Q1业绩同比高增，能源应用平台化布局加速

2024年04月30日奥海科技(002993.SZ) 证券研究报告 Q1业绩同比高增，能源应用平台化布局加速 事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业收入51.74亿元，同比增长15.84%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长0.76%；实现扣非归母净利润3.59亿元，同比下降14.31%。24Q1实现营业收入13.63亿元，同比增长51.06%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长37.72%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比增长39.57%。 23Q4营收创历史新高，业务结构不断优化： 单 季 度 来 看 ，23Q4公 司 实 现 营 收16.06亿 元 （yoy+43.69%，qoq+3.49%）， 创 单 季 历 史 新 高 ， 实 现 归 母 净 利 润0.92亿 元（yoy+63.55%，qoq-30.72%），受汇率波动、股权激励摊销、研发投入加大、年底费用计提等影响；24Q1延续景气向上态势，公司营收及业绩均实现同比高增长。公司持续加大研发投入，2023/24Q1研发费用分别达到3.08/0.91亿元（yoy+26.17%/yoy+51.76%）。2023年，公司国际化业务加速拓展，外销比例提升至33.70%（yoy+2.80pct）；高毛利率产品收入实现较快增长，非新能源汽车板块毛利率提升1.14pct。公司在研发创新、市场拓展、运营扩张等方面持续取得进展，长期稳健增长可期。 产品矩阵持续完善，应用场景进一步打开： 1）消费电子：2023年充电器及适配器业务实现营收39.59亿元（yoy+12.74%），毛利率20.65%（yoy+1.30pct）。1.1）手机：公司开发完成240W PD3.1电源适配器等行业领先新品，多款大功率充电器成为品牌旗舰手机标配。公司在20-200W主流快充功率段已完成产品布局，我们认为手机业务将持续受益于终端市场复苏、快充渗透率及功率提升、公司份额提升。1.2）非手机：公司已在安防、笔电、可穿戴、智能家居等领域与国内外众多一流品牌客户建立稳定合作，无线充、动力工具电源、自主品牌也持续取得突破，非手机市场仍有巨大的渗透空间。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 相关报告 市场复苏与业务拓展共振，收入延续高增态势2023-10-31Q2业绩环比高增，内修外练打造能源智造平台2023-08-29全年业绩创历史新高，短期扰动不改长期成长韧性2023-05-05回购计划实施完成，支持股权激励激活发展动能2023-04-01Q3业绩落于预告中枢，三大业务接力引领未来增长2022-10-30 2）新能源汽车：2023年新能源汽车电控业务实现营收5.47亿元（2022年6.23亿元，22H2并表3.64亿元），毛利率17.97%（yoy-5.30pct），车企价格战及去库压力传导至上游供应链。截至2023年底，公司产品 已 在30家 客 户100多 款 车 型 实 现 定 点 量 产 ， 分 布 式 电 控(MCU/BMS/VCU)已有超出100万套的开发与配套经验，并在eVTOL等其他市场拓展。公司已完成ASPICE L2认证及功能安全架构布局；多款高性价比动力域控组合产品、高性能中央域控、zonal域控（ZCU）、800VSiC MCU等研发进展顺利；已完成开发左/右/前区域域控ZCU并达到装车状态，动力域控PDCU1.0完成开发并获定点；低压BMS已完成三大平台开发并量产；首个双电机控制器实现量产，NE时代数据显示智新控制2023年新能源乘用车混动双电控装机量排名第8。999563322 3）数 字 能 源：2023年储 能 及 其 他 业 务 实 现 营 收6.67亿 元（yoy+12.98%），毛利率35.24%（yoy+0.20pct）。3.1）光储充：公司单相6kW储能逆变器完成欧洲多个标准的并网认证，三相10kW、离网逆变器、国标和欧标充电桩等产品研发进展顺利，储能系统和充放电一体枪等实现量产销售。3.2）服务器电源：完成2000W主流服务器电源、2000W服务器背板电源的量产开发；CRPS服务器电源已形成系列化产品(550-2000W)量产供货，配套的PDB服务器背板电源也实现批量供货；大功率产品部分应用于AI服务器。 重视投资者回报，分红力度稳步提升： 公司披露2023年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6元（含税），以2023年底总股本约2.7604亿股为基数，合计拟派发约1.66亿元（含税）；此前公司已于去年11月实施2023年前三季度权益分配方案，向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），合计派发约0.83亿元（含税），公司2023年度现金分红总额约为2.48亿元（含税）。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为71.43亿元、84.75亿元、99.80亿元，归母净利润分别为6.46亿元、8.01亿元、9.81亿元，给予2024年18倍PE，对应目标价为42.12元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034