2023年年报点评：2023年业绩符合预期，期待2024年业绩稳健增长

投资建议：公司是大众运动龙头，主品牌跑步领域优势突出，契合K型复苏；索康尼保持高增，2024年有望扩充品类；时尚运动内销势头良好 ， 减亏可期 。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为11.7/13.3/15.3亿元人民币，当前股价对应PE分别为9/8/7X，给予“增持”评级。 2023年业绩符合预期，分红比例维持高水平。2023年公司收入143.5亿元，同比增长10.9%；归母净利10.3亿元，同比增长11.8%；毛利率42.2%，同比提升1.3pct；2023年全年派息比率约50%，同比持平。 主品牌库存恢复健康，索康尼实现盈利。1）主品牌：2023年收入119.5亿元，同比增长7.4%，流水同比增长20%以上，收入增速慢于流水增速，主要由于渠道库存管控。截至2023年底，主品牌库销比恢复至4-4.5个月的健康水平。2）专业运动品牌：2023年收入7.95亿元，同比增长98.9%，其中批发模式营收占比达到13%，开启首年表现亮眼，索康尼充分发挥与主品牌的协同效应，成为首个盈利的国际品牌。3）时尚运动品牌：2023年收入16.0亿元，同比增长14.3%。分区域来看，2023年中国收入同比增长224%，海外收入同比下降9%，由于中国业务以DTC模式为主、毛利率偏高，其收入占比带动时尚运动品牌整体毛利率同比提升7.2pct至44.8%。 预计2024年集团营收增速10%以上，利润增速快于收入增速。1）主品牌：2024年初至今主品牌流水实现正增（2023Q1流水同增30%以上，存在高基数），公司计划全年净增100-200家店，收入预计稳健增长。2）专业运动品牌：2024年预计新增30-50家店，2024年收入目标为同增30-40%。3）时尚运动品牌：2024年预计新增30-40家店，预计2024年亏损不多于过去两年。 风险提示：行业竞争加剧；终端消费恢复不及预期等