偏空氛围趋浓，橡胶震荡偏弱

橡胶|月报专业研究·创造价值1/28请务必阅读文末免责条款6112024年4月29日橡胶专业研究·创造价值偏空氛围趋浓橡胶震荡偏弱核心观点橡胶：步入2024年4月以来，国内橡胶期货回调止步，期价转入区间内窄幅震荡整理的走势。其中沪胶期货2409合约维持在14300-15200元/吨区间内运行。而标胶期货2406合约则重心小幅下移，期价自12000-12500元/吨区间回落至11600-12000元/吨区间内运行。合成胶期货2406合约也维持震荡偏弱的格局，期价重心小幅下移，自13300-13800元/吨区间回落至13000-13300元/吨区间。由于美国3月非农就业数据较为强劲，叠加美国通胀水平再度反弹，导致美联储降息预期减弱且启动点被再度延后。据显示，美联储降息预期被延后至7-9月份，6月降息25个基点的概率下滑至50%以下。偏空情绪增强导致橡胶期货上涨势头受阻。随着国内云南和海南新一轮割胶季到来以后，此前阶段性供应偏紧优势有所减弱，下游轮胎行业开工率出现高位下滑，供需结构转弱令国内橡胶期货出现震荡调整的走势。对于2024年5月国内外沪胶期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，由于美国3月非农就业数据较为强劲，叠加美国通胀水平再度反弹，导致美联储降息预期减弱且启动点被再度延后。目前美联储不仅降低了2024年的降息次数和幅度，而且还缩减了对2025年的降息预期。随着美联储降息预期弱化，此前偏多的宏观氛围显露疲态，这对于大宗商品期货形成偏空影响。宏观因子长逻辑多头优势弱化，逐渐显露出偏空预期。转向胶市供需结构来看，经历2013-2023年长达10年的天然橡胶期货价格低迷期，东南亚主要产胶国胶农种植意愿显著低谷，泰国、印尼、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾各国开割面积虽然总体趋势走高，但单位种植面积的单产却持续回落，凸显胶价胶价低迷带来的负反馈效应。随着天然橡胶产能出清，潜在供应预期下降，东南亚产胶国步入减产周期，预计2024-2025年全球主要产胶国胶水产出或出现持续小幅下滑的景象。从中短期季节性角度来看，随着5月到来以后，国内云南和海南天胶产区将陆续迎来新一轮割胶期，供应压力逐渐增大。而需求方面，随着国内车市需求释放，轮胎企业开工率逐渐回升至年内高位水平，进一步提升空间有限。同时海外车市销量增速放缓，橡胶原料库存去化动力不足。未来橡胶期货供需结构趋于转弱。在宏观因子和产业因子纷纷转向偏空氛围的背景下，预计5月橡胶期货主力合约或维持震荡偏弱的走势。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1/24橡胶-RU投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2024年4月29日作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶|月报专业研究·创造价值2/28请务必阅读文末免责条款目录第1章2024年4月天胶走势回顾.................................................5第2章美联储降息预期弱化偏空宏观显露.........................................7第3章2024年一季度国内经济开局良好..........................................12第4章2024年产胶国天胶供应预期下降..........................................16第5章浅色胶-深色胶价差或趋于回落............................................20第6章2024年一季度海外车市增速下滑..........................................24第7章2024年一季度国内车市产销量同比大增.....................................26第8章2024年一季度国内重卡销量保持乐观.......................................29第9章轮胎行业景气度高进口量显著下滑........................................31第10章总结..................................................................36分析师简介及免责声明：..................................................38 橡胶|月报专业研究·创造价值3/28请务必阅读文末免责条款图表目录图1沪胶期货主力合约走势图.......................................................4图2标胶期货主力合约走势图.......................................................5图3合成胶期货主力合约走势图.....................................................6图42014-2024年沪胶期货基差走势图...............................................6图52019-2024年标胶期货基差走势图...............................................6图62023-2024年合成胶期货基差走势图.............................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储2024年3月议息会议利率点阵图..........................................9图10利率市场对2024年降息150个基点.............................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11表12022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图152019-2023年我国季度GDP同比增速...........................................14图16我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图17我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图18我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图19我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图20社会零售额增速走势图（%）..................................................16图21国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图22我国月度社会融资规模走势图.................................................16图23国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图24我国发电量及同比增速走势图.................................................17图25东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图26中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图272011-2024年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）.......................21图282009-2024年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）...........................21图29泰国月度产胶量走势图（千吨）................................................8图30泰国天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图31印尼月度产胶量走势图（千吨）................................................8 橡胶|月报专业研究·创造价值4/28请务必阅读文末免责条款图32印尼天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图33马来西亚月度产胶量走势图（千吨）............................................9图34马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）........................................9图35越南月度产胶量走势图（千吨）................................................9图36越南天胶月度出口量走势图（千吨）............................................9图37中国月度产胶量走势图（千吨）................................................9图38印度天胶月度产量走势图（千吨）..............................................9图39深浅胶价差走势图...........................................................25图40沪胶2405-标胶2405合约价差走势图..........................................25图41美国2017-2024年轻型车月度销量走势图.......................................26图42欧盟27国2017-2024年机动车月度销量走势图..................................27图43日本2017-2024年汽车月度销量走势