航天电器2023年年报点评：营收稳健增长，净利率创19年来最高水平

维持目标价为82.10元，维持“增持”评级。参照公司业绩和可比公司估值，调整24~25年EPS为2.16/2.78（前值为2.34/3.13元），新增26年EPS为3.32元，给予24年38倍PE，维持目标价82.10元，维持“增持”评级。 连接器稳健增长，治理改善下净利率达到19年来最高水平。受益于国防装备和商业航天等领域需求高景气，公司营收稳步增长。分业务来看：1）继电器：实现营收3.3亿元，yoy-9.2%，毛利率提升4.56pcts至46.4%；2）连接器及互连一体化产品：实现营收44.3亿元，yoy+14.3%，毛利率提升6.06pcts至38.5%；3）电机与控制组件：实现营收12.6亿元，yoy-16.2%，毛利率提升5.81pcts至35.3%；4）光通信器件：实现营收1.3亿元，yoy+8.5%，毛利率提升0.66pcts至23.3%。公司持续深化内部治理，2023年毛利率同比增加5.0pcts至38.0%。净利率提升3.2pcts至14.0%为2019年以来的最高水平。 开辟业务新赛道，股权激励激发员工积极性。1）宇航连接器、高速系列连接器、微波组件等新产品取得市场突破并实现批量订货，在商业航天、人工智能、新能源等领域得到应用。2）公司于2023年5月完成了第一期限制性股票激励计划授予登记，股权激励的实施有助于激发员工积极性，彰显了公司对后续持续发展的信心。 催化剂：公司投资建设广州增城民用连接器、民用电机产业。 风险提示：军品订单增速不及预期，通信等下游需求不及预期。