财政扩张是美国经济异常的根源

根据所提供的研报内容，可以总结如下：

美国财政与货币政策的“异常”搭配

1. 政策背景：美国的财政政策与货币政策在多重目标下呈现出“异常”的搭配，一方面美联储通过“加息缩表”以对抗通胀，另一方面财政政策持续扩张，试图推动制造业回流、产业振兴和基础设施更新。

2. 财政支出增长：预计2024年至2029年间，美国财政支出占GDP的比重将较疫情前提高约4个百分点，重点投向交通基础设施、新能源和半导体产业。

3. 财政扩张影响：

   • 支撑了美国制造业和建筑业的复苏，加剧了劳动力市场紧张，通过工资增加推升核心通胀压力。

美国国债的可持续性问题

1. 债务规模与增长：美国政府债务规模持续上升，预计至2029年，未偿还国债总规模将达到44.16万亿美元，占GDP比重升至128%。

2. 债务利息压力：未来几年美债利息偿付的绝对规模和相对比重显著增加，这不仅加大了政府的财务负担，也可能加剧“去美元化”趋势。

财政扩张对经济与通胀的影响

1. 短期产出乘数：美国财政的短期产出乘数约为0.8，意味着每增加1美元的财政支出可使产出增加0.8美元。

2. 对经济的影响：财政扩张短期内提振经济，长期可能面临财政不可持续的风险。在特定条件下，财政扩张可能挤出私人投资，但也可能通过补贴或税收优惠促进产业投资。

3. 对通胀的影响：

   • 财政扩张削弱了加息政策对抗通胀的效果，通过劳动力市场紧张和工资成本上升，推高核心通胀压力。
   • 预期的制造业扩张和劳动力市场紧缩可能导致“二次通胀”。

风险提示：

• 地缘政治动荡
• 宏观经济出现超预期变化

整体而言，美国当前的财政政策与货币政策组合在刺激经济增长的同时，也带来了通胀压力和财政可持续性的挑战，需要谨慎评估其长期影响和潜在风险。