宏观政策双周报：前期政策初显成效，更多资金落地可期

宏观研究 2024.03.24 宏观研 究 宏观周 报 证券研究报 告 前期政策初显成效，更多资金落地可期 ——国泰君安宏观政策双周报（20240324） 本报告导读：自2023年四季度以来，万亿国债、PSL、专项债提前批、地产放松等不断落地，初见成效，1-2月份经济数据相对企稳。后续，一方面推动大规模设备更新、消费品以旧换新资金支持会进一步落地，超长期特别国债有望在年中左右发行，对于稳定需求、发展新质生产力进一步利好；另一方面，资本市场监管全面趋严，从源头把控、督导，有助于进一步提升上市公司整体质量。 摘要： 前期政策相继落地，1-2月经济数据相对企稳，后续资金落地，制造业、基建投资成为稳经济重要支撑。自2023年四季度以来，万亿国债、PSL、 专项债提前批、地产放松等不断落地，初见成效，1-2月份经济数据相对企稳。2024年1-2月制造业投资同比增长9.4%，较2023年12月同比增速上升2.9个百分点，制造业投资将为稳经济持续发力。预计在加快发展新质生产力和推动大规模设备更新改造投资等政策支持下，高技术产业投资维持高增速，全年制造业投资较有韧性。短期内2023年万亿国债的结转是支撑基建投资的核心力量，预计年中新增专项债和新增国债接力。从2023年财政预算执行数来看，2023年地方结转下年使用8697亿元，预计对上半年基建投资仍将形成一定支撑。往后看，预计新增专项债和增发国债将在年中发力，全年基建投资维持韧性。 全面加强金融监管，有效防范化解金融风险，从源头上提高上市公司质量。国新办举行解读强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策新闻发布会。按照国务院有关工作部署，证监会制定出台了四份文件。这 些文件是对2024年政府工作报告中提到的增强资本市场内在稳定性的及时回应，文件中特别突出“强本强基”和“严监严管”，制定过程遵循了证监会主席吴清提出的“一个基石”和“�个支柱”，不仅从IPO方面提升对新质生产力的精准支持力度，还将利用各类资本市场工具，例如并购重组、股权激励等，促进新质生产力在上市公司中健康成长。 推动高水平对外开放行动方案出台，有助于进一步稳外资、促进我国数字经济跨国合作。2024年1月，中国实际使用外资金额环比增长了 20.4%。与2023年相比，新设外资企业数量增加了4588家，同比增幅高达74.4%。国务院印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，推动我国与更多国家和地区商签自由贸易协定，扩大面向全球的高标准自由贸易区网络。这些措施可以减少市场准入壁垒、提高对外资吸引力，从而起到进一步稳外资、扩大开放的目的。 推动大规模设备更新和消费品以旧换新方案出台，配套资金有望尽快落地。从第四次中央财经委会议部署推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，到国务院正式下达《推动大规模设备更新和消费品以旧换新 行动方案》，预计相应的资金支持也会尽快落实，从而形成对需求端和实体经济的真实支撑。 风险提示：政策落地速度不及预期，内生动能恢复缓慢。 汪浩(分析师) 报告作者 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号S0880521120002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号S0880523080001 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号S0880523110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号S0880523110002 相关报告 商品房销售回升，黑色系价格下跌 2024.03.17 财政货币双宽，重点发力新质生产力 2024.03.10 通胀低位企稳，利差持续缩窄 2024.03.10 地产销售回暖，通胀继续下行 2024.03.03 工业品价格上升，食品价格回落 2024.02.26 目录 1、近两周国内政策概览3 2、前期政策相继落地，短期经济数据相对企稳，后续制造业、基建投资仍为重要支撑3 3、全面加强金融监管，有效防范化解金融风险，从源头上提高上市公司质量4 4、推动高水平对外开放方案出台，有助于进一步稳外资、促进我国数字经济跨国合作4 5、推动大规模设备更新和消费品以旧换新方案出台，配套资金有望尽快跟进5 6、风险提示6 1、近两周国内政策概览 图1：一图概览近两周国内宏观经济政策要点（2024.03.11-03.24） 日期 政策概览 核心内容 2024年3月12日 国务院：常务会议 讨论通过《国务院2024年重点工作分工方案》、《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024－2030年）》和《以标准升级助力经济高质量发展工作方案》，听取关于推进义务教育优质均衡发展有关举措的汇报，审议通过《军人抚恤优待条例（修订草案）》。 2024年3月13日 国务院：推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案 实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链条，大幅提高国民经济循环质量和水平。 2024年3月14日 住建部：组织申报2024年传统村落集中连片保护利用示范 2024年，在全国范围选择35个传统村落集中的县（县级市、区、旗及直辖市下辖区县，以下统称县）开展传统村落集中连片保护利用示范，示范期2年。 2024年3月15日 国务院：加快推动建筑领域节能降碳工作方案 到2025年，近零能耗建筑面积比2023年增长0.2亿平方米以上，完成既有建筑节能改造面积比2023年增长2亿平方米以上，建筑用能中电力消费占比超过55%，城镇建筑可再生能源替代率达到8%。 2024年3月15日 证监会：关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行） 力争通过5年左右时间，基本形成“教科书式”的监管模式和行业标准，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。 2024年3月15日 证监会：关于加强上市公司监管的意见（试行） 加强信息披露监管，严惩业绩造假；防范绕道减持，维护市场信心；加强现金分红监管，增强投资者回报；推动上市公司加强市值管理，提升投资价值。 2024年3月15日 证监会：关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行） 督促拟上市企业树立正确“上市观”，以现代企业制度为保障，促进企业做优做强，与投资者共享发展成果，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。 2024年3月19日 国务院：扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案 扩大市场准入，提高外商投资自由化水平；加大政策力度，提升对外商投资吸引力；优化公平竞争环境，做好外商投资企业服务；畅通创新要素流动，促进内外资企业创新合作；完善国内规制，更好对接国际高标准经贸规则。 2024年3月21日 住建部：加强城市生活污水管网建设和运行维护 到2027年，基本消除城市建成区生活污水直排口和设施空白区，城市生活污水集中收集率达到73%以上，城市生活污水收集处理综合效能显著提升。 2024年3月21日 国务院：投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会 1—2月，全国固定资产投资同比增长4.2%，增速比去年全年加快1.2个百分点；扣除房地产开发投资后的整体投资增长8.9%，实现平稳开局。 数据来源：中国政府网，中国人民银行，财政部，发改委，证监会，国泰君安证券研究 2、前期政策相继落地，短期经济数据相对企稳，后续制造业、基建投资仍为重要支撑 根据国家统计局公布的数据显示，2024年1-2月工业增加值同比增长7.0%（前值6.8%），生产动能进一步提升。从投资端来看，1-2月固定资产投资同比增长4.2%，较2023年12月继续回升0.3%；制造业投资同比增长9.4%，再度回 升1.4%；房地产开发投资同比下降9.0%，降幅缩小3.4%。基建投资（不含电力）同比增长6.3%，回落0.5%；广义基建投资同比增长9.0%，回落1.4%，环比强于季节性。从消费端来看，1-2月社会消费品零售总额当月同比增速5.5%（前值7.4%），环比回升，在新趋势中保持相对稳定。 3月21日，国新办举行近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会，国家 发展和改革委员会副主任刘苏社表示1-2月投资端主要有四大亮点：第一，制造业投资增速加快；第二，新动能投资增长势头良好；第三，民间投资在整体投资中的比重回升；第四，基础设施投资发挥了有效支撑作用。从生产情况看，1—2月，规模以上装备制造业增加值增长8.6%，高技术制造业增加值增长7.5%，增速分别比全部规上工业增加值高出1.6个和0.5个百分点。同时，服务机器人、3D打印设备产量分别增长22.2%和49.5%。从经济效益看，2023年我国装备制 造业利润增长4.1%，比2022年加快2.4个百分点，为相关领域扩大生产和投资提供了有力支撑。 制造业转型升级步伐不断加快，制造业和高技术制造业投资将为稳经济持续发力分行业来看，制造业各链条中，建筑制造景气韧性，食品景气继续提升，高技术 链条回升，其中运输设备、电气机械和电子等投资有所回升，或与出口超预期回暖相关。预计在“加快发展新质生产力”和“推动大规模设备更新改造投资”等政策支持下，高技术产业投资维持高增速，全年制造业投资较有韧性。短期内 2023年万亿国债的结转是支撑基建投资的核心力量，预计年中新增专项债和新增国债接力。从2023年财政预算执行数来看，2023年地方结转下年使 用8697亿元，预计对上半年基建投资仍将形成一定支撑。往后看，预计新增专项债和增发国债将在年中发力，全年基建投资维持韧性。 3、全面加强金融监管，有效防范化解金融风险，从源头上提高上市公司质量 3月15日，国新办举行解读强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策新闻发布会。为深入贯彻落实中央金融工作会议精神，按照国务院有关工作部署，证监会会同有关方面，经过认真调查研究，听取各方意见，制定出台了四份文件。一是关于严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量的意见。二是关于加强上市公司监管的意见。三是关于加强证券公司和公募基金监管，加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见。四是关于落实政治过硬、能力过硬、作风过硬标准，全面加强证监会系统自身建设的意见。这四个文件中，前三个文件在3月 15日全文发布，最后一个关于自身建设的文件，也将就主要内容发布新闻稿。 发行监管司司长严伯进表示证监会对上市门槛将会有更高要求，表现在三个方面一是上市前要建立现代企业制度。募投项目资金规模要合理且要做好短中长期规划，不得搞突击的“清仓式”分红，“关键少数”要有良好的“口碑声誉”。二是要研究提高部分板块的上市指标，从监管实践看，目前有的板块上市财务指标是偏低的，综合性不足，引导分流企业到合适的板块作用不充分。我们将指导沪深交易所修改上市规则，适度提高部分板块财务指标，丰富综合性指标。三是从严监管未盈利企业上市。从实践看，一些优质的科技企业可以通过上市更好更快成长，但绝不能是那些拼凑技术的“伪科技”企业。 强监管、防风险成为健全资本市场，促进高质量发展的主线任务，更好服务新质生产力发展。证监会发布的四份文件是对2024年政府工作报告中提到的增强资 本市场内在稳定性的及时回应，文件中特别突出“强本强基”和“严监严管”，制定过程遵循了证监会主席吴清提出的“一个基石”和“�个支柱”。此次文件颁布不仅从IPO方面提升对新质生产力的精准支持力度，还将利用各类资本市场工具例如并购重组、股权激励等，促进新质生产力在上市公司中健康成长。 4、推动高水平对外开放方案出台，有助于进一步稳外资、促 进我国数字经济跨国合作 3月19日，国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，《行动方案》旨在扎实推进高水平对外开放、更大力度吸引和