海底捞2023H1业绩点评：翻台率显著回升，开店稳步推进

投资建议与业绩概览

• 投资建议：鉴于餐饮行业的暑期翻台边际修复和公司内部改革成果的显现，预计公司下半年将实现业绩超预期增长。基于此，预计2023-2025年的归母净利润分别为51.14亿、59.33亿、66.67亿元，对应的每股收益（EPS）为0.92元、1.06元、1.17元。维持目标价22.95元人民币，约25.03元港币，推荐“增持”。

• 业绩简述：在2023年上半年，公司实现了188.86亿元的营收，同比增长24.6%，除税前利润达到28.14亿元，利润率提升至15%，较上年同期增加14个百分点。归母净利润为23.8亿元，利润率提升至12.6%，较上年同期增加11个百分点。

经营动态与策略调整

• 开店与翻台率：公司一线、二线、三线及以下城市分别净开店-5、21、34、50家，同比增速分别为-2%、4%、6%，低线城市开店速度更快，反映出不同的市场策略。一线城市的翻台率增长13%，二线、三线及以下城市则分别增长17%、14%，境外市场增长32%。新开门店的翻台率增长32%，高于老店的14%，这可能部分归因于促销活动对翻台率的提升，同时，一线城市的客单价下降了6%，而二线、三线及以下城市、境外市场的客单价分别下降了2.4%、1.7%、5.6%，显示海外市场的需求恢复表现优于国内。

成本控制与效益提升

• 收入与成本：在低基数的影响下，公司各业务板块均表现出强劲的增长，其中餐饮经营、其他餐厅、外卖、销售调味料及食材的收入分别同比增长25%、54%、5%、15%。三线及以下城市单店收入增长更为迅速，单店收入同比增加了361%。成本控制方面，原材料、员工薪酬、物业租金、折旧摊销、水电开支、交通差旅费用率分别减少了2%、4%、0%、-3.2%、-0.1%、-0.1%，这主要得益于翻台率的提升以及较高的经营杠杆作用。

风险考量

• 市场风险：公司面临疫情反复、市场竞争加剧、同店销售额下滑的风险，需密切关注这些外部因素对公司业绩的影响。

总结而言，公司的业绩增长主要得益于有效的市场策略调整、成本控制和效率提升，尤其是在低线城市的扩张和翻台率的提升上。然而，未来仍需关注市场环境的变化和潜在的经营风险。