新能源汽车2023年11月全球销量点评：中美持续高增，欧洲有所放缓

投资建议：我们认为，当前新能源车行业阶段性供给过剩的预期逐步在被市场消化反映中，长期看板块价值凸显。建议关注：1）电池头部企业有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能，受益标的，国轩高科；2）下游逐步复苏叠加材料降价成本改善的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技、蔚蓝锂芯； 3）材料环节优选有望率先出清的细分环节，推荐标的：贝特瑞、新宙邦、中伟股份；4）受益下游新能源销量高增的类汽车零部件属性的环节，推荐和胜股份、祥鑫科技；5）新技术端逐步落地的复合集流体，受益标的：东威科技、宝明科技；特斯拉人形机器人产业化进程加速，国内零部件厂商有望受益，受益标的：鸣志电器等。 中美新能源汽车销量稳定增长，欧洲市场有所放缓。2023年11月我国新能源汽车产销量分别为107.4万辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和31%，环比分别增长8.59%和7%。2023年1-11月累计销量830.4万辆，同比增长36.7%，渗透率达40.4%。出口方面，11月中国新能源汽车出口9.7万辆，环比下降21.8%，同比增长1.6%。11月欧洲主要七国新能源汽车销量19.9万辆，同比下降13.1%，环比增长14.9%，渗透率达到24.5%；1-11月欧洲七国新能源乘用车销量达到193.6万辆，同比增长14.0%。11月美国新能源乘用车销量达到12.0万辆，同比增长35.7%，环比增长1.6%，渗透率达到9.4%；1-11月美国新能源乘用车销量达到134.1万辆，同比增长52%。 国内外动力市场装机持续增长。根据SNE数据，2023年10月全球动力电池装机达到66.3GWh，同比增长41.7%。其中中国企业前十占比过半，宁德时代领先地位明确。国内方面，11月我国动力电池装机量44.9GWh，同比增长31%，环比增长15%。其中三元电池装车量15.7GWh，占总装车量35%，同比增长42%，环比增长28%；磷酸铁锂电池装车量29.1GWh，占总装车量64.9%，同比增长26%，环比增长8.5%。企业装机量方面，11月宁德时代装机量达到19.70GWh，市占率43.9%，比亚迪、中创新航占比22.73%、7.21%，列二、三名。 预计2023年国内新能源销量超850万辆，全球达到1400万辆。国内方面，2023年提振信心，恢复经济的背景下新能源车有望成为复苏抓手，低价格带有望下沉，出口继续拉动销量快速增长。全球来看，欧洲车市呈现复苏态势，美国市场则成为最快增长点。 风险提示：产能阶段性过剩影响盈利，经济复苏不及预期 1.国内新能源汽车单月销量首次突破100万辆 1.1.国内新能源车销量持续上行 新能源汽车产销量同比增长。根据中汽协数据，2023年11月我国新能源汽车产销量分别为107.4万辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和31%，环比分别增长8.59%和7%。2023年1-11月累计销量830.4万辆，同比增长36.7%。 图1：11月中国新能源汽车销量为102.6万辆 插电混动汽车产销量增速均远高于纯电动汽车。2023年11月中国纯电动汽车产销量分别为72.7万辆和70.2万辆，同比分别增长22.7%和13.5%。插电式混动汽车产销量分别为34.7万辆和32.3万辆，同比分别增长93.7%和89.5%。 表1：11月插电混动汽车产销量双增长 11月渗透率达到34.5%，销量集中在15-20万级。根据中汽协数据，11月单月新能源汽车渗透率34.5%，11月新能源乘用车中，8万及以下的销量同比呈两位数下降，8万以上的销量同比均呈现正增长，其中35-40万价格区间销量涨幅最大。目前销量仍主要集中在15-20万价格区间，累计销量251.4万辆， 同比增长57.1%。 图2：11月中国新能源汽车渗透率为34.5% 头部集中度提升，比亚迪销量稳居第一。中汽协口径，2023年1-11月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为720.7万辆，同比增长47.3%，占新能源汽车销售总量的86.8%，高于上年同期6. 2个百分点。前三家市场集中度53.2%， 总销量441.4万辆。 表2：2023年11月重点新能源车企集中度高 出口有效带动新能源汽车市场增长。2023年11月中国新能源汽车出口9.7万辆，环比下降21.8%，同比增长1.6%。2023年1-11月新能源车出口109.1万辆，同比增长83.5%。 1.2.动力电池装机同环比双增长，中国企业在海外表现强势 动力电池单月装车量同比大幅增长。11月我国动力电池装机量44. 9GWh，同比增长31%，环比增长15%。其中三元电池装车量15. 7GWh，占总装车量35%，同比增长42%，环比增长28%；磷酸铁锂电池装车量29.1GWh，占总装车量64.9%，同比增长26.0%，环比增长8.5%。1-11月，我国动力电池累计装车量339.7GWh,累计同比增长31.4%。其中三元电池累计装车量109.6GWh,占总装车量32. 3%， 累计同比增长10.7%； 磷酸铁锂电池累计装车量229. 8GWh,占总装车量67.6%，累计同比增长44.4%。 出口有效带动动力电池市场增长。11月，我国动力和储能电池合计出口17. 9GWh。其中动力电池出口13.0GWh，占比72.6%，环比增长13. 5%，同比增长37.8%。储能电池出口4.9GWh，占比27.4%，环比增长59.7%。1-11月 ， 我国动力和储能电池合计累计出口达133. 6GWh。其中，动力电池累计出口114.2GWh，占比85.5%，累计同比增长94.6%；储能电池累计出口19. 4GWh，占比14.5%。 图3：11月中国动力电池单月装车量 图4：磷酸铁锂电池装机量显著高于三元电池 图5：11月磷酸铁锂电池装机占比达64.9% 宁德时代市占率超40%，比亚迪位列第二。2023年11月宁德时代装机量19.70GWh，单月市占率43.91%，CR3/CR5/CR10装机量分别为33.14GWh、37.3GWh和43.18GWh,占总装车量比分别为78.7%、88.4%和97.8%。受益于比亚迪新能源汽车的良好表现，比亚迪动力电池装机量达到10.20GWh，位列第二。 表4：2023年11月宁德时代装车量达到19.70GWh（单位 ：GWh） 中国企业表现强势。2023年10月全球动力电池装机66.3GWh，同比增长41.7%。总体来看，宁德时代领先地位明显，排名前十的动力电池企业中国企业占超过一半。 表5：中国动力电池企业全球装机量领先（单位：GWh） 2.欧洲新能源市场有所放缓，美国市场保持高增 2.1.欧洲：主要国家新能源车销量同比有所放缓 11月欧洲主要国家新能源车销量同比下滑，渗透率有所提升 。23年11月欧洲七国新能源乘用车销量合计为19.87万辆 ，同比减少13. 1%，环比上升14. 9%；渗透率为24.5%，环比增长1.3pct。其中，纯电新能源车占比66.8%，环比提升1.5pct。2023年1-11月欧洲七国新能源乘用车累计销量达到193.59万辆，同比增长14%；累计渗透率22.6%。本月欧洲新能源车增速放缓主要受德国影响。据路透社报道，德国政府因为预算危机，宣布23年12月17日就停止4500欧元的电动汽车补贴， 并且将于24年停止向电动汽车发放补贴。 表6：23年11月欧洲主要国家新能源乘用车销量同比下降，环比提升 （单位：辆） 图6：23年11月欧洲主要国家新能源车销量增速明显放缓（单位：辆） 图7：23年11月欧洲主要国家新能源车渗透率小幅提升 表7：23年1-9月欧洲主要国家新能源/乘用车整体销量占比中德国最高（ 单位：辆） 瑞典挪威 124114 86315 17.8%-4.3% 6%4% 38.7%83.4% 20.4%7.0% 8.0%6.0% 2%1% 欧洲诸国 2193188 29.8% 100% 15.2% 7.4% 26.0% 100% 图8：欧洲2022年新能源乘用车渗透率达到22.9%图9：2022年纯电新能源车占比61% 2.2.美国：新能源车增长有所放缓，渗透率维持高位 新能源乘用车销量快速增长，补贴政策利好需求提升。11月美国新能源乘用车销量达到12.0万辆，同比增长35.7%，环比增长1.6%。其中，纯电动车销量10.0万辆，占新能源乘用车市场83%；特斯拉销量5.1万辆环比增长0.9%。2023年1-11月美国新能源乘用车销量达到134.1万辆，同比增长52%。11月单月美国新能源乘用车渗透率为9.4%。考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着车企的持续投入和政策端的持续刺激，预计美国新能源车型将持续丰富，基础设施将继续完善，需求有望进一步提振。 图10：美国11月新能源乘用车销量同比大增（单位：辆）图11：美国11月渗透率高位运行（%） 图12：美国2022年新能源乘用车销量同增49% 图13：美国2022年新能源乘用车渗透率达6.9% 3.投资建议 我们认为，当前新能源车行业阶段性供给过剩的预期逐步在被市场消化反映中，长期看板块价值凸显。建议关注：1）电池头部企业有望在价格竞争中进一步提升市场份额，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能，受益标的，国轩高科；2）下游逐步复苏叠加材料降价成本改善的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇、豪鹏科技、蔚蓝锂芯；3）材料环节优选有望率先出清的细分环节，推荐标的：贝特瑞、新宙邦、中伟股份；4）受益下游新能源销量高增的类汽车零部件属性的环节，推荐和胜股份、祥鑫科技； 5）新技术端逐步落地的复合集流体，受益标的：东威科技、宝明科技； 特斯拉人形机器人产业化进程加速，国内零部件厂商有望受益，受益标的：鸣志电器等。 表8：本报告覆盖公司估值表 注：股价为2023年12月15日收盘价，其中国轩高科及以后盈利预测来自万得一致预期。 4.风险提示 产能阶段性过剩影响盈利。目前看行业存在阶段性产能过剩，若行业发起价格战，则可能阶段性影响企业盈利。 经济经济复苏不及预期。全球经济仍持续受疫情、地缘政治等因素影响，可能影响新能源汽车产销。