呷哺呷哺2023H1业绩点评：翻台稳步修复，客单价略降

投资建议：考虑到餐饮行业逐步修复及短期拓店承压，下调2023-2025年归母净利润为1.42（-63%）/3.11（-55%）/3.97（-66%）亿元，下调目标价为4.71元港币（-53%），维持增持评级。 业绩简述：公司23H1实现营收29.32亿元/+33%，其中呷哺实现13.76亿元/+31%，凑凑14.02亿元/+37%，其他营收0.93亿元/+15%，经营利润1.68亿元，margin5.9%，归母净利润0.02亿元，margin为0.1%，去年同期为-13%，21年同期为-1.6%； 经营数据在疫后客流回暖下加速修复。①拓店表现看，针对一二线地区展店在提速，23H1一线/二线/三线呷哺净开门店17/24/-10家门店，对应增速为5.6%/8.2%/-4.6%，净收入同比增速为26.5%/24.6%/47.1%； 凑凑一线/二线/三线/境外呷哺净开门店15/32/2/2家，对应增速为20%/29.6%/40%/20%，净收入同比增速20%/29.6%/40%/20%，凑凑相较呷哺的拓店速度更快，其中低线打法也更明显；②从客单价看，呷哺有显著下降趋势，同时翻台率大幅提升，背后补贴活动起到明显作用 ， 一线/二线/三线客单价同比-12.5%/-3%/5%， 翻桌率同比+32%/22.2%/40%；凑凑高线城市补贴同样明显，一二线客单同比分别-4.3%/-0.7%，但三线及海外同比+2.1%/9.8%，但导致三线翻台率也因此受影响，对应翻台率同比-9.5%，一二线及海外均实现高增长。 上半年整体微利，背后有减值计提及供应链建设影响。从费用开支看，原材料开支及与职工薪酬费用在疫后放开下均有增长 ， 同比+31%/23%，单店租金同比+4.4%；盈利端逐步恢复，战略性资产减值计提有所拖累，餐厅层面经营margin为11.5%，环比持平，同比+1pct； 归母净利润0.02亿元，margin为0.1%，同比扭亏。 风险提示：疫情反复、开店不及预期、同店下滑明显等。