全球风险监控周报第18期：全球经济意外指数持续分化

2023.07.05 大类资产配置 全球经济意外指数持续分化 主——全球风险监控周报第18期 动本报告导读： 资该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提 产供当前全球风险指标动态。 配摘要： 置全球宏观风险 周上周（2023/6/23-2023/6/30）全球主要经济体经济意外指数分化， 报在整体疲弱的环境下，美国经济意外指数显著上升。美联储和欧洲央行缩表持续，美元流动性紧张程度有所缓解，美国银行存款净流入。 持续关注全球经济分化情况。 全球市场风险 权益市场：多数发达市场股票指数波动率上升，恒生科技指数、英国富时100指数、纳斯达克指数波动率涨幅居前，日经225指数波动率跌幅居前。新兴市场指数波动率多数上行，俄罗斯MOEX指数、上证 指数波动率涨幅居前。 证债券市场：美债收益率曲线倒挂程度加深。法国、德国10年国债收 券益率波动率涨幅居前。 研商品市场：原油价格波动率回落，CRB商品指数波动率上升。金银比、究金油比回落，金铜比回升。黄金公式倒算的黄金避险需求上升。报外汇市场：美元汇率波动率跌幅居前。 告跨市场比较：全球主要大类资产中，法国10Y国债收益率、英国富时 100指数波动率涨幅领先。全球主要大类资产相关性矩阵显示，日本 10Y国债收益率与欧洲股市正相关性大幅提升。 风险提示：全球央行货币政策超预期。 大类资产配置研究 报告作者 王鹤(分析师) 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 相关报告 全球周期有所分化 2023.07.05 小市值风格占优，各大类因子超额收益均明显改善 2023.07.04 经济软着陆预期增强，美国股涨债跌 2023.07.03 权益窄幅震荡，黄金下行后吸引力提升 2023.07.02 市场底部区间震荡，保持定力枕戈待旦 2023.07.01 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数持续分化，美国经济意外指数上升，欧洲、中国、日本经济意外指数下降。截至6月30日，全球主要经济体的经济意外指 数分化，美国录得上升（22.5至54.4），其余地区有所下降，包括日本 （9.9至1.4），欧洲（-131.9至-144.9），新兴市场（3.2至2.7）等。图1全球经济意外指数走势分化 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续。截至6月28日，美联储资产同比增速为- 6.42%，前一周-6.41%；环比-0.25%，前一周-0.31%。截至6月21日，欧洲央行总资产同比增速-12.74%，前一周-12.67%；环比0.01%，前一周-0.06%。 美元流动性紧张程度略有缓解。截至6月30日，Libor-OIS小幅下降，FRA-OIS利差下降，美元流动性紧张持续缓解中。 美国银行业存款增加。截至6月21日，美国商业银行存款周环比增加 469.54亿美元，较前一周（+212.00亿美元）上行。 图2美联储和欧央行缩表持续 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3美元流动性压力有所缓解 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4美国银行业存款净流入 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图5地缘政治风险指数有所上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图6全球主要股票市场波动率部分上行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图7发达市场指数波动率多数上升图8新兴市场指数波动率多数上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 表2多数发达市场股票指数波动率上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图9美债收益率曲线倒挂程度加深图10美国高收益信用利差回落 数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3法国、德国国债收益率波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 表4原油价格波动率下降，CRB商品指数波动率上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11金铜比价回升图12黄金的避险需求上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13金油比价回落图14金银比价回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.外汇市场 图15发达市场汇率波动率下跌图16新兴市场汇率波动率稳中有降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 表5美元汇率波动率跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.5.跨市场比较 图17法国10Y国债收益率、英国富时100指数波动率涨幅领先 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据为滚动10日波动率周变化 表6全球大类资产相关性矩阵显示，日本10Y国债收益率与欧洲股市正相关性大幅提升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：短期为10个交易日，中期为120个交易日。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现 为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com