全球风险监控周报（2024年第5期）：美元指数与沪深300指数负相关性增强

2024.02.21 大类资产配置 美元指数与沪深300指数负相关性增强 主——全球风险监控周报（2024年第5期） 动本报告导读： 资该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控， 产为投资者提供当前全球风险指标动态。 配摘要： 置全球宏观风险 周上周（2024/2/12-2024/2/18）全球经济意外指数分化，欧洲、日本报经济意外指数上升。美联储缩表放缓，欧洲央行缩表持续，美国银行业存款净流出，OFR金融压力指数小幅上升。地缘政治风险指数小幅 上升。 全球市场风险 权益市场：全球股票市场波动率多数上涨，中国创业板综、英国富时100指数、日经225指数波动率涨幅居前。 债券市场：美债收益率曲线长端上行，高收益信用利差下降。多数国家10Y国债收益率波动率回落，法国10Y国债收益率波动率跌幅居前。 商品市场：LME铜3个月期货价格波动率涨幅居前。金铜比价下降， 证金油比价下降，金银比价下降。黄金的避险需求上升。 券外汇市场：发达市场汇率波动率多数下降，新兴市场汇率波动率多数 研下降。美元兑港币波动率跌幅领先。 究跨市场比较：全球主要大类资产中，欧洲STOXX50指数波动率涨幅领报先。全球大类资产相关性矩阵显示，美元指数与沪深300指数负相关告性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 大类资产配置研究 王鹤(分析师) 报告作者 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 市场如期重构底部，中级反弹有望延续 相关报告 2024.02.17 本周盈利、分析师因子表现较好，指数增强策略超额收益较高 2024.02.15 《碳排放权交易管理暂行条例》发布 2024.02.08 底部结构“再重塑”，市场有望在节前企稳 2024.02.03 CRB商品指数、铜期货价格波动率上升 2024.02.01 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，欧洲、日本经济意外指数上升。截至2月16 日，全球主要经济体的经济意外指数分化，欧洲（20.9至34.7），中国 （11.3至10.3）、美国（44.1至40.4）、新兴市场（-0.5至-2.1）、日本（38.8至39.8）。 图1全球经济意外指数走势分化 200.00 花旗美国经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数 花旗中国经济意外指数 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1全球经济意外指数变化情况 指标 花旗日本经济意外指数花旗中国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数花旗美国经济意外指数 花旗新兴市场经济意外指数 最新值 52周分位数本周涨跌幅本月涨跌幅 39.8000 10.3000 34.7000 40.4000 -2.1000 71% 41% 73% 61% 34% 2.58% 8.85% -66. -8.39% 3% 0% 3% 1% 本年涨跌幅 3 8 6.30% 39.31% 5.26% -15 -124.7 -320.00% -1783.3 03% -5 7% 5.43% 3% 6.8 51.3 176.3 340.9 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.1.流动性风险 美联储缩表放缓，欧洲央行缩表持续。截至2月14日，美联储资产同比增速为-8.96%，前一周-9.53%；环比0.03%，前一周0.02%。截至2 月9日，欧洲央行总资产同比增速-12.84%，前一周-12.82%；环比-0.06%，前一周-0.32%。 美国银行业存款净流出。截至2月7日，美国商业银行存款周减少566.02 亿美元，前一周增加1015.79亿美元。 OFR金融压力指数上升。截至2月13日，OFR金融压力指数-1.56，前一周-1.62。 图2美联储和欧央行缩表持续 6.00美国联储资产环比 欧洲央行资产环比 0.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -8.00-25.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3美国银行业存款净流出 百万美元周度变化（右轴） 百万美元 17,800,000 17,700,000 17,600,000 17,500,000 17,400,000 17,300,000 17,200,000 17,100,000 17,000,000 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 -150,000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4OFR金融压力指数上升 OFR金融压力指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.地缘政治风险 图5地缘政治风险指数环比上升 350.00 周度环比周平均值（右轴） 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图6全球主要股票市场波动率多数上涨 标普500 东京日经225指数恒生指数 沪深300指数 欧洲STOXX50价格指数 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 上证指数创业板综 韩国综合指数 图7发达市场指数波动率多数上涨图8新兴市场指数波动率多数上涨 12% 10% 道琼斯工业指数 标普500 18% 纳斯达克指数英国富时100 16% 8% 6% 4% 14% 12% 10% 8% 6% 沪深300指数 2%4% 2% 0%0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 地区 指数 10日滚动波动率52周分位数本周涨跌幅 17.64% -15.85% -20.02% 本月涨跌幅 51.46% 11.60% -8.06% 本年涨跌幅 58.34% .81%-23.52% 14.38%-34.27% -14.21% -4.66% 22.45% -4.73% 韩国韩国综合指数 印度印度SENSEX30指数 越南胡志明指数 巴西巴西IBOVESPA指数俄罗斯俄罗斯MOEX指数 3.88% 2.64% 2.02% 3.08% 1.05% 44% 64% 14% 36% 3% 12.29% -12.13% 17.92% 9% -7.06% -16.26% -22.50% 9.32% 62.78% 43.11% 143.87% 181.36% 155.48% 6.39% 26.32% 35.47% -7.11% 29.10% 4.72% 65.92% 129.76% 7% 15.71% 9.02% -37.54% -11.53% -70.07% 35.06% 50.5 8 8 144.0 61.84% 60% 82% 99% 4.45% 4.87% 9.00% 沪深300指数 上证指数创业板综 中国 29% 43% 4.74% 8.50% 恒生科技 中国香港恒生指数 7% 152.5 59.02% 24% 3.35% 日经225指数 日本 36 49.17% 61.50% 32% 18% 18% 2.23% 1.79% 1.70% 英国富时100指数 德国DAX指数巴黎CAC40指数 英国 德国法国 -11.43% -21.75% -26.74% 24% 20% 20% 1.98% 2.11% 2.87% 道琼斯工业指数 标准普尔500指数纳斯达克指数 美国 表2全球股票市场波动率多数上涨，中国创业板综指、英国富时100指数、日经225指数波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图9美债收益率曲线长端上行图10美国高收益信用利差下降 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 5.50 02/16/2024 02/09/2024 02/02/2024 01/26/2024 美国高收益企业债期权调整利差10日MA 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3法国10Y国债收益率波动率跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 表4LME铜3个月期货价格波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11金铜比价下降图12黄金的避险需求上升 金… 0.26 0.24 0.22 0.20 0.18 0.16 1.90 避险需求 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13金油比价下降图14金银比价下降 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 金油比 95.00 金银比 90.00 85.00 80.00 19.00 17.00 15.00 75.00 70.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.外汇市场 图15发达市场汇率波动率多数下降图16新兴市场汇率波动率多数下降 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 0.1中国：人民币俄罗斯：卢布 美国：美元 英国：英镑 欧洲：欧元 日本：日元 0.08韩国：韩元巴西：雷亚尔 0.06 0.04 0.02 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 表5汇率波动率整体下降，美元兑港币波动率跌幅领先 货币 美元指数美元兑英镑美元兑欧元美元兑日元美元兑港币 美元兑人民币美元兑韩元美元兑卢比美元兑越南盾美元兑雷亚尔美元兑卢布 10日滚动波动率52周分位数 本周涨跌幅本月涨跌幅本年涨跌幅 1.00% 1.08% 0.89% 1.38% 0.08% 0.15% 1.13% 0.22% 0.10% 1.70% 1.43% 19% 11% 11% 24% 21% 7% 0% 5% 57% 0% 14% -1 % 3 -22.09% % -21.86% -33.61% 3.38 % % -22.43% -3.33% 0.60% 5.43% 3.58% -16.82%