A股市场运行周报第103期：市场重心稳步上移，逆向思维逢低布局

2023.11.10 大类资产配置 市场重心稳步上移，逆向思维逢低布局 被——A股市场运行周报第103期 动 资本报告导读： 产本周主要宽基指数基本以上涨作收，但大盘整体呈现“先上涨，后整理”的格局。展配望后市，我们认为以中线视角来看市场重心有望持续上移，但短线仍不排除后市有一置定震荡整理的需要。配置方面，建议投资者对中线仓位保持乐观，短线上等待幅度可周观的回踩积极把握。行业配置方面，建议关注已表现出“棋眼”特征的券商板块；医 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 朱惠东(研究助理) 0755-23976176 zhuhuidong028682@gtjas.com 证书编号S0880123070152 相关报告 COP28部长级预备会召开 报药板块建议继续持有但切忌追高；中特估板块暂时建议观望；TMT“三剑客”建议将 现有行情当成短期反弹来对待；芯片、科创板块后续若有回调可以积极关注。 摘要： 本周（2023-05-04至2023-05-05）行情概况：（1）主要指数：市场呈现先上攻、后震荡格局。其中，中证1000、创业板指、科创50、深证成指、中证500、上证指数、沪深300分别上涨1.93%、1.88%、 1.64%、1.27%、1.14%、0.27%、0.07%；上证50下跌-0.94%。（2）板 块观察：成长板块表现亮眼，TMT领涨市场。本周成长板块表现亮眼，传媒、计算机和通信行业分别上涨4.95%、4.35%和3.81%。（3）市场情绪：成交金额近万亿，IC合约贴水收盘。本周沪深两市日均 证成交额0.98万亿元。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为 券1.31点、2.58点和-11.9点。（4）资金流向：两融余额小幅上升，北研向资金净流出80亿元。最新余额数据（11月09日周四）为1.65万究亿元。本周北向资金净流出80亿元：电子、非银行金融、电力设备 报 及新能源、食品饮料、医药分别净流入17.45、17.06、12.16、10.36、 9.64亿元。（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位 告于估值底部。动态估值布林带模型显示，主要市场指数估值均处于合 理区域，其中创业板指估值仍处于底部区域；下跌能量模型显示，市 场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）以色列军队进入加沙城内，巴以冲突进一步扩大。 （2）证监会表态将支持头部券商通过并购重组等方式做优做强。（3）国务院副总理何立峰应邀访美，中美关系呈边际缓和迹象。 下周行情展望：本周市场除上证50指数小幅下跌外，其余主要宽基指数均以上涨作收，但大盘整体呈现“先上涨，后整理”的格局。展望后市，我们认为随着利好政策持续呵护、外部形势有所改观，以中线视角来看市场重心有望持续上移，但短线仍不排除后市有一定震荡整理的需要。配置方面，考虑到“市场底”逐步确立、中线多头格局可期，建议中线仓位保持乐观继续持有，但短线来看建议投资者切勿追高，等待幅度可观的回踩积极把握。行业配置方面，建议密切关注近期已表现出“棋眼”特征的券商板块；医药板块建议继续持有但切忌追高；中特估板块暂时建议观望；TMT“三剑客”建议将现有行 情当成短期反弹来对待；芯片、科创板块受利好影响走势明显超预期，后续若有回调可以积极关注。 风险提示：宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 2023.11.10 美元兑日元波动率涨幅领先，避险需求回落 2023.11.08 小市值风格持续占优，价量因子表现较好 2023.11.04 反弹趋势有望延续，保持乐观但勿追高 2023.11.04 美国经济衰退预期强化压制海外风险资产表现 2023.11.03 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场呈现先上攻、后震荡格局 本周（2023-11-06至2023-11-10）主要宽基指数除上证50外均以上涨作收，但大盘整体呈现“先上涨，后整理”的格局。其中，中证1000、创业板指、科创50、深证成指、中证500、上证指数、沪深300分别上涨1.93%、1.88%、1.64%、1.27%、1.14%、0.27%、0.07%；上证50下跌- 0.94%。 图1：本周主要宽基指数除上证50外均以上涨作收 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：成长板块表现亮眼，TMT领涨市场 本周成长板块表现亮眼，传媒、计算机和通信行业分别上涨4.95%、4.35%和3.81%。从细分板块来看，媒体、文化娱乐、黑色家电、通信工程服务与云服务行业均录7%以上涨幅；万得光模块、抖音平台、虚拟人和WEB3.0概念板块涨幅均在8%以上。 图2：本周成长板块表现亮眼 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本周传媒、通信相关中信二级行业录得较大涨幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：本周万得光模块、抖音平台等概念表现亮眼 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额近万亿，IC合约贴水收盘 本周沪深两市日均成交额0.98万亿元。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为1.31点（升水率0.04%）、2.58点（升水率0.11%）和-11.9点（贴水率0.21%）。 图5：两市成交金额近万亿，市场情绪回暖 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：IC、IM合约贴水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：本周两市涨跌互现 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额小幅上升，北向资金净流出80亿元 最新余额数据（11月09日周四）为1.65万亿元；融资买入占比为8.27%。本周北向资金净流出80亿元：电子、非银行金融、电力设备及新能源、食品饮料、医药分别净流入17.45、17.06、12.16、10.36、9.64亿元；有色金属、银行、钢铁、家电、交通运输分别净流出-14.35、-10.87、-6.75、 -6.49、-5.6亿元。 图8：两市融资融券余额小幅上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：北向资金持续流出 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：本周北向资金更加青睐非银金融与电子行业 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：限售股解禁数量上升，解禁市值下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：IPO定增募集资金较上周有所减少 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值基本合理，其中创业板指估值位于极端底部区域。当前（2023-11-10）上证指数PE-TTM为12.68,处于29.89%分位数；深证成指PE-TTM为22.15,处于31.61%分位数；创业板指PE-TTM为29.39,处于4.47%分位数；沪深300PE-TTM为11.16,处于14.62%分位数；中证500PE-TTM为22.43, 处于21.33%分位数；中证1000PE-TTM为39.28,处于41.76%分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值基本合理，创业板指估值位于底部 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-11-10。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。当前市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌 信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-11-10。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）以色列军队进入加沙城内，巴以冲突进一步扩大。以色列国防部长加兰特7日表示，以军地面部队已进入加沙城中心地带。以军地面部队 与海陆空三军协同作战，从南部和北部攻入加沙城中心，并正加强对加沙城周边地区的封锁。巴以冲突规模的扩大深刻影响了全球资产价格与投资者信心。 （2）证监会表态将支持头部券商通过并购重组等方式做优做强。11月 3日，证监会再次发声，将支持头部券商通过业务创新、集团化经营、 并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。券商的并购重组进程可能得到加快，预计后续还将不断有政策出台。 （3）国务院副总理何立峰应邀访美，中美关系呈边际缓和迹象。中国外交部发言人汪文斌6日宣布，应美国财政部部长耶伦邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至 12日访问美国。当地时间11月9日至10日，美财长耶伦在旧金山与何立峰举行为期两天的双方会谈，旨在进一步稳定双边经济关系。中美高级别官员的活动或为两国元首的会晤奠定经济议题基础，或象征着中美关系的边际回暖。 3.下周行情展望 在上一期周报《反弹趋势有望延续，保持乐观但勿追高》，我们指出：展望后市，我们认为短期投资者情绪明显回暖、板块轮动良性，加之政策利好呵护、外部利好频传，美元对人民币离岸汇率走出有利于A股方向，市场仍有继续向上反弹、攻击上证指数上方缺口3043至3057点区间（甚至区间上方）的可能。但同时我们也要看到，市场经过前期两个月的盘整和短期的下挫后，在上证指数3100至3150点区域形成了一个“成交密集区”，部分套牢盘仍需要时间消化，因此市场在本轮反弹之后不排除仍有回踩整理的需求。我们预计市场会循序渐进构造“缓底”结构，市场或呈现区间震荡、重心逐步抬升的态势，行情或难以再重现去年5月和11月之后“一蹴而就”的特点。 本周一，市场延续上一周反弹势头继续上攻，其中中证1000、国证2000、创业板指等成长性指数均录得2%以上涨幅；周二以后，权重指数（上证、上证50、沪深300）集体震荡整理；周四以后，中证500、中证1000、国证2000、创业板指、科创50等成行指数也小幅调整。全周来看，除上证50指数小幅下跌0.94%外，其余主要宽基指数均以上涨作收，但大盘整体呈现“先上涨，后整理”的格局。很显然，在上证指数回补前期跳空缺口（3043至3057点）、市场重心明显上移之后，投资者在当前位置出现一定犹豫。 行业板块方面，“棋眼”券商板块先上攻、后震荡，整体节奏与权重指数一致，中证证券公司指数周涨3.07%，但是力度还不足以撬动市场情绪；医药板块冲高后略有回落，中证医药指数周涨1.58%，延续此前反弹势头；TMT“三剑客”本周继续大幅反弹，传媒、计算机、通信等板块指数均录得4至5%周涨幅，但周四以后有冲高回落迹象（传媒板块尤其明显）；芯片板块继续反弹，国证芯片指数微涨0.68%，本周四、�回前三天多数涨幅；上涨冲高回落的消费板块本周调整，中证白酒指数周跌1.36%；中字头继续回调，中移动、中石油等权重股周跌幅均超过3%。 展望后市，我们认为随着利好政策持续呵护、外部形势有所改观，投资者情绪明显提振，热点板块轮番出现，以中线视角来看市场重心有望持续上移。另一方面，以短线视角来看，上证指数在回补缺口之后失去上方“吸引力”，部分热点板块（如TMT、医药、芯片）都有一定冲高回 落迹象，因此大盘虽仍有上攻之力，但不排除后市有一定震荡整理的需要。当然，从大格局上来看，在“长期趋势线”（998-1849-2440延伸线）作用下，市场大概率将呈现区间震荡、重心逐步抬升的多头格局。 配置方面，考虑到“市场底”逐步确立、中线多头格局可期，建议中线仓位保持乐观继续持有。短线来看，由于市场继续上攻