心动公司23H1业绩点评：半年度扭亏为盈，可持续发展可期

维持“增持”评级，更新目标价26.99港元。公司半年度业绩符合预期，坚定降本增效推动扭亏为盈，下半年TapTap及游戏望全面复苏。 考虑到新游上线表现、TapTap用户复苏以及费用管控力度，我们调整盈利预测，预计2023-2025年经调整净利润2.75/4.56/6.05亿元人民币（前值为0.54/5.53/8.89亿元人民币，下同），对应PE28X/17X/13X。 基于分部估值法，更新目标价26.99港元，维持“增持”评级。 毛利率显著优化，半年度实现扭亏为盈。公司23H1实现收入17.53亿元，同比+10.0%；毛利率59%，同比+10pct，环比+2pct，信息服务及游戏毛利率均有提升；实现净利润1.03亿元，净利率5.86%，经调整净利润1.30亿元，经调整净利率7.40%，同比+28.27pct，环比+16.19pct，毛利率改善与严格费用管控下公司上半年实现扭亏为盈。 TapTap用户回落，商业化提效信息服务高增。TapTap方面，23H1 TapTap国内MAU 33.97百万人，同比-18.6%，营销投入调整至用户短期承压，复苏势头已现7月MAU达39.3百万人；23H1 TapTap国际MAU 7.1百万人，同比-20.5%，国际版受热门游戏及营销投入影响有所下滑，聚焦重点市场打磨用户社区。23H1实现信息服务收入6.03亿元，同比+29.0%，毛利率81.90%，同比+11.20pct，行业供给回暖与商业化效率提升驱动收入高增，带宽成本优化下毛利率大幅提升。 游戏平稳新游陆续上线，下半年全面复苏可期。公司23H1实现游戏收入11.50亿元，同比+2.09%，毛利率47.30%，同比+7.20pct，自研占比提升毛利率改善；其中，网络游戏、付费游戏、其他收入分别为10.80、64.54、5.21亿元，期末网络游戏、付费游戏有20、29款，旗舰《香肠派对》春节期间活跃用户数及流水再创新高，《火炬之光：无限》《火力苏打（T3 Arena）》Q2末先后上线表现不俗，《铃兰之剑》《出发吧麦芬》等丰富储备上线在即，下半年游戏收入有望加速复苏。 风险提示：行业监管趋严；储备产品上线延缓；费用管控未及预期。 1.财务数据：坚定降本增效，半年度扭亏为盈 1.1.业绩总览：费用管控优异，净利润实现转正 图1：2023H1公司收入延续平稳增长 图2：2023H1信息服务收入占比提升 图3：2023H1公司净利率实现转正 图4：2023H1公司经调整净利润转正 图5：2023H1公司经营费用管控良好 图6：2023H1公司费用率均有所下降 1.2.分部业绩：游戏收入平稳，信息服务延续高增长 1.2.1.游戏 图7：2023H1游戏收入同比基本持平 图8：2023H1游戏毛利率同比提升 图9：2023H1游戏运营收入整体平稳 图10：2023H1付费游戏收入占比提升 图11：2023H1总额确认游戏收入为主要支撑 图12：2023H1国内游戏收入占比有所提升 1.2.2.信息服务 图13：2023H1信息服务收入保持高速增长 图14：2023H1信息服务毛利率持续提升 2.经营数据：TapTap用户承压，游戏ARPPU提升 图15：2023H1游戏用户付费率环比提升 图16：2023H1游戏用户ARPPU有所提升 图17：2023H1TapTap国内MAU有所承压 表1 2023H2-2024年心动公司产品储备充足 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880123010042海外科技领域负责人、首席研究员 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002海外科技分析师 李奇 执业证书编号：S0880523060001海外科技分析师