汽车行业周报：Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情

2024.04.06 股票研究 Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——汽车行业周报（2024.4.1-4.5） 业吴晓飞(分析师)管正月(分析师)周逸洲(研究助理) 报 周0755-23976003021-38032026010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： 在总体销量、新能源车渗透率、盈利能力三重因素驱动下，Q2乘用车开启板块性行 情，先整车后零部件。 摘要： 在总体销量、新能源车渗透率、盈利能力三重因素驱动下，Q2乘用车开启板块性行情。在以旧换新等政策驱动下，Q2乘用车销量将迎来加速增长；合资燃油车供给收缩，自主品牌新能源车车型加速推出， 新能源车渗透率有望再上台阶；随着盈利能力突出的出口销量占比提升，部分自主品牌盈利能力有望超预期。多重因素叠加下，Q2乘用车开启板块性行情，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、常青股份、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环 证传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股券份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、华依科技、科博达、保隆科研技、星宇股份等。 报 究市场对于政策的力度和效果预期不够充分，政策落地后乘用车销量有望开启加速增长。政策明确到2027年报废汽车回收量较2023年 增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，较高的目标下我们 告判断后续政策力度和持续性值得期待；2009-2017年中国乘用车销量 高速增长，这批消费者已经或者正在进入换车周期，以旧换新政策更 加有针对性，加速更新需求释放。随着相关政策落地，我们认为乘用车月度销量将开启加速增长，过程可类比2022年购置税减免后销量趋势。 扰动结束，新能源渗透率和自主品牌市占率继续提升，再上新台阶。 2023年12月-2024年2月由于燃油车和新能源车促销错配，新能源 车渗透率有波动，3月新能源车渗透率逐步恢复。Q2合资车企在收缩燃油车产能，同时自主品牌低/中/高端新能源车型不断推出，我们预计随着供给端变化新能源车渗透率将继续提升。自主品牌对合资品牌的替代将在各个价格带加速进行，自主品牌市占率也将再上台阶。 在出口贡献下，整车盈利有超预期可能，零部件盈利也将保持稳定。考虑到原材料价格、终端实际成交价格，2024年以来乘用车价格战 的激烈程度并没有较2023年明显提升；同时自主品牌2024年全面发力海外市场，出口市场盈利能力显著好于国内，出口占比提升明显的车企净利润有超预期可能。规模效应下零部件企业盈利也将保持稳定，随着季度报表的披露，市场对于年降压力的担忧将逐步淡化。 风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步的价格竞争带来的盈利低于预期 相关报告 《出口新高，结构改善，模式转型起点》 2024.04.05 《小米汽车爆发，行业销量值得期待》 2024.03.31 《FSD开启免费试用，选装率有望加速提升》2024.03.28 《小米汽车即将上市，产业链机遇值得期 待》2024.03.27 《乘用车销量和结构有望超预期》 2024.03.23 目录 1.核心逻辑3 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情4 3.国内市场情况9 3.1.乘用车市场9 3.2.重卡市场16 3.3.中大客车市场17 4.国际乘用车市场情况18 4.1.国际乘用车市场主销量18 4.2.国际主要汽车企业销量20 5.运费有波动，铝价持平24 6.一周更新25 6.1.一周重点报告25 6.2.行业新闻27 6.3.公司公告28 6.4.重点车型跟踪28 7.风险提示28 1.核心逻辑 在总体销量、新能源车渗透率、盈利能力三重因素驱动下，Q2乘用车开启板块性行情。在以旧换新等政策驱动下，Q2乘用车销量将迎来加速增长；合资燃油车供给收缩，自主品牌新能源车车型加速推出，新能源车 渗透率有望再上台阶；随着盈利能力突出的出口销量占比提升，部分自主品牌盈利能力有望超预期。多重因素叠加下，Q2乘用车开启板块性行情，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、常青股份、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、华依科技、科博达、保隆科技、星宇股份等。 表1：重点公司盈利与估值表 收盘价 股票代码股票名称 PE EPS 评级 （4.6） 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 688533.SH 上声电子 28.0 51.8 28.0 17.7 0.5 1.0 1.6 增持 002906.SZ 华阳集团 27.4 34.3 29.2 24.7 0.8 0.9 1.1 增持 600741.SH 华域汽车 17.4 7.6 7.6 7.0 2.3 2.3 2.5 增持 603786.SH 科博达 61.5 54.9 36.0 26.9 1.1 1.7 2.3 增持 000887.SZ 中鼎股份 11.7 15.8 13.6 11.5 0.7 0.9 1.0 增持 603197.SH 保隆科技 45.1 43.4 21.3 16.8 1.0 2.1 2.7 增持 601799.SH 星宇股份 139.0 42.2 35.9 25.9 3.3 3.9 5.4 增持 002472.SZ 双环传动 22.6 31.0 23.6 18.4 0.7 1.0 1.2 增持 688162.SH 巨一科技 24.9 23.1 -16.7 9.5 1.1 -1.5 2.6 增持 601689.SH 拓普集团 58.7 38.1 30.1 22.5 1.5 2.0 2.6 增持 600933.SH 爱柯迪 18.9 25.5 18.7 14.1 0.7 1.0 1.3 增持 603129.SH 春风动力 128.5 27.5 18.9 15.4 4.7 6.8 8.3 增持 002594.SZ 比亚迪 208.2 36.5 20.2 16.5 5.7 10.3 12.7 增持 0175.HK 吉利汽车 9.3 18.2 18.2 - 0.5 0.5 - 增持 601633.SH 长城汽车 23.9 26.2 29.1 21.3 0.9 0.8 1.1 增持 600660.SH 福耀玻璃 44.1 24.3 20.4 18.5 1.8 2.2 2.4 增持 601238.SH 广汽集团 8.7 11.2 20.7 13.8 0.8 0.4 0.6 增持 000625.SZ 长安汽车 17.5 22.0 16.1 18.1 0.8 1.1 1.0 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 30.3 39.9 28.9 18.7 0.8 1.1 1.6 增持 002920.SZ 德赛西威 128.0 59.5 45.5 35.2 2.2 2.8 3.6 增持 300893.SZ 松原股份 29.2 56.1 33.2 23.5 0.5 0.9 1.2 增持 605333.SH 沪光股份 24.3 242.7 606.8 55.2 0.1 0.0 0.4 增持 300978.SZ 东箭科技 11.1 55.6 18.5 13.6 0.2 0.6 0.8 增持 605068.SH 明新旭腾 16.9 28.2 16.3 11.8 0.6 1.0 1.4 增持 603305.SH 旭升集团 13.6 12.4 15.7 11.8 1.1 0.9 1.2 增持 301181.SZ 标榜股份 23.2 16.5 17.8 14.8 1.4 1.3 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 41.2 42.4 25.0 18.3 1.0 1.7 2.3 增持 001311.SZ 多利科技 37.0 8.8 12.1 9.7 4.2 3.1 3.8 增持 002126.SZ 银轮股份 17.4 36.3 23.5 18.0 0.5 0.7 1.0 增持 000338.SZ 潍柴动力 17.8 31.2 17.1 13.1 0.6 1.0 1.4 增持 600066.SH 宇通客车 21.6 63.5 26.3 24.5 0.3 0.8 0.9 增持 601965.SH 中国汽研 19.9 28.0 23.7 21.4 0.7 0.8 0.9 增持 605133.SH 嵘泰股份 20.2 24.0 19.6 13.0 0.8 1.0 1.6 增持 300680.SZ 隆盛科技 16.1 43.5 21.2 13.1 0.4 0.8 1.2 增持 600418.SH 江淮汽车 16.2 -22.5 269.8 124.5 -0.7 0.1 0.1 增持 300258.SZ 精锻科技 10.1 19.3 16.5 13.5 0.5 0.6 0.8 增持 688071.SH 华依科技 31.0 62.0 281.8 24.0 0.5 0.1 1.3 增持 603768.SH 常青股份 15.7 33.3 24.1 13.7 0.5 0.7 1.1 增持 605319.SH 无锡振华 22.5 56.3 20.6 15.8 0.4 1.1 1.4 增持 301307.SZ 美利信 28.3 19.9 26.5 17.6 1.4 1.1 1.6 增持 000700.SZ 模塑科技 6.7 12.3 10.4 8.7 0.5 0.6 0.8 增持 603085.SH 天成自控 9.6 -13.5 120.0 40.0 -0.7 0.1 0.2 增持 2015.HK 理想汽车-W 117.5 -113.0 19.7 - -1.0 6.0 - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 28.8 -5.4 -4.8 - -5.3 -6.0 - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。比亚迪盈利预测来自国君电新，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 注：上声电子、华阳集团、华域汽车、星宇股份、双环传动、巨一科技、拓普集团、比亚迪、长城汽车、福耀玻璃、广汽集团、德赛西威、松原股份、新泉股份、潍柴动力、宇通客车、中国汽研、华依科技、常青股份已公布2023年业绩，故使用2023年实际EPS，其余公司使用2023预测EPS。 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情 市场对于以旧换新政策效果的预期并不充分，而我们认为此次政策的销量刺激效果将超预期。2024年3月14日国务院发布《推动大规模设备 更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，报废汽车回收量较 2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。为实现相关目标我们预计后续的补助资金力度和持续周期值得期待。资金来源是中央财政与地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。 图1：《行动方案》提出到2027年报废汽车回收量较 2023年增加约一倍的目标 数据来源：国务院、商务部、国泰君安证券研究。注：2023年报废汽车数量为预测值，2027年为目标达成值。 图2：《行动方案》提出到2027年二手车交易量较2023 年增长45%的目标 数据来源：国务院、乘联会、国泰君安证券研究。注：2027年为目标达成值。 换车需求潜力巨大，以旧换新政策将助力更新需求加速释放。2009年-2017年乘用车销量快速增长，这些车的车龄已达到7年以上，车主已经 或者正在进入换车周期。此次政策较2022年购置税