2024年一季报报点评：减值影响业绩，商业收入稳步抬升

2024年04月29日 减值影响业绩，商业收入稳步抬升 --2024年一季报报点评 核心观点： 分析师 ⚫计 提 无 形 资 产 减 值：公 司2024年 一 季 度 实 现 营 收143.57亿 元 ，同 比下降11.66%； 归 母 净 利 润2.27亿 元 ， 同 比下 降65.50%。 归 母 净 利 润 增 速低 于 营 收 增 速 ， 主 要 由 于期 内 房 地 产 交 付 毛 利 减 少 、 对 无 形 资 产 计 提资产 减 值 所 致 。根 据 公 司 公 告 ，2024年 一 季 度 公 司 计 提 无 形 资 产 减 值 准 备2.15亿 元 ， 减 少 归 母 净 利 润1.58亿 元。期 间 费 用 率 方 面 ，2024年Q1销售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 分 别 为5.78%、5.51%， 分 别 较 上 年 同 期 增 加0.59pct、0.38pct， 费 用 控 制 压 力 提 升 。 ⚫销 售 量 价 承 压：2024年Q1公 司 实 现 销 售 面 积165.17万 方 ， 同 比 下 降34.40%；累 计 销 售 金 额119.47亿 元 ，同 比 下 降44.44%；对 应 销 售 均 价 为7233元/平 米 ， 同 比 下 降15.31%。 从 各 区 域 销 售 面 积 占 比 看 ， 江 苏销 售面 积 占 比 下 降3.51pct至26.61%，两 个 一 线 城 市 北 京 、上 海 在2024年 一季 度 无 销 售 面 积 ，这 或 对 销 售 均 价 产 生 影 响 。从 竣 工 面 积 看 ，2024年 一季 度 公 司 竣 工136.93万 方 ， 同 比 下 滑49.26%， 其 中 江 苏 和 浙 江 两 省 于2024年 一 季 度 的 竣 工 面 积 同 比 分 别 增 长12.48%、21.35%。 ⚫商 业 收 入 稳 步 抬 升：2024年Q1公 司 实 现 商 业 运 营 收 入30.39亿 元 ， 同比 增 长20.31%；其 中2024年 一 季 度 共 实现 租 金 收 入28.35亿 元 ，同 比增长20.25%。截 至2024年3月 末 ，公 司 出 租 物 业161个 ，可 出 租 面 积904.22万 方 。2024年3月31日 ，出 租 物 业 平 均 出 租 率 为96.86%，较2023年 末提 高0.41pct，出 租 率 维 持 高 位 。截 至2024年3月 末 ，海 南 、青 海 、甘 肃3个 省 份 的 物 业 出 租 率 达 到100%，18个 省 份 物 业 的 出 租 率 超 过95%，2个 省 份 的 出 租 率 不 足90%。 ⚫权 益 有 息 负 债 规 模 缩 小：截至2024年 一 季 度 末 ， 公 司 的 合 联 营 公 司 权益 有 息 负 债 为47.33亿 元 ， 较2023年 末 减 少4.75亿 元 。2024年Q1期内 ， 公 司 无 到 期 的 境 内 外 公 开 市 场 债 券 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：公 司2024年Q1营 收 下 滑 ，受 计 提 无 形 资 产 减 值 影 响 ，业 绩下 滑 较 多 。 开 发 业 务 销 售 量 价 均 承 压 。 商 业 收 入 稳 步 抬 升 ，出 租 率维持高 位 并 且 进 一 步 提 高，彰 显 双 轮 驱 动 的 优 势。我 们 根 据 一 季 报 调 整 预 测，我 们将公 司2024-2026年 归 母 净 利 润略 微 调 整 至7.54亿 元 、7.68亿 元 、8.32亿 元 ，EPS为0.33元/股 、0.34元/股 、0.37元/股 ，对 应PE为29.97X、29.42X、27.16X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 、房 地 产 销 售不 及 预 期的 风 险 、房价 大 幅 度 下 跌的 风 险、商 业 运 营 业 务不 及 预 期的 风 险、 债 务 偿 还 不 及 预期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 胡 孝 宇 ，房 地 产 行 业 分 析 师 ，3年 房 地 产 研 究 经 验 ， 美 国 东 北 大 学 硕 士 ， 同 济 大 学 金 融 学 学 士 ， 曾 就 职 于 天 风 证 券 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn