铅4月报：供应趋紧预期主导盘面 铅价走强

铅4月报 供应趋紧预期主导盘面铅价走强 研究员：张一弛期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:021-65789366:zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 第一部分摘要 2024年3月中上旬铅价整体波动不大，国内市场铅锭供需双增预期下，铅冶炼企业复产推进，河南等地区原生铅冶炼厂检修减产或带来小幅减量，而中下旬再生精铅集中恢复，市场上流通货源增多。下游企业开工率缓慢恢复，铅冶炼下方成本支撑明显。月底在原生铅冶炼供应偏紧的预期下，铅价出现拉涨。 供应方面，3月原生铅受原料供应偏紧影响，增量或不及预期，再生铅稳中有增。月底受原料供应偏紧影响，河南湖南地区均有原生铅冶炼厂提及检修减产，也有部分冶炼厂暂未确定具体检修计划，但后续仍可能受原料影响安排短期检修减产。原生铅成本支撑较强。 需求方面，3月铅蓄电池开工率表现平稳。假期因素解除，铅蓄电池市场进入全面复苏状态，不过考虑到3~5月为铅蓄电池市场传统消费淡季，部分企业电池库存开始累增，当前下游企业也多是以销定产状态。 原料供应继续偏紧，2024年3月国产铅精矿加工费报至700元/金属吨左右，较2月继续下滑约150元/金属吨。3月废电瓶价格基本持稳，当前在9725元/吨左右。 后市展望，短期预计铅市供应相对偏紧，同时需求进入淡季，基本面处于供需双弱格局，而资金扰动下注意冲高回落的风险，价格运行区间16000-17000元/吨。后续关注废电瓶价格和供应端扰动情况。 第二部分基本面分析 一、市场表现 春节后由于多数冶炼企业照常生产，带来的铅锭库存积压，现货市场流通货源较节前宽松，下游企业复产情况尚不乐观，盘面跌破万六关口弱势运行。3月中上旬铅价整体波动不大，假期因素解除，国内市场铅锭供需双增预期下，铅冶炼企业复产推进，河南等地区原生铅冶炼厂检修减产或带来小幅减量，而中下旬再生精铅集中恢复，市场上流通货源增多。月末原生铅炼厂检修预期增多，叠加受澳洲洪水影响，部分冶炼厂进口铅精矿加工费再度下跌，原生铅成本支撑较强，铅价出现拉涨。伦铅0-3M价差从月初的低升水状态转为深度贴水，贴水最高达50美元/吨。持仓与成交方面，3月末沪铅交易热度出现较大增长。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 二、库存情况 截至3月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.59万吨，较月初减少0.48万吨。偏北方地区原生铅炼厂检修继续推进，铅锭地域性供应趋紧，大型下游企业按需接货，铅锭社会库存延续降势，降至近一个月低位。LME库存2024年以来先抑后扬，1月下旬降至10.84万吨三个月低点以后，海外库存开始回升，主要因为海外需求疲软，库存增加主要来自于新加坡仓库，截止3月27日LME铅库存达26.7万吨，来到近7年高位。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、原料供应 （一）原生矿供应 据ILZSG公布数据，2024年1月份全球铅精矿产量36.52万吨，当月同比增长7.54%，2023年1-12月累计产量449.9万吨，累计同比增加0.26%；而国内矿山据SMM统计，2024年1-2月国产铅精矿产量18.77万吨，累计同比增长13.83%，2024年2月份产量7.41万吨，环比下滑34.77%，同比下滑19.28%。3月下旬，部分海外矿山爆出减停产的消息，3月19日，Nexa宣布其位于巴西的Morro Agudo矿区的采矿作业将从5月1日起暂停，3月19日至4月30日期间，采矿活动将减少。2023年Morro Agudo矿区生产了8300吨铅精矿；此外，嘉能可发布声明称，因澳大利亚登陆的飓风带来暴雨，此次降雨量超过了1974年的记录，公司已暂停McArthur River铅锌矿的生产，2023年McArthur River铅精矿产量为5.04万金属吨。关于海外矿山减停产的消息在一定程度上加剧了铅市场矿端供应紧缺预期。 进口方面，2024年2月铅精矿进口量7.32万实物吨，环比下降10.28%，同比下降34.39%，2024年1-2月铅精矿进口累计15.48万吨，累计同比下滑33.22%。分国别看，1-2月主要的铅精矿进口国为俄罗斯、缅甸、越南、纳米比亚。据SMM调研，进口铅矿类型仍以硫化铅矿及铅多金属硫化矿为主，少量铅精矿以氧化铅矿形式进口，冶炼厂对进口矿中其它有价富含金属要求极高。另外，含铅银精矿也是冶炼厂综合回收的重要原料，而1-2月银精矿进口量28.94万实物吨，同比增长7.12%。3月上旬铅矿几无到港，后续铅精矿进口量或难以录得正增长，国内铅矿供不应求的趋势或难以缓解。近期LME库存大增，资金反套热情高涨，若期铅延续内强外弱行情或许为进口矿提供点价机会，后续仍需关注2024年是否出现进口窗口开启机会。 加工费方面，2024年3月国产铅精矿加工费报至700元/金属吨左右，较2月继续下滑约150元/金属吨，进口铅精矿Pb60TC报至40-45美元/干吨。3月春节假期影响结束，但受国内银铅矿供应偏紧影响，进口矿加工费再度下滑。2024年一季度已过，铅精矿进口窗口暂无开启预期，国内冶炼厂积极生产的背景下，铅精矿供应偏紧的情况或仍将持续。部分冶炼厂看好2024年贵金属行情，或有意向调低加工费以“抢购”富含金银品位更高的铅精矿原料，但pb50铅精矿价格仍维持稳定。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （二）再生铅废电瓶供应 2月初节前按惯例再生铅企进行节前原料备库，年前对废电瓶需求量较大，导致废电瓶价格不断创新高。春节期间国内废电瓶市场处于休市状态。节后废电瓶价格出现明显下滑，主要因为再生铅冶炼厂节前备货尚未消化完毕。虽然节前原料价格比较高，这并没有影响炼厂当时积极备货，部分企业“停产不停收”，废电瓶库存增加明显。假期过后冶炼厂节前储备的库存没有消化完，所以对废电瓶采购需求降低。 3月废电瓶价格基本持稳，当前在9725元/吨左右。近期铅价走强，若厂家大幅调整价格，回收商畏跌/看涨情绪均会显现，整体出货意向会转弱。再生铅厂原料库存相对充足，其中在3月份第一周安徽多家企业日到货量高达5000吨，厂内原料快速达到高位，而后两周虽然到货有减少，但库存位置仍较安全。 数据来源：银河期货、SMM 四、精铅供应 海外方面，根据国际铅锌小组的数据，2024年1月份全球精铅产量104.79万吨，2023年1-12月份累计产量1285.3万吨，2022年产量1250.6万吨，同比上涨2.77%。2024年1月份消费103.95万吨，略高于去年同期103.5万吨的水准。除中国以外的其他国家或地区精铅产量在2023年呈现恢复性增长，但恢复进程相对缓慢，冶炼厂意外检修、冶炼产能缩减等事件时常发生，2023年除中国以外的其他国家精铅产量约为712万吨，同比增长1.2%，预估除中国以外的其他国家或地区2024全年精铅增量为3-7万吨。 国内方面，2024年2月全国原生铅产量为27.61万吨，环比下滑5.94%，同比下滑2.91%。1-2月累计量同比持平；2024年2月再生精铅产量17.26万吨，环比1月份下降36.47%，同比去年下降37.85%；2024年1至2月再生精铅累计产量44.43万吨，累计同比下滑18.64%。 原生铅方面，2月由于春节假期，并且部分企业顺势检修停产带来超预期减量。3月铅冶炼企业生产顺势增量，同时湖南、云南、河南、广东等地区铅冶炼企业检修结束，两者成为本月原生铅产量预增的主要因素。与此同时，河南地区大型交割品牌企业，湖南地区部分冶炼企业计划检修，使得3月电解铅产量增幅打折。综合看，SMM预计3月电解铅产量增幅过万，至28.7万吨。不过月底受原料供应偏紧影响，河南湖南地区均有冶炼厂提及检修减产，4月河南地区原生铅产量或将下滑约1.2万吨，而同比来看，4月河南地区原生铅产量或将下滑超3万吨。河南地区提及检修减产的冶炼厂往年也会在 3-5月淡季行情下安排常规检修。但2024年铅矿加工费持续走低及海外矿山减产等事件影响，河南地区冶炼厂常规检修周期或已提前，与此同时，粗铅开工情况也低于去年同期。 此外，3月铅锭新国标开始实施，现货市场的交易习惯及行为并未出现与新国标实施前的过渡期有发生明显变化，短期对市场影响有限，市场普遍关注点是上海期货交易所铅锭交割规则是否会因为新国标实施而出现变化。 再生铅方面，2024年2月再生精铅产量17.26万吨，环比1月份下降36.47%，同比去年下降37.85%；2024年1至2月再生精铅累计产量44.43万吨，累计同比下滑18.64%。前期1月下游电池企业备货进入尾声并逐渐放假，消费缺失拖累铅价下行，再生铅企业面临成本高企、成品价低的行情，于是出现大面积停产放假或检修现象。2月，自然月天数减少叠加春节假期，再生铅产量再度下滑。同时，因2月中下旬铅价在万六下方窄幅震荡，春节期间停产的再生铅炼厂观望行情，复产进度延后。因此再生铅供应增量体现在3月中下旬。SMM预计3月再生精铅产量或增加12.75万吨至30.01万吨。 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 五、需求分析 （一）出口情况 2024年2月份精铅出口量1799吨，环比下滑37.77%，同比下滑87.94%；1-2月份精铅及铅材合计出口量为8945吨，累计同比下滑77.46%。2月国内下游电池生产企业春节前积极备货，市场铅锭流通货源较少，春节假期市场交易基本静止，因此精铅出口比较困难。3月国内外供需格局差异明显，从库存结构看，LME铅库存突破20万吨，为七年高位，而国内库存远低于海外，不利于铅锭出口。2024年，国内铅锭出口地区结构变化不大，铅锭出口集中在越南、马来西亚、孟加拉国、泰国等地区，其中东南亚地 区依旧是国内铅锭的主要消费地，与国内电池厂在东南亚新建生产基地保持一致，短期对国内铅锭的采购需求也将继续保持前列。国内2月份正值国内传统春节假日，铅进出口订单或因此受到影响而造成停滞，3月份预计将得到一定释放，预计届时出口订单将环比增加。 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM （二）电池市场 截止3月底，铅酸蓄电池周度开工率至73.53%，相较于去年同期上涨1.1个百分点，成品库存方面有一定的积压，铅酸蓄电池企业库存可用天数增长30.7天，经销商成品库存至28.79天。考虑到3~5月为铅蓄电池市场传统消费淡季，部分企业电池库存开始累增，当前下游企业也多是以销定产状态。分地区看，江西地区厂家反映电动自行车蓄电池市场渐入淡季，经销商采购积极性下滑，为控制成品库存，目前工厂处于减产状态，开工率在70%附近。浙江地区厂家反映电动自行车蓄电池市场消费转淡，3月中下旬以 来成品订单逐步下滑，为避免库存累增，目前工厂开工率在70-80%，另原料铅仅以刚需采购。 出口方面，2024年1-2月铅蓄电池出口量为3880.01万只，同比上升27.14%。分国别数据中，除去对第一大出口目的国印度的铅蓄电池出口量同比下降25.05%，其他前十出口国的出口量均是同比上升，如对印度尼西亚的出口量同比上升124.17%，对美国的出口量同比上升152.67%，对越南的出口量同比上升142.27%。另较为特别的是2023年1-2月我国对俄罗斯的铅蓄电池出口量为零，2024年1-2月累计量为142.29万只。3月份，春节假期因素解除，海外客户按惯例进行节后补库，同时国内市场复苏，汽车及储能类电池进口恢复，当月铅蓄电池进出口量将再度呈现双增的趋势