业绩增长符合预期，CMO/CDMO业务商业化进程值得期待

富士莱公司年报点评

业绩回顾与展望

• 业绩增长符合预期：富士莱公司在2022年实现了稳定的营收和利润增长，全年营业收入达到5.68亿元人民币，同比增长8.92%，归母净利润1.77亿元人民币，同比增长47.51%。2023年第一季度，公司营收和净利润继续增长，分别达到1.56亿元和0.52亿元，同比增长10.38%和29.28%。

• 主营业务持续发力：硫辛酸系列产品的市场需求旺盛，公司保持满负荷生产状态，产能利用率高达105.24%。面对物流中断和原辅料供应挑战，公司通过调动资源确保生产稳定。

• CMO/CDMO业务进展：与恒瑞医药的合作项目取得突破，阿帕替尼原料药商业化项目进展顺利，已向国家药品监督管理局提交注册资料。公司2022年研发投入创下历史新高，新增多项专利，为长期发展奠定了基础。

财务预测与估值

• 收入与利润预测：预计2023-2025年的每股收益分别为2.30元、2.68元和3.10元，较前预测有所上调，这主要是基于对收入和费用率的重新评估。

• 估值与评级：根据可比公司的平均市盈率，给予2023年23倍PE估值，对应的目标价为52.90元。基于对公司业绩增长的乐观预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能扩张与消化：产能扩张的速度和市场接受度存在不确定性。
• 原材料成本：上游原材料价格波动可能影响成本控制。
• 业务风险：CMO/CDMO业务的开展面临市场竞争和技术风险。

财务概览

• 收入与利润：2021年至2025年的收入预计从52.2亿元增长至83.7亿元，复合年增长率约为13.0%。同期净利润从12.0亿元增长至28.4亿元，复合年增长率约为15.6%。
• 盈利能力：毛利率和净利率呈现逐步提升趋势，显示公司运营效率和盈利能力的增强。
• 市值：截至2023年4月17日，公司市值为382.8亿元，股价为41.76元。

股价表现与比较

• 历史表现：过去一年股价波动范围为36.16元至57.31元。
• 相对表现：与沪深300指数相比，公司在不同时间维度上的表现差异明显。

结论

富士莱公司展现了稳健的增长势头，尤其是在核心业务和新业务领域。随着CMO/CDMO业务的商业化进程和研发投入的加大，公司的未来发展潜力被看好。基于对其财务表现和增长潜力的综合考量，维持“买入”评级。然而，投资者也需关注产能、成本和市场竞争等潜在风险因素。

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