主动量化周报：热点板块频现，市场整体筑底反弹

热点板块频现，市场整体筑底反弹 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2023.10.15 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 主动量化周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 本篇报告基于主动和量化结合的理念解析权益市场行业投资机会。 摘要： 核心结论：节后一周市场成交活跃度提升，华为产业链和医药相关板块相继活跃，市场整体处于筑底反弹的过程中。 节后市场整体成交活跃度提升，日均成交额达到8000亿水平，场内融资成交显著放大。行业层面电子、汽车和医药领涨，建筑建材等行业跌幅较大。近期华为产业链和医药等板块热点频现，热点蔓延有利于提振投资者情绪，整体判断市场处于筑底反弹的过程中。 北上资金流向仍然存在不确定性，节后北上资金延续净流出，结构上分化明显电子和汽车行业被增持接近20亿，而新能源、机械、计算 机、交通运输和食品饮料行业均被减持，月度来看新能源和食品饮料等机构重仓行业被减持规模最大。此外当前权益类公募基金募集规模仍然处于过去三年低位，市场缺乏增量资金的局面仍未改变。 景气度预期充分博弈，对股价影响较弱。跟踪分析师对个股的盈利预测变化，随着上市公司三季报即将公布10月份分析师盈利预测调整 频率或将上升，整体法计算国防军工、建筑、非银金融等行业盈利预测略有上调，消费者服务、建材、计算机等行业部分公司出现盈利下修，建议密切关注分析师预测调整以把握各行业景气度。 风险提示：本报告内的结论由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 节后市场或迎来反弹2023.10.09 节前市场或以震荡为主2023.09.26 场内融资率先回暖，市场有望反弹 2023.09.18 市场热点增多，具备反弹基础2023.09.12 政策利好频现，反弹有望延续2023.09.03 目录 1.轮动策略介绍3 2.市场微观结构4 2.1.各板块赚钱效应4 2.2.行业轮动速度5 2.3.行业成交拥挤度6 3.市场微观资金监测6 3.1.北上资金流向6 3.2.融资融券成交7 4.各行业景气度变化8 5.附录：指标构建10 5.1.策略思路10 5.2.指标介绍10 6.风险提示11 1.轮动策略介绍 本策略将市场微观结构和景气度作为行业配置的核心变量，把市场分为预期主导、预期分歧、景气主导和资金阶段性拥挤四个典型阶段。在不同阶段行业轮动具有不同的驱动力和相应的配置策略。 图1：行业轮动策略思路 数据来源：国泰君安证券研究 策略样本内回测超额收益显著，2017年至2023年3月份多头年化收益率24%，相对基准超额收益为20%左右，超额收益最大回撤控制在10%附近。 图2：轮动策略净值表现 5 0% 4.5-2% 4-4% 3.5-6% 3-8% 2.5-10% 2-12% 1.5-14% 1-16% 0.5-18% 0-20% 2017-1-4 2018-1-4 2019-1-4 2020-1-4 2021-1-4 2022-1-4 2023-1-4 超额收益回撤 万得全A 净值：景气度+动量 净值：景气度+动量+反转 数据来源：wind，国泰君安证券研究 2.市场微观结构 2.1.各板块赚钱效应 对主要指数的资金交易收益率进行估算，当前万得全A指数盈利为-3.5% 处于过去三年24%分位水平；大类板块赚钱效应分化明显，大金融风格赚钱效应为0%，处于过去三年的48%分位水平，其他板块赚钱效应均处于过去三年较低水平，其中稳定板块赚钱效应最弱，均处于3%分位水平。 资金盈利:万得全A 资金盈利:金融 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2020-1-17 -10.0% 2021-1-17 2022-1-172023-1-17 -20.0% -30.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.02%020 -10.0% -15.0% -20.0% 资金盈利:周期 资金盈利:消费 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.02%020 -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.02%020 -10.0% -15.0% -20.0% 图3：各版块交易资金盈利水平 -1-172021-1-172022-1-172023-1-17 -1-172021-1-172022-1-172023-1-17 -1-172021-1-172022-1-172023-1-17 -1-172021-1-172022-1-172023-1-17 数据来源：wind，国泰君安证券研究 资金盈利:成长 资金盈利:稳定 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2020-1-17 -10.0% 2021-1-17 2022-1-172023-1-17 -20.0% -30.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.02%020 -10.0% -15.0% -20.0% 注：指标计算见附录 2.2.行业轮动速度 行业轮动速度边际下降，当前轮动速度处于过去三年38%分位水平。 图4：行业轮动速度 行业轮动速度 30 25 20 15 10 5 0 2019-7-23 2020-7-23 2021-7-23 2022-7-23 2023-7-23 数据来源：wind，国泰君安证券研究注：指标计算见附录 2.3.行业成交拥挤度 当前行业层面的交易拥挤度处于过去三年中游水平，随着全市场成交活 跃度的下降，尚未出现拥挤交易的行业。 强势行业成交占比 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 强势行业成交占比 2019-7-23 2019-9-23 2019-11-23 2020-1-23 2020-3-23 2020-5-23 2020-7-23 2020-9-23 2020-11-23 2021-1-23 2021-3-23 2021-5-23 2021-7-23 2021-9-23 2021-11-23 2022-1-23 2022-3-23 2022-5-23 2022-7-23 2022-9-23 2022-11-23 2023-1-23 2023-3-23 2023-5-23 2023-7-23 图5：行业层面成交拥挤度 数据来源：wind，国泰君安证券研究 3.市场微观资金监测 3.1.北上资金流向 节后北上资金对各板块加仓出现分化，电子和汽车行业获得外资加仓超 10亿，此外医药和有色金属行业小幅净流入。月度来看新能源和食品饮料等机构重仓板块遭减持最多，分别达到-93亿和-75亿元。 图6：北上资金流向 行业CS电子CS汽车 CS有色金属CS医药CS通信CS银行 CS国防军工CS基础化工CS综合 CS综合金融CS农林牧渔CS建材 CS纺织服装CS商贸零售CS房地产CS家电 CS煤炭CS轻工制造 CS非银行金融CS石油石化 CS电力及公用事业CS钢铁 CS建筑 CS消费者服务CS传媒 CS食品饮料CS交通运输CS计算机CS机械 CS电力设备及新能源 周度净买入（亿元） 19.86 17.78 3.94 1.93 1.65 1.54 1.07 0.99 -0.10 -0.13 -0.21 -0.68 -1.07 -1.12 -1.82 -1.97 -2.04 -2.69 -3.86 -4.42 -5.18 -6.80 -7.31 -9.90 -11.29 -15.46 -16.44 -17.44 -25.88 -41.77 月度净买入（亿元） 39.02 13.45 -23.00 14.37 -10.31 10.30 0.95 -8.70 -0.01 -1.36 -3.53 -13.20 0.68 1.38 -10.81 1.73 -3.68 -1.39 -65.06 -17.18 -13.00 -14.08 -13.19 -19.80 2.56 -75.13 -18.16 -34.71 -31.04 -93.00 数据来源：wind，国泰君安证券研究 3.2.融资融券成交 节后场内融资成交活跃度上升，结构上融资净买入最多的是电子、计算 机、新能源等行业，融券净卖出较多的是电子。 图7：融资融券成交 行业 融资净买入（亿元） 融券净卖出（亿元） CS电子 44.11 13.15 CS计算机 36.03 4.46 CS电力设备及新能源 23.90 3.31 CS汽车 22.4 7 6.7 7 CS机械 22.2 8 0.70 CS医药 21.1 7 7.94 CS通信 12.19 1.13 CS银行 10.14 0.81 CS基础化工 8.54 3.65 CS国防军工 8.26 3.30 CS建筑 8.15 1.05 CS交通运输 7.84 -0.01 CS房地产 7.26 1.29 CS家电 7.22 0.48 CS石油石化 5.29 0.26 CS传媒 4.49 0.83 CS有色金属 4.31 0.99 CS食品饮料 3.83 1.35 CS消费者服务 3.72 1.07 CS轻工制造 3.62 -0.08 CS商贸零售 3.31 0.19 CS纺织服装 1.40 0.00 CS电力及公用事业 1.34 0.54 CS钢铁 0.68 0.37 CS综合 0.30 0.01 CS综合金融 0.25 -0.01 CS煤炭 -0.25 0.48 CS建材 -2.53 0.29 CS非银行金融 -3.62 0.44 CS农林牧渔 -6.10 1.00 数据来源：wind，国泰君安证券研究 4.各行业景气度变化 从分析师盈利预期视角看各版块景气变化，利用一致预测营业收入作为景气度的代理变量。近期业绩预期总体呈下滑趋势，其中计算机、建材等行业公司营收预测下调相对明显。 计算各行业分析师预期营收总和的环比变化如下所示：图8：整体法计算各行业景气度变化 中信一级行业 景气度变化 中信一级行业 景气度变化 国防军工 0.57% 机械 -0.25% 建筑 0.28% 纺织服装 -0.28 % 非银行金融 0.06% 银行 -0.33 % 家电 0.05% 钢铁 -0.37 % 房地产 -0.02% 煤炭 -0.42 % 商贸零售 -0.06% 电力设备及新能源 -0.42 % 汽车 -0.08% 轻工制造 -0.5 7% 通信 -0.09% 交通运输 -0.5 7% 电力及公用事业 -0.10% 农林牧渔 -0.6 2% 有色金属 -0.10% 电子 -0.6 4% 综合 -0.12% 综合金融 -1 .03% 石油石化 -0.13% 基础化工 -1 .13% 医药 -0.18% 计算机 -1 .