公司2024年一季度实现了归母净利润的同环比扭亏为盈。回顾2023年，公司实现了营收826.4亿元，同比增长33%，归母净利润8.0亿元，同比增长512%。然而，第四季度营收为209.0亿元，同比增长41%，但归母净利润为-1.1亿元，同比下降94%，环比下降113%。进入2024年，一季度的营收达到了211.1亿元，同比增长33%，环比增长1%，实现了归母净利润5.8亿元，扣非归母净利润5.4亿元，成功扭亏为盈。
公司的主营业务产品——涤纶长丝，在2023年实现了产销量的同步增长。然而，2024年一季度，受市场需求偏弱的影响，销量出现了环比下滑。具体来看，2024年一季度公司涤纶长丝的产量分别为235.08万吨、51.62万吨、27.31万吨，同比分别增长64%、83%、26%，环比变化则为-1%、+14%、+0.3%；销量分别为193.51万吨、41.53万吨、23.46万吨，同比分别增长37%、37%、13%，环比变化为-15%、-10%、-17%。
2024年一季度，涤纶长丝价格回暖，行业整体处于复苏状态。尽管2023年公司POY、FDY、DTY不含税售价同比下滑，但在2024年一季度，价格开始回升。公司涤纶长丝的年产能达到1350万吨，全球市场份额占比18%，国内市场份额占比28%，稳居行业首位。随着集中度的提升，预计未来涤纶长丝的利润中枢将逐渐上移。
从供需情况看，2024年一季度，江浙地区的涤纶长丝开工率平均为85%，同比上升21.1个百分点，环比下降0.3个百分点；下游化纤织造综合开机率为54%，同比上升11.3个百分点，环比下降12.7个百分点。库存方面，一季度涤纶长丝的平均库存分别为21.2天、20.2天、24.7天，同比分别减少0.1天、3.9天、3.2天，环比则分别增加了6.0天、0.5天、-1.7天。国内下游坯布平均库存为26.8天，同比减少了8.3天，环比减少了7.6天，整体库存结构良好。
公司进一步拓展产业链至上游，以优化成本。2023年年度，主要原材料PX、PTA、MEG的不含税采购价分别为7488元/吨、5275元/吨、3603元/吨，同比分别变化-1%、-3%、-11%；2024年一季度，这些原材料的采购价分别为7391元/吨、5235元/吨、4028元/吨，同比变化+3%、+0.4%、+10%。通过向上游延伸，公司获取了多环节的经营利润，并通过协同效应降低了整体利润波动，确保了上游材料的自主可控，稳定了生产经营。随着聚酯涤纶企业炼化一体化的发展，我国PX进口依存度的优势有望逐渐减弱，同时原料PTA和MEG处于产能高速发展的阶段，供需趋于宽松，公司成本将持续优化。
展望未来，浙石化的投资收益预计将有所改善。虽然2023年公司对浙石化的投资收益为2.7亿元，较上一年度减少了9.1亿元，影响了公司的总体业绩，但2024年一季度的这一数值已提升至2.5亿元。预计随着浙石化在建项目的陆续投产，其产品景气度将逐渐恢复，为公司带来更高的投资收益。
公司通过多个项目的推进，如恒阳项目、恒超二期、宇欣项目、恒超三期、中昆项目和嘉通能源项目，实现了业务的全面布局和发展。这些项目不仅有助于公司产能的扩张，还促进了区域市场的开发和市场竞争力的增强。
综上所述，尽管存在项目投产进度、原材料价格波动和下游需求不确定性等风险，但考虑到公司主营业务的稳健表现、成本优化策略的有效实施以及浙石化投资收益的预期改善，维持“买入”评级，认为公司在涤纶长丝行业的地位稳固，未来有望实现持续增长。
