2024年一季报报点评：收入稳步增长，物管业务规模扩大

2024年04月26日 收入稳步增长，物管业务规模扩大 --2024年一季报报点评 核心观点： 分析师 ⚫收 入 稳 步 增 长：公 司2024年 一 季 度 实 现 营 收37.25亿 元 ， 同 比 增 长12.67%； 归 母 净 利 润1.91亿 元 ， 同 比 增 长3.34%。 归 母 净 利 润 增 速 低 于营 收 增 速 ， 主 要 由 于1） 毛 利 率 下 滑 ，2024年Q1毛 利 率 为11.68%， 较上 年 同 期 下 降0.57pct；2）2024年Q1税 金 及 附 加 为2015.79万 元 ，同 比增 长49.14%，由 于 上 期 成 都 中 航 地 产 收 到 退 回 的 土 地 增 值 税 款 ，导 致 税金 及 附 加 的 同 比 变 动 较 大 ；3）2024年Q1研 发 费 用2591.32万 元 ， 同 比增 长164.34%， 主 要 由 于 公 司 增 加 数 字 化 研 发 投 入 所 致 ；4）2024年Q1信 用 减 值 损 失1802.02万 元 ， 较 上 年 同 期 增 加30.21%， 主 要 由 于应 收 款项 余 额 同 比 增 加 ，因 此 计 提 坏 账 准 备 增 加 。从 费 用 率 上 看 ，2024年Q1销售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 分 别 为0.50%、2.92%，分 别 较 去 年 下 降0.07pct、0.68pct， 费 用 管 控 方 面 取 得 成 效 。 ⚫物 管 业 务 规 模 扩 大：基 础 物 管 上 ，截至2024年3月31日 ，公 司 在 管 项目 数 量2155个 ，管 理面 积3.74亿 方 ，管 理 面 积 较2023年 末提 高8.41%。2024年Q1公 司 物 管 新 签 约7.91亿 元 ， 是2023年 全 年 新 签 约 合 同 额 的19.56%。 公 司 管 理 业 态 丰 富 ，2024年Q1公 司 中 标 办 公 类 、 园 区 类 、 政府 类 等 项 目 ，包 括 广 州 国 际 金 融 城 、中 国 人 寿 大 厦 等 多 个 大 项 目 ；金 融 、医 院 、 轨 道 交 通 类 项 目 再 突 破 ， 中 标 国 开 行 四 川 分 行 、 广 州 市 第 一 人民医 院 南 沙 医 院 、 上 海 轨 道 交 通3、4号 线50座 车 站 等 服 务 项 目 。 增 值 服务 上 ，1） 公 司 加 快 平 台 增 值 服 务 业 务 转 型 ，主 动放 弃部 分 低 毛 利 业 务 ，盈 利 能 力 有 所 提 升 ；2）专 业 增 值 服 务 上 ，积 余 设 施 接 连 中 标 荣 耀 全 国 代表 处 （ 南 区 ） 等 项 目 ， 建 筑 科 技 成 功 中 标 大 型 园 区 项 目 市 拓 总 金 额 超过2000万 元 。 商 业 运 营 业 态 丰 富：截 至2024年3月 末 ， 公 司 商 业 运 营 在 管 商 业 项 目70个（ 含 储 备 项 目 ），管 理 面 积397万 方，其 中 自 持 项 目3个 ，第 三 方 品牌 输 出 项 目9个，受 托 管 理 控 股 股 东 招 商 蛇 口 的 项 目58个。持 有 物 业 出租 及 经 营 方 面 ，持 有 业 态 丰 富 ，包 括 酒 店 、购 物 中 心 、商 业 、写 字 楼 等 ，总 可 出 租 面 积46.92万 方 ， 截 至2024年3月 末 的 总 出 租 率 为95%， 较2023年 末 出 租 率 下 降1pct， 但 出 租 率 依 然 维 持 高 位。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：公 司2024年Q1营 收稳 定增 长 ，物 管 业 务 管 理 规 模 不 断 扩大 ； 持 有 物 业 包 括 酒 店 、 购 物 中 心 、 写 字 楼 等 多 种 业 态 ， 出 租 率 维 持高位 ， 彰 显 强 运 营 能 力。 考 虑 到 行 业 竞 争 加 剧、 毛 利 率 下 滑 等 因 素， 我们预 测 公司2024-2026年 归 母 净 利 润8.75亿 元 、9.97亿 元 、10.85亿 元 ，EPS为0.82元/股 、9.04元/股 、1.02元/股 ，对 应PE为12.27X、10.76X、9.89X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 、基 础 物 管 服 务 拓 展 不 及 预 期的 风险、 关 联 方 相 关 业 务 不 及 预 期的 风 险、 资 产 管 理 业 务 运 营 不 及 预 期的 风险。 附录： 分析师承诺及简介 胡 孝 宇 ，房 地 产 行 业 分 析 师 ，3年 房 地 产 研 究 经 验 ， 美 国 东 北 大 学 硕 士 ， 同 济 大 学 金 融 学 学 士 ， 曾 就 职 于 天 风 证 券 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn