策略月报：政策面继续向好，A股做多情绪持续恢复

政策面继续向好，A股做多情绪持续恢复 挖掘价值投资成长 2024年04月30日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：021-23586475联系人：李嘉文电话：021-23586475 A股方面：美国10年期国债收益率虽然在4月份一度冲高至4.7%后回落至4.6%，进一步上行幅度很难增加。海外降息可能会延后但注定会到来，美股也基本消化了市场短期波动重新上行。A股在二季度经历了国九条政策落地和中美关系改善大背景下，地产方面也得到持续政策支持，国内经济复苏预期增强，风险偏好总体呈现出持续修复状态。在结构性行情继续推演中持续聚焦TMT、新能源等科技板块进一步复苏。 《A股二季度有望保持结构性复苏行情》2024.04.01《A股全面估值修复还将继续》2024.02.29《等待更强力政策出台帮助A股筑底》2024.01.31《2024春季行情正在出现更多积极因素》2023.12.29《静待经济复苏中的A股走过震荡期》2023.11.30《A股有望在政策和资金面的双重支持下延续反弹》2023.10.31 【5月策略】 盐湖股份（000792）：展望2024年，钾肥价格有望止跌企稳，公司2024年碳酸锂销量目标是4万吨，同时公司还有4万吨基础锂盐产能在建设过程中，目前计划2024年底建成。考虑公司坐拥察尔汗盐湖，钾肥和锂盐资源，产品利润具有可持续性，在新公司法下，公司将具备长期的分红能力。 云路股份（688190）：公司深耕先进磁性金属材料，在非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大系列新型软磁材料上具有深厚的技术积累，有望持续受益于下游新能源、数据中心、电子、电力等领域旺盛的市场需求。 京东方A（000725）：受益于面板景气度复苏，23年公司营收实现增长。一方面，液晶面板终端需求提前释放，价格仍保持向上态势，将带动公司收入和毛利率提升；另一方面，OLED面板出货量增长快，新投建国内首条8.6代AMOLED生产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。 广和通（300638）：公司积极携手产业伙伴共同推动RedCap技术、网络、生态及应用持续繁荣，积极整合全球物联网产业资源，助各行业抢占5G-A产业制高点。算力+AI产品已成为行业发展的重要趋势，公司有望实现对这些行业TOP客户的突破，以提升市场份额和品牌影响力。 开立医疗（300633）：公司作为国产超声和内镜的龙头企业，超声业务保持稳健增长，内镜业务步入发展快车道，强化高端产品的研发投入，提升产品力，微创外科和心血管介入业务孵化顺利，海外业务稳步拓展，具有较高的增长确定性。 【风险提示】 市场流动性风险；盈利不及预期风险 正文目录 1.2024年5月策略观点..........................................................................................31.1 A股结构性行情得到风险偏好修复..................................................................31.2国内宏观：投资对经济的支撑作用增强.........................................................51.3国内政策：大规模设备更新和消费品以旧换新或为短期稳增长和促转型的重要抓手.....................................................................................................................72.东方财富证券2024年5月策略.........................................................................82.1盐湖股份（000792）：现金流保持充裕，具备分红潜力..............................82.2云路股份（688190）：业绩高速增长，先进磁材龙头持续拓展新应用、新领域.............................................................................................................................92.3京东方A（000725）：24Q1盈利大幅改善，供需共振助面板景气向上......92.4广和通（300638）：加大产品布局，未来有望提升算力+AI产品收入占比102.5开立医疗（300633）：多产品线格局初显，产品结构优化促盈利能力提升11 图表目录 图表1：2024年初至今申万一级行业涨跌幅排名...............................................3图表2：2024年以来房地产政策放松节选...........................................................4图表3：回顾过去20年5次中国房地产底部......................................................4图表4：2023年Q2以来不变价GDP增速连续4个季度高于现价GDP增速.....5图表5：主要经济动能变化情况............................................................................6图表6：中国主要经济指标概览............................................................................6图表7：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》主要内容........7 1.2024年5月策略观点 1.1 A股结构性行情得到风险偏好修复 市场风险偏好修复带动结构性行情延续：美国10年期国债收益率虽然在4月份一度冲高至4.7%后回落至4.6%，进一步上行幅度很难增加。海外降息可能会延后但注定会到来，美股也基本消化了市场短期波动重新上行。A股在二季度经历了国九条政策落地和中美关系改善大背景下，地产方面也得到持续政策支持，国内经济复苏预期增强，风险偏好总体呈现出持续修复状态。在结构性行情继续推演中持续聚焦TMT、新能源等科技板块进一步复苏。 资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所（截至2024年4月30日） 对于宏观经济继续聚焦在房地产方面，3月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降7.3%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降6.4%、6.9%、8.6%和7.4%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降5.9%和5.7%，降幅比上月分别扩大0.8和0.6个百分点。 目前二手房市场颓势对于一手房市场影响可能即将体现，2024年3月一、二、三线城市新建商品住宅价格继续在扩大负增长，这对于置换链条影响颇深。 一线城市全面放开房地产限购将是大势所趋：1月27日，广州宣布限购区域范围内120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围；3月14日，杭州官宣取消全市范围内二手房的限购条件，即日起，杭州市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格，增值税免征年限统一调整为2年。3月27日北京取消离婚限购“离异3年内不得京内购房”文件被废止。4月18日，湖南长沙发文支持购买改善住房，其中取消了限购政策。4月26日，南京宣布重启“购房落户”政策。4月28日，四川成都发布通知，从4月29日起，成都市商品住房项目不再实施公证摇号选房，由企业自主销售；全市范围内住房交易不再审核购房资格。 1.2国内宏观：投资对经济的支撑作用增强 据国家统计局发布数据，2024年一季度我国GDP不变价同比增长5.3%，较前值高0.1个百分点；3月工业增加值同比增长4.5%，较1-2月降低2.5个百分点；1-3月全国固定资产投资同比增长4.5%，较1-2月高0.3个百分点；3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较1-2月份低2.4百分点；3月出口金额同比增长-7.5%，较1-2月低14.5个百分点；3月进口金额同比增长-1.9%，较1-2月低5.4个百分点。 价格因素导致GDP不变价增速与分项指标背离。2024年一季度不变价GDP同比增长5.3%，而现价GDP同比增长4.2%，不变价GDP增速比现价GDP增速高1.1个百分点，且连续4个月倒挂，反映国内经济面临价格水平整体下行压力。工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售、进出口等指标均以名义价格计量，因此当前通胀水平偏低会削弱其增速，造成一方面不变价GDP超预期回升，另一方面消费、投资、进出口增速不及预期的现状。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所，数据截至2024年3月 设备更新投资提速，制造业投资和基建投资是国内经济主要支撑。3月份主要经济动能中，基建投资和制造业投资同比增速边际上行，其余主要动能增速边际回落。制造业投资和基建投资高增长更多的来自政策面的驱动，如3月份国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出实施设备更新行动。我们认为在政策推动下，制造业投资和基建投资增速有望继续保持高位，对经济增长的贡献持续增强。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 1.3国内政策：大规模设备更新和消费品以旧换新或为短期稳增长和促转型的重要抓手 大规模设备更新和消费品以旧换新兼顾稳增长和促转型，是当前政策重点发力方向。4月26日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、金融监管总局联合召开大规模设备更新和消费品以旧换新金融工作推进会，会议内容为落实《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》要求。强调“政府出台激励政策，金融机构自主决策、自担风险，按照市场化、法治化原则发放贷款，切实提升金融支持大规模设备更新和消费品以旧换新的能力和质效”，金融层面对存量投资和消费的支持有望持续加大。 此前3月份国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，提出6方面20条举措，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，具体包括“实施设备更新行动”、“实施消费品以旧换新行动”、“实施回收循环利用行动”、“实施标准提升行动”、“强化政策保障”等。 资料来源：中国政府网，东方财富证券研究所 2.东方财富证券2024年5月策略 2.1盐湖股份（000792）：现金流保持充裕，具备分红潜力 投资要点： 1.公司2023年收入和利润承压。2023年公司实现营业收入215.8亿元，同比下降29.8%；实现归母净利润79.1亿元，同比下降49.2%；实现扣非后归母净利润87.24亿元，同比下降43.1%。公司2023Q4实现收入57.9亿元，同比下降19.7%，环比下降0.8%；实现归母净利润23.1亿元，同比下降33.6%，环比增长360.7%；实现扣非后归母净利润32.2亿元，同比下降2.2%，环比增长599.7%。 2.展望2024年，钾肥价格有望止跌企稳，4万吨锂盐产能也将于年底建成。2023年公司钾肥业务实现收入146.2亿元，同比下降15.5%。2023年公司氯化钾产品实现销量560万吨，同比增长13.3%。2023年氯化钾产品均价为2610元/吨，同比下降25.4%。进口钾肥对国内市场形成冲击，导致钾肥价格下降是公司氯化钾业务收入同比下降的主要原因。展望2024年，地缘政治因素影响下，俄罗斯、白俄罗斯产量和出口受限，全球钾肥价格中枢有望上移。2023年公司碳酸锂业务实现收入63.6亿元，同比下降44.5%。2023年公司碳酸锂产品实现销量3.8万吨，同比增长24.6%。2023年公司碳酸锂销售均价为16.9万元/吨，同比下