市场化交易电价上浮，蓄能助电量增发

根据报告正文，公司2023年实现营收781.1亿元，同比增长13.4%，净利润272.4亿元，同比增长14.8%。1Q24实现营收156.4亿元，同比增长1.6%，净利润39.7亿元，同比增长9.8%。2023年计划现金分红0.82元/股，分红比例约73.7%。公司市场化电量占比提升3.8pct，上网电价同比+4.3%。受益于市场化电价上浮，23年公司水电平均上网电价为281.3元/MWh，同比+4.3%；量价齐升助境内水电业务实现营业收入690.5亿，同比+12.4%。2023年公司境内水电业务毛利率61.0%，同比-0.2pct，一方面因乌白处在投产初期、注入后折旧及财务费用增加；而电价上涨则有助于盈利能力提升。2H23来水改善，蓄水计划完成使三峡1Q24在来水偏枯之下实现增发。2023年入汛以来，长江流域来水情况较上年同期显著改善，2H23公司六座电站发电量同比+28.3%；若考虑白鹤滩电站于2022年底完全投产，除乌白外的四座电站发电量同比+25.8%。据公司统计，1Q24三峡水库来水总量较上年同期偏枯4.1%；然而同期三峡电站完成发电量140.2亿千瓦时，同比+15.8%，主因公司2023年首次实现梯级水库全部按期蓄满。23年底三峡水库水位较上年同期高9.4米，年补水总量超242亿方；全年梯级联合调度节水增发电量121.3亿千瓦时，强大调节能力有望平滑自然条件波动。