2024年一季报点评：归母净利同增27%，大宗气体+特种气体双轮驱动

证券研究报告·公司点评报告·电子化学品II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金宏气体（688106） 2024年一季报点评：归母净利同增27%，大宗气体+特种气体双轮驱动 2024年04月29日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.14 一年最低/最高价 15.92/28.84 市净率(倍) 3.02 流通A股市值(百万元) 9,332.08 总市值(百万元) 9,332.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.33 资产负债率(%,LF) 48.21 总股本(百万股) 487.57 流通A股(百万股) 487.57 相关研究 《金宏气体(688106)：特气占比维持提升，现场制气持续推进》 2024-04-01 《金宏气体(688106)：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》 2023-12-12 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,967 2,427 2,946 3,572 4,240 同比（%） 12.97 23.40 21.36 21.24 18.70 归母净利润（百万元） 229.12 315.00 410.44 528.23 636.21 同比（%） 37.14 37.48 30.30 28.70 20.44 EPS-最新摊薄（元/股） 0.47 0.65 0.84 1.08 1.31 P/E（现价&最新摊薄） 40.68 29.59 22.71 17.64 14.65 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2024年一季度公司实现营业收入5.89亿元，同比增长13.74%；归母净利润0.76亿元，同比增长26.68%；扣非归母净利润0.5亿元，同比减少9.12%；加权平均ROE同比提高0.37pct，至2.38%。 ◼ 24Q1收入/归母净利润同增14%/27%。2024年一季度公司实现营业收入5.89亿元，同比增长13.74%，主要系公司加大市场开发力度，从收入占比来看，特种气体占比44.59%、大宗气体占比35.85%、现场制气及租金占比10.48%、燃气占比9.08%。2024年一季度，归母净利润0.76亿元，同比增长26.68%；扣非归母净利润0.5亿元，同比减少9.12%，其中2024年一季度销售毛利率/销售净利率分别为34.10%/13.23%，同比下降4.01pct/上升0.89pct，2024年第一季度非经常性损益主要来自非流动性资产处置损益0.15亿元、政府补助0.16亿元。 ◼ 下游半导体行业拓展顺利，特气品类不断完善。公司致力于电子半导体领域的特种气体产业化，已逐步实现了多种产品的进口替代。2023年公司在半导体行业实现营收7.43亿元，同增58.41%，毛利率增加3.70pct至47.67%。公司拳头产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成等知名半导体客户；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。 ◼ 首个电子大宗载气项目实现量产，氦气资源保障下游客户需求。公司首个电子大宗载气项目广东芯粤能已于2023年8月量产供应，开始贡献稳定的营收及利润。同时，公司不断开拓新项目，已取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等多个电子大宗载气项目。公司积极探索氦气资源，于2023年5月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步提升。2023年，公司已销售进口的16 个液氦储罐氦气。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，还渗透至医疗及工业领域。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司持续创新构筑技术壁垒，业务布局加速拓展。公司积极开拓中大型现场制气，核心区域持续增加零售网点，综合性气体供应商竞争力加强。我们维持预测2024-2026年归母净利润为4.1/5.3/6.4亿元，同比增长30%/29%/20%，对应2024-2026年PE为23/18/15倍（估值日2024/4/29），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 -37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023/5/42023/9/12023/12/302024/4/28金宏气体沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 金宏气体三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,449 2,783 3,403 3,735 营业总收入 2,427 2,946 3,572 4,240 货币资金及交易性金融资产 1,452 1,587 1,971 2,650 营业成本(含金融类) 1,511 1,807 2,187 2,603 经营性应收款项 749 905 1,093 815 税金及附加 18 24 29 34 存货 145 163 198 145 销售费用 211 247 286 339 合同资产 0 0 0 0 管理费用 215 250 300 348 其他流动资产 102 128 141 126 研发费用 86 103 111 119 非流动资产 3,791 4,133 4,530 4,859 财务费用 17 42 51 55 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 41 31 38 38 固定资产及使用权资产 1,570 1,660 1,757 1,786 投资净收益 6 10 15 15 在建工程 1,011 1,051 1,091 1,131 公允价值变动 5 10 10 10 无形资产 356 477 636 776 减值损失 (23) (15) (15) (15) 商誉 329 469 599 729 资产处置收益 2 2 2 2 长期待摊费用 33 33 33 33 营业利润 401 511 658 793 其他非流动资产 492 443 414 404 营业外净收支 0 (1) 0 0 资产总计 6,240 6,916 7,933 8,594 利润总额 401 510 658 793 流动负债 1,443 1,707 2,114 2,052 减:所得税 73 83 108 130 短期借款及一年内到期的非流动负债 332 497 653 808 净利润 328 428 550 663 经营性应付款项 860 792 959 723 减:少数股东损益 13 17 22 27 合同负债 42 0 0 0 归属母公司净利润 315 410 528 636 其他流动负债 208 418 502 521 非流动负债 1,377 1,425 1,475 1,525 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.65 0.84 1.08 1.31 长期借款 281 331 381 431 应付债券 861 861 861 861 EBIT 422 552 710 848 租赁负债 30 30 30 30 EBITDA 675 840 1,062 1,219 其他非流动负债 204 203 203 203 负债合计 2,819 3,132 3,589 3,578 毛利率(%) 37.73 38.66 38.78 38.61 归属母公司股东权益 3,171 3,518 4,056 4,702 归母净利率(%) 12.98 13.93 14.79 15.01 少数股东权益 249 266 288 315 所有者权益合计 3,420 3,784 4,344 5,017 收入增长率(%) 23.40 21.36 21.24 18.70 负债和股东权益 6,240 6,916 7,933 8,594 归母净利润增长率(%) 37.48 30.30 28.70 20.44 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 462 657 964 1,215 每股净资产(元) 6.18 6.89 8.00 9.33 投资活动现金流 (1,297) (808) (924) (673) 最新发行在外股份（百万股） 487 487 487 487 筹资活动现金流 735 164 144 137 ROIC(%) 7.95 8.87 10.08 10.56 现金净增加额 (100) 12 184 679 ROE-摊薄(%) 9.93 11.67 13.02 13.53 折旧和摊销 253 288 353 371 资产负债率(%) 45.19 45.29 45.24 41.63 资本开支 (1,024) (645) (745) (688) P/E（现价&最新股本摊薄） 29.59 22.71 17.64 14.65 营运资本变动 (168) (105) 11 124 P/B（现价） 3.10 2.78 2.39 2.05 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级：