营收增速亮眼，非息贡献增加

2024年04月30日 营收增速亮眼，非息贡献增加 核心观点： 分析师 ⚫营 收 表 现 亮 眼 ，盈 利 水 平 保 持稳 健：2023年 和2024Q1，公 司 营 业 收 入同 比 增 长5.28%和11.72%，归 母 净 利 润 同 比 增 长13.25%和10.02%；年 化加 权 平 均ROE为14.52%和15.38%。 公 司一 季 度 营 收 增 速亮 眼， 利 润 延续 较 快 增 长 ，主 要 来 自 其 他 非 息 收 入 的 贡 献 。 对 公 贷 款 增 长 动能 强 劲 ，个 人存 款 定 期 化程 度 提 升：2023年 和2024Q1，公 司 利 息 净 收 入 同 比变 化0.73%和-0.78%， 息 差 下 行 预 计 为 主 因；2023年NIM为1.98%， 同 比 下 降34BP，2024Q1持续 受 定 价 下 行 和 负 债 成 本刚 性 影 响 ， 表 现 为 利 息 收 入 增 速 的 放 缓 和 利 息 支 出 的 持 续 大 幅 增 加。资产 端信 贷 稳 步 扩 张，对 公 贷 款 增 长 强 劲 ， 零 售 业 务 表 现偏 弱。截 至2023年 末 ， 公 司各 项 贷 款 较2022年 增 长12.32%，2024Q1增 速 为5.65%。 其中 ，对 公 贷 款 增 长19.89%和15.88%，保 持 较 快 增 长 且 对 重 点 领 域 的 支 持力 度 较 大 ，2023年 科 技 企 业 贷 款 、 绿 色 信 贷 、 普 惠 小 微 贷 款 增 速 高 达32.56%、42.5%和25.27%，小 微 贷 款 规 模 超 过6200亿 元，居 江 苏 省 内 银行 和 全 国 城 商 行 首 位；零 售 贷 款 增 长6.79%和-2.58%，预 计受房 地 产销量 偏 弱 以 及 居 民 消 费 贷 需 求 疲 软 影 响。负 债 端存 款 延 续 高 增 ， 个 人 存 款定 期 化 程 度 提 升。截 至2023年 末 ，公 司 的存 款 总 额较2022年增 长15.39%，2024Q1增 速 为11.07%；2023年个 人 定 期 存 款增 长37.9%， 占 总 存 款 比重32.82%， 较2022年 提 升5.35个 百 分 点 。 非 息 收 入 一 季 度实 现 高 增，投 资收 入贡 献 增加：2023年 和2024Q1，公司 非 息 收 入 同 比增 长18.26%和45.48%。 其 中 ，中 间 业 务 收 入 同 比下 降31.6%和16.82%,预 计 持 续 受 到 代 理 手 续 费 收 入 减 少 的 影 响。零 售 财 富 管理 发 展 态 势 良 好 。截 至2023年 末 ，公 司 零 售aum为1.24万 亿 元 、较2022年 增 长16.11%； 其 中 ， 财 富 、 私 人 银 行 客 户aum近3500亿 元 ， 增 速 均超20%。投 资 业 务 收 入 大 幅 增 加 带 动 其 他 非 息 收 入 高 增。2023年 和2024Q1，公 司 其 他 非 息 收 入 同 比增 长44.12%和74.88%；投 资 收 益 同 比 增长121.21%和39.04%； 公 允 价 值 变 动 收 益 同 比 增 长38.2%和18.36%。 资 产 质 量维 持 稳健：截 至2024年3月末 ， 公 司的不 良贷 款率0.91%，较2023年持 平，位 于 同 业 较 优 水 平；拨 备 覆 盖 率371.22%，同 比 下 降6.91个 百 分 点 ， 基 本 保 持 平 稳。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 深 耕 江 苏 经 济 发 达 地 区 ，金 融 资 源 丰 富 、发 展 前 景 广 阔 ，小 微 、 制 造 业 服 务 优 势 明 显 ， 多 项 业 务 指 标 位 居 省 内 第 一 。 表 内 信 贷 投放 力 度 稳 步 加 大 ， 对 公 贷 款 与 存 款 增 长 动 能 强 劲 ， 省 内 市 场 份 额 领 先 ；零 售 业 务 稳 步 转 型 ， 财 富 管 理 发 展 态 势 良 好 。 资产 质 量 稳 中 向 好 。 结 合公 司 基 本 面 和 股 价 弹 性 ，我 们 给 予“ 推 荐 ”评 级 ，2024-2026年BVPS为12.68元/13.99元/15.48元 ， 对 应 当 前 股 价PB为0.62X/0.56X/0.51X。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 增 长 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 行 业 研 究 工 作 ， 证 券 从 业7年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn