诺亚财富2023年中期业绩点评：业绩基本符合预期，国际化进程值得期待

维持“增持”评级，维持ADS目标价24.3美元，对应2023年8.5XPE（取美元兑人民币中间价6.8；ADS和股票比为2：1）。2023年二季度公司实现营收9.4亿元/净利润3.1亿元人民币，同比+27.6%/-10.5%，环比+17.2%/+28.3%；代销理财产品总金额达184亿元人民币，同比-4.7%，环比+9.6%，资产管理总规模达1569亿元，同比+0.9%，环比-0.5%，公司整体业绩基本符合预期。 得益于保险产品分销收入上升，公司23年二季度业绩改善明显。2023年上半年宏观经济形势的不确定性推升了高净值客户对于更为稳健、保本属性较强的保险产品的配置需求，保险产品分销收入的上升带动公司二季度募集费收入同比大幅增长94.7%至4.1亿元，推动公司总体收入改善明显。二季度公司营业支出同比+42.7%，造成公司利润同比下降，但这主要是因为公司在2022年多地疫情期间主动减少费用投入，造成2022年费用支出基数极低所致。从环比视角看，公司二季度盈利已经显著改善。 伴随高净值客户对综合化的资产配置需求提升，叠加海外布局持续完善，公司业绩有望实现长期稳健增长。全球地缘政治形势的复杂性和经济复苏的不确定性在短期难以消除，这或将继续抬升高净值客户对于专业化、综合化资产配置服务的需求，公司有望凭借完善的产品策略体系和服务体系更好满足高净值客户的需求。另外，公司正在持续优化海外业务布局，具体举措包括在海外开设客户服务站、完善海外境外产品矩阵、拓展海外机构渠道等等。我们认为公司在海外的布局不仅有助于开拓当地华人客群，更有助于提升面向国内高净值客户的全方位服务能力，这将有助于公司实现业绩长期稳健增长。 催化剂：海内外高净值人群财富配置与多元化资产配置需求持续增长风险提示：资本市场出现较大波动；金融产品“爆雷”影响公司声誉 财务摘要（百万人民币） 2019A 2020A 2021A 2022A 营业收入(+/-)%毛利润净利润(+/-)%PE PB 3,392 3.1%915 864 7.5%6.43 0.76 3,306-2.5%1,258 4,293 29.9%1,199 1,306 275.7%4.00 0.65 3,100-27.8%1,088 972-25.6%5.59 0.58 (744)-186.1%-0.75