全球投资者日事件点评：五年目标超预期，IP设计零售集团可期

维持“增持”评级。考虑到公司国内拓店超预期，且处于快速成长期，上调公司2024-2026财年经调整净利润分别为23.87/29.12/35.19亿元（前值23.27/28.08/33.33亿元）。国内持续拓店，海外直营加速布局经营杠杆释放，成长空间可期，给予2024财年30xPE，上调目标价至62.39港元（前值60.30港元），维持“增持”评级。 事件简述：公司近期举办全球投资者日，提出未来五年战略规划：2024-2028年集团每年净增门店900-1100家，2028年全球门店数较2023年末数量接近翻倍；2024-2028年集团收入复合增速不低于20%，2028年IP产品销售占比超50%，打造全球第一的IP设计零售集团。 战略目标超预期，拓店单店有望匹配释放驱动收入增长。2024-2028年收入增速及拓店目标超市场预期，集团计划未来五年每年净增门店900-1100家，相较过去五年平均每年净增600家的拓店明显提速。国内业务：①聚焦门店高质量发展的大店战略，坚持“开大店、关小店，开好店、关差店”，驱动渠道结构性升级，同时拥抱即时零售，支撑同店保持增长；②受益消费持续复苏，终端销售表现提升品牌势能，加盟商开店意愿显著增强，驱动拓店持续发力。海外业务：①聚焦欧美高潜力市场，直营市场拓店发力驱动收入增长提速；②代理市场持续投入数字化建设，提升存货监测、供应链管理、当地经营分析等能力，深度挖掘开店空间。 IP销售占比提升仍有较大空间，IP设计零售集团值得期待。基于： ①国内大店战略持续推进，高线城市门店持续扩张，有望带动IP销售占比持续提升；②海外市场直营驱动，随着产品组合优化、IP销售占比提升，经营杠杆逐步释放；③受益高利润率产品占比提升，驱动TOP TOY毛利率提升；预计整体毛利率稳中有升，随着直营业务盈利能力逐步优化，整体利润端释放提振可期。 风险提示：行业竞争加剧；拓店及店效表现不及预期风险。