衍生品周报：电子行业连续四周两融资金流入领先

电子行业连续四周两融资金流入领先 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2024.03.17 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 节前国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际下降。负面新闻 冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年3月合约IH、IF、IC、 IM基差（期货-现货）分别为-8.60、-15.39、-41.95、-44.64；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合 约的行权价分别约为2450、3550、5500；截止2024年3月14日融资融券余额为15178.84亿元，两融余额相对A股流通市值为2.23%。 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数为1615，新闻舆情负面情绪相比于节前明显回落；节前沪深300对应期权持仓PCR收于91.75%；节前上证50-VIX收于14.41，相比于之前边际下降，表明 国内投资者预期风险下降；CBOE-VIX收于14.41，相较前值边际下降，表明海外投资者预期风险整体较低。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年12月 28日发出正向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。其中IF反套策略历史上共开仓44次，胜率88.64%，值得关注。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 电子行业两融资金持续流入2024.03.10 计算机、电子行业两融资金净流入最多 2024.03.03 两融市场持续修复2024.02.26 股指期权持仓量PCR底部逐渐形成 2024.02.20 股指期货跨期价差持续提升2024.02.07 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年3月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为-8.60、-15.39、-41.95、-44.64。股指期货跨期价差（当月-次月）上升，IH、IF、IC、IM跨期价差分别为-9、-19.4、 -40.4、-21.2；股指期货持仓量整体下降、日均成交量整体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅0.04% 0.71% 1.95% 3.45% 指数收盘价2427.20 3569.99 5454.15 5555.64 2403合约基差-8.60 -15.39 -41.95 -44.64 2404合约基差0.40 4.01 -1.55 -23.44 2406合约基差-11.20 -17.79 -61.15 -115.64 2409合约基差-39.80 -57.19 -125.95 -212.84 跨期价差（当月-次月）-9 -19.4 -40.4 -21.2 成交量（张）82084 138249 134451 212386 成交量变化（张，相对上周）11060 13178 12863 -4998 持仓量（张）111178 234489 248779 263603 持仓量变化（张，相对上周）-4461 -14770 -12737 -15426 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（次月连续-下一季月连续）近期走势 50 0 -50 -100 -150 -200 140 120 100 80 60 40 20 0 20231214 20231219 20231222 20231227 20240102 20240105 20240110 20240115 20240118 20240123 20240126 20240131 20240205 20240208 20240221 20240226 20240229 20240305 20240308 20240313 20231214 20231219 20231222 20231227 20240102 20240105 20240110 20240115 20240118 20240123 20240126 20240131 20240205 20240208 20240221 20240226 20240229 20240305 20240308 20240313 -20 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.45、3.70、5.50；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2450、3550、5500。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购6881112403认购2.50-1380510862983039818.37% 认沽6463412403认沽2.4540646918650367618.47% 合计13344522684193.93%20049483407484.57%18.42% 认购898872403认购3.70-56721703661547720.21% 认沽806362403认沽3.7039171503951226320.57% 合计170523-175489.71%3207612774088.28%20.39% 认购5745212403认购3.60-25538373111167320.26% 认沽5526752403认沽3.5037352759441-466920.61% 合计11271973479996.20%1596752700490.70%20.43% 认购999042403认购5.75-28167188083911425.64% 认沽952962403认沽5.50-249641686951029826.71% 合计195200-5313195.39%3567781941289.69%26.17% 认购4610162403认购5.50-69320540411-1143926.23% 认沽5208212403认沽5.5021560584108719726.41% 合计981838-47760112.97%1124519-4242108.09%26.32% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 26894 2403认购2450 2984 29070 -20036 24.77% 18777 2403认沽2425 5157 16037 -15604 23.99% 45672 8142 69.82% 45107 -35640 55.17% 24.38% 67179 2403认购3550 12018 66910 -32210 28.78% 48521 2403认沽3550 13259 43374 -34167 28.00% 115700 25277 72.23% 110284 -66377 64.82% 28.39% 99283 2403认购5500 8203 89547 -41610 45.75% 92483 2403认沽5500 8520 55484 -51857 41.27% 191766 16723 93.15% 145031 -93467 61.96% 43.51% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比提升，两融市场整体活力继续提升。截止2024年3月14日融资融券余额为15178.84亿元，前值 （2024年3月7日融资融券余额）为14933.01亿元，两融余额相对A 股流通市值为2.23%。上周两融净流入金额最高的行业为电子、有色金属、计算机等，净流出金额最高的行业为公用事业、电力设备、银行等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周计算机、电子、机械设备融资净买入最多（万元） 融资融券/全部A股流通市值 9500 2.7 9000 2.6 8500 2.5 8000 2.4 7500 2.3 7000 2.2 6500 2.1 6000 2 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周�收为1615，相较于之前峰值明显回落。 图5沪深300搜索指数历史走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 38