本控制：公司子公司日海设备与加拿大ENABLENCE公司在佛山成立合资公司佛山日海易能光电技术有限公司（日海设备持51%股权），主要生产光分路器其中芯片，这将使得公司逐步摆脱对外购光器件的依赖，进一步增强产品成本控制能力并拓展公司产品链。预计日海易能2011下半年贡献产能，目前成本节省程度尚难预料。  市场盈利预期及估值：看好公司光配线架产品以及机柜2011年的发展，看好子公司日海穗灵11年业绩，预测公司11年至13年每股收益为1.4元,1.88元及2.45元，目前股价对应PE为35倍，26倍和20倍。维持公司推荐评级。  风险提示：11年运营商光网络建设量小于公布值，光网络建设进度滞后。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 分析师 靳雪翔 (86-10) 88366060-8739  jxx@cgws.com 执业证书编号：S1070511010001 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 研究员介绍： 靳雪翔：清华大学工学博士，2010年9月加入长城证券研究所，从事有色、TMT行业研究，三年证券从业经验。 研究员承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇：从业资格证书编号：S1070108071121，0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com 北京联系人 韩 骁：从业资格证书编号：S0080108081160，010-88366060-8836，13910076517，hanxiao@cgws.com 杨 洁：从业资格证书编号：S0630110060053，010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com 上海联系人 王维昌：从业资格证书编号：S1070109111501，021-61680347，13321976702，wwc@cgws.com 谢彦蔚：从业资格证书编号：S1070111030008，021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com 长城证券研究所投资评级标准： 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券研究所 地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦10层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 网址：http://www.cgws.com 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD