汽车行业周报：乘用车板块进入预期修复期

2024.02.19 股票研究 乘用车板块进入预期修复期 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——汽车行业周报（2024.02.05-02.16） 业吴晓飞(分析师)赵水平(分析师)周逸洲(研究助理) 报 周0755-23976003021-38031657010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comzhaoshuiping@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880521040002S0880123070150 本报告导读： 受到风险偏好和交易结构冲击，乘用车板块2024年以来调整明显。随着市场风险偏 好提升，乘用车板块业绩确定性的优势将得以凸显，板块有望进入预期修复期。 摘要： 风险偏好回升，乘用车板块进入预期修复期。受到风险偏好和交易结构冲击，乘用车板块2024年以来调整明显。随着市场风险偏好提升， 乘用车板块业绩确定性的优势将得以凸显，板块有望进入预期修复期。短期市场机会主要在两个方向：一是2023年业绩高增长&2024年Q1业绩预期较好的标的，二是赛道存在边际变化的子行业，小米产业链、AI推动下的智能驾驶产业链等。 相关报告 《重卡1月销量“开门红”，静待一季度回暖》2024.02.05 《关注央国企汽车标的，静待行业预期修 正》2024.01.28 《销量强劲，短期受风险偏好影响》 2024.01.21 《全年52.5万辆，出口持续亮眼表现》 2024.01.19 《飞行汽车亮相CES，法规及落地场景逐渐成熟》2024.01.14 乘用车板块量价齐升的主逻辑依然明确，阶段性扰动接近尾声。2024 年乘用车市场仍然是国产替代加速、自主品牌向上升级、海外市场继证续放量的一年，量价齐升逻辑明确。2023年12月以来新能源品牌和券燃油品牌的春节前促销使销量结构有扰动，我们预计从3月开始乘研用车销量结构将逐步恢复正常。同时在相对较低基数下，2024年Q1究零部件企业业绩有望延续同比高增长。 报智能电动车将在迭代和竞争中加速前进，智能驾驶有望在AI助力下告不断完善。2024年央视春晚多家新能源车品牌加大营销力度，奠定2024年竞争基调。随着新进入者加入，汽车营销模式和方式在不断 进步，这也将进一步带动新能源车渗透率的进一步提升；2月16日OpenAI发布最新文生视频大模型Sora受到市场关注，AI的助力赋能效果凸显。智能驾驶作为AI的重要应用领域之一，也有望在2024年不断受益于AI的迭代进步。 投资建议：继续推荐“高景气新能源、智能化、自主整车”三条主线。高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、双环传动、新泉股份、 爱柯迪、华域汽车、瑞鹄模具、模塑科技、多利科技、银轮股份、精锻科技、拓普集团等；智能化主线，推荐标的伯特利、科博达、华依科技、德赛西威、保隆科技、星宇股份、上声电子、华阳集团等；乘用车整车推荐标的江淮汽车、理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽 车、长城汽车等。 风险提示：价格战程度进一步提升的风险，终端需求低于预期的风险 目录 1.核心逻辑3 2.国内市场情况4 2.1.乘用车市场4 2.2.重卡市场11 2.3.中大客车市场12 3.国际乘用车市场情况13 3.1.国际乘用车市场主销量13 3.2.国际主要汽车企业销量16 4.运费有波动，铝价持平19 5.一周更新20 5.1.一周重点报告20 5.2.行业新闻22 5.3.公司公告23 5.4.重点车型跟踪23 6.风险提示23 1.核心逻辑 投资建议：继续推荐“高景气新能源、智能化、自主整车”三条主线。高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、瑞鹄模具、模塑科技、多利科技、银轮股份、精锻科 技、拓普集团等；智能化主线，推荐标的伯特利、科博达、华依科技、德赛西威、保隆科技、星宇股份、上声电子、华阳集团等；乘用车整车推荐标的江淮汽车、理想汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车等。 表1：重点公司盈利与估值表 股票代码 股票名称 收盘价 PE EPS 评级 （2.8） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688533.SH 上声电子 27.0 50.0 27.0 17.1 0.5 1.0 1.6 增持 603596.SH 伯特利 59.3 34.7 28.4 20.6 1.7 2.1 2.9 增持 002906.SZ 华阳集团 23.1 28.9 27.8 20.8 0.8 0.8 1.1 增持 600741.SH 华域汽车 16.8 7.3 6.8 5.7 2.3 2.5 2.9 增持 603786.SH 科博达 62.6 55.9 36.6 27.3 1.1 1.7 2.3 增持 000887.SZ 中鼎股份 10.8 14.6 12.5 10.6 0.7 0.9 1.0 增持 603197.SH 保隆科技 45.3 43.6 21.4 16.9 1.0 2.1 2.7 增持 601799.SH 星宇股份 137.9 41.9 35.8 26.6 3.3 3.9 5.2 增持 002472.SZ 双环传动 22.8 31.2 23.5 17.4 0.7 1.0 1.3 增持 688162.SH 巨一科技 19.2 17.8 11.1 7.3 1.1 1.7 2.6 增持 601689.SH 拓普集团 52.3 34.0 26.4 20.0 1.5 2.0 2.6 增持 600933.SH 爱柯迪 21.0 28.4 20.8 15.7 0.7 1.0 1.3 增持 603129.SH 春风动力 97.2 20.8 14.3 11.7 4.7 6.8 8.3 增持 002594.SZ 比亚迪 181.2 31.7 17.8 13.1 5.7 10.2 13.8 增持 0175.HK 吉利汽车 8.0 15.8 - - 0.5 - - 增持 601633.SH 长城汽车 22.2 24.4 27.0 19.8 0.9 0.8 1.1 增持 600660.SH 福耀玻璃 41.2 22.6 18.9 17.3 1.8 2.2 2.4 增持 601238.SH 广汽集团 8.6 11.1 15.7 13.7 0.8 0.6 0.6 增持 000625.SZ 长安汽车 13.6 17.1 12.5 14.0 0.8 1.1 1.0 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 22.0 28.9 20.9 13.5 0.8 1.1 1.6 增持 002920.SZ 德赛西威 90.6 42.2 33.9 25.0 2.2 2.7 3.6 增持 300893.SZ 松原股份 27.3 52.4 30.6 22.0 0.5 0.9 1.2 增持 605333.SH 沪光股份 18.1 181.0 452.5 41.1 0.1 0.0 0.4 增持 300978.SZ 东箭科技 9.3 46.4 15.5 11.3 0.2 0.6 0.8 增持 605068.SH 明新旭腾 15.5 25.8 14.9 10.8 0.6 1.0 1.4 增持 603305.SH 旭升集团 14.6 13.3 16.8 12.6 1.1 0.9 1.2 增持 301181.SZ 标榜股份 18.9 13.5 14.5 12.1 1.4 1.3 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 47.1 48.6 28.2 20.9 1.0 1.7 2.3 增持 001311.SZ 多利科技 35.5 8.4 11.6 9.3 4.2 3.1 3.8 增持 002126.SZ 银轮股份 17.0 35.4 23.0 17.5 0.5 0.7 1.0 增持 000338.SZ 潍柴动力 15.7 27.6 15.3 11.6 0.6 1.0 1.4 增持 600066.SH 宇通客车 16.8 49.4 22.1 19.1 0.3 0.8 0.9 增持 601965.SH 中国汽研 19.1 27.0 24.5 20.6 0.7 0.8 0.9 增持 605133.SH 嵘泰股份 19.0 22.7 18.5 12.3 0.8 1.0 1.6 增持 300680.SZ 隆盛科技 13.5 36.6 17.8 11.0 0.4 0.8 1.2 增持 600418.SH 江淮汽车 13.4 -18.5 222.5 102.7 -0.7 0.1 0.1 增持 300258.SZ 精锻科技 9.1 17.4 14.9 12.1 0.5 0.6 0.8 增持 688071.SH 华依科技 24.5 49.0 32.7 13.9 0.5 0.8 1.8 增持 603768.SH 常青股份 11.0 23.4 12.5 9.6 0.5 0.9 1.1 增持 605319.SH 无锡振华 18.5 46.3 17.0 13.0 0.4 1.1 1.4 增持 301307.SZ 美利信 19.1 13.4 17.8 11.9 1.4 1.1 1.6 增持 000700.SZ 模塑科技 5.1 9.3 7.9 6.6 0.5 0.6 0.8 增持 603085.SH 天成自控 6.7 -9.4 83.3 27.8 -0.7 0.1 0.2 增持 2015.HK 理想汽车-W 119.1 - - - - - - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 33.2 - - - - - - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。比亚迪盈利预测来自国君电新，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 2.国内市场情况 2.1.乘用车市场 2023年12月乘用车销售279.2万辆。根据中汽协统计，12月乘用车产 量为271.3万辆，同比+27.7%，12月乘用车销量为279.2万辆，同比 +23.3%。 图1：2023年12月乘用车产量同比+27.7%图2：2023年12月乘用车销量同比+23.3% 300250 乘用车产量（万辆） 产量同比（右轴）100% 80%60% 300250 乘用车销量（万辆） 销量同比（右轴100% ） 80%60% 200 40%20% 200 40%20% 150 0% 150 0% -20% -20% 100 -40% 100 -40% 50 -60% 50 -60% -80% 0-100% -80% 0-100% 数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究数据来源：中国汽车工业协会，国泰君安证券研究 据乘联会数据，12月（广义）批发销量为273.6万辆，同比+21.2%，12 月（广义）零售销量为237.2万辆，同比+8.2%。 图3：2023年12月乘用车批发销量同比+21.2%图4：2023年12月乘用车零售销量同比+8.2% 300 250 200 150 100 50 0 100% 乘用车(广义)批发销量（万辆） 销量同比（右轴） 50% 0% -50% -100% 300 250 200 150 100 50 0 100% 乘用车(广义)零售销量（万辆） 销量同比（右轴） 50% 0% -50% -100% 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 车企 12月销量 同比 1-12月累计销量 累计同比 12月市占率 1-12月市占率 比亚迪汽车 262674 21% 2395748 49% 10.6% 11.4% 一汽大众 203617 -5% 1816074 4% 8.2% 8.6% 吉利汽车 156587 -1% 1247313 14% 6.3% 5.9% 上汽大众 137295 -15% 1180606 -5% 5.6% 5.6% 长安汽车 127857 -23% 1245238 7% 5.2% 5.9% 东风日产 1