业绩稳健高增，非息收入改善

2024年04月30日 业绩稳健高增，非息收入改善 核心观点： 分析师 资 产 端 稳 健 增 长 ， 净 息 差 收 窄 但 维 持 同 业 领 先 水 平：2023年 和2024Q1， 公 司 利 息 净 收 入 同 比 增 长11.69%和5.62%， 增 速 有 所 放 缓 ，主 要 受 到 息 差 下 行 影 响 。2023年2024Q1，公 司NIM为2.86%和2.83%，同 比 下 降16BP和19BP，依 旧 保 持 同 业 领 先 水 平 。资 产 端 ，贷 款 保 持 稳健 增 长。截 至2023年 末 ，公 司 的 贷 款 总 额 为2224.39亿 元 ，较2022年增 长15%，2024Q1增 速 为5.76%，与2023年同 期基 本 持 平。其 中 ，个人 经 营 性 贷 款 依 旧 是信 贷 主 要投 向。2023年 增 速 为21.12%，占 总 贷 款比 重40.4%且200万 元 以 下 贷 款 占 比 超 过 了80%，持 续做 小 做 散做 下 沉给 公 司 贷 款 端 带 来 较 强 的 议 价 能 力 。2023年 ， 公 司 资 产 端 收 益 率 和 贷款 收 益 率 高 达5%和5.81%。负 债 端 ，存 款 延 续 高 增 ，定 期 化 程 度 提 升 ，成 本 刚 性 仍 存 。 截 至2023年 末 ， 公 司 存 款 总 额2479.39亿 元 ， 较2022年 增 长16.16%，2024Q1增 速 为14.35%。 其 中 ， 储 蓄 定 期 存 款 增 速 为30.09%和16.69%且 多 以 三 年 期 以 上 存 款 为 主 ， 导 致 负 债 端 成 本 下 行 幅度 有 限 。2023年 ， 公 司 计 息 负 债 成 本 率为2.30%， 较2022年 持 平 。 非 息 业 务 收 入 一季 度 改 善明显，中 收 回 暖 、投资 收 益 贡 献增 加：2023年 和2024Q1， 公 司 非 息 收 入 同 比分 别增 长14.34%和70.9%。其 中 ， 中间 业 务 收 入 同 比-82.84%和635.41%， 一 季 度显 著 回 暖， 主 要 得 益 于 代理 业 务 手 续 费 收 入 增 加 。以 投 资 收 益 为 核 心 的 其 他 非 息 收 入 表 现 向 好 。2023年 和2024Q1，公 司 其 他 非 息 收 入 同 比 增 长32.44%和67%，投 资 收益 同 比变 化-2.1%和276.76%。 资 产 质 量 优 异 ，风 险 抵 补 能力 增 强：截 至2023年 末 和2024年3月末 ，公 司 的 不 良 贷 款 率 为0.75%和0.76%，维 持 同 业 较 低 水 平 。与 此 同时 ，公 司 的 拨 备 覆 盖 率 为537.88%和539.18%，实 现 稳 步 提 升 ，风 险 抵补 能 力 进 一 步 夯 实 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 坚 持 支 农 支 小 市 场 定 位 ， 小 微 金 融 护 城 河 稳 固 。 信 贷业 务 下 沉 需 求 空 间 广 阔 ，个 人 经 营 性 贷 款 优 势 突 出 ，NIM领 先 。资 产 质量 优 异 ，拨 备 覆 盖 率 优 于 同 业 ，风 险 抵 补 能 力 强 劲 。公 司 通 过ipc+信 贷工 厂 结 合 的 形 式 开 展 小 微 业 务 ，有 效 管 控 不 良 风 险 ，助 力 信 贷 扩 张 ，同时 借 助 异 地 分 支 机 构 和 村 镇 银 行 等 形 式 拓 展 业 务 空 间 ， 未 来 业 绩 增 长空 间 可 期 。结 合 公 司 基 本 面 和 股 价 弹 性 ，我 们 维 持“ 推 荐 ”评 级 ，2024-2026年BVPS 10.19元/11.62元/13.31元 ， 对 应 当 前 股 价PB0.74X/0.65X/0.56X。 相关研究 风 险 提 示：宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 ； 贷 款 利率 持 续 下 行 导 致 净 息 差 承 压 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 行 业 研 究 工 作 ， 证 券 从 业7年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn