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节奏扰动，静待改善

2024-04-30 范劲松,晏诗雨,熊欣慰中泰证券王泰华

百胜中国发布了2023年年报和2024年一季报，营业收入同比增长27.69%，归母净利润同比增长31.43%。其中，4Q23和1Q24分别实现营业收入5.73亿元和4.63亿元，同比增长25.02%和8.04%。公司加大对大客户的服务力度，截至2023年底，大客户数量为197家，同比增长27.92%。另外，公司积极开发潜力餐饮客户，2023年，公司直营模式销售额为77,519.11万元，同比增幅为49.89%。从产品来看，2023年公司油炸类营业收入8.70亿元，同比增长24.23%；烘焙类营业收入3.55亿元，同比增长29.16%；蒸煮类营业收入3.73亿元，同比增长26.41%；菜肴类及其他营业收入2.95亿元，同比增长38.63%。预计1Q24业绩增速有所放缓，主要系：1Q23高基数、消费环境较为疲软、大B端市场竞争加剧。伴随规模生产优势显现与产品结构调整，整体毛利率有所提升。1Q24，公司毛利率同比+1.49pct至25.45%。长期来看，百胜中国产品渠道双轮驱动，具备成长性。

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