农业行业周报：淡季来临，猪价弱势

股票研究 2024.02.02 淡季来临，猪价弱势 行 业钟凯锋(分析师)�艳君(分析师) 报 周021-38674876021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005S0880520100002 本报告导读： 猪：农历小年来临，猪价预期进入需求淡季，整体走向弱势，四季度养殖公司亏损， 大部分公司成本下降。白鸡：鸡苗价格停孵期结束后价格向好，2024年周期反转可期 摘要： 生猪：年前需求淡季来临，供应压力显现。 区域涨价潮水退去，全国供应压力再现。猪价在农历小年开启下跌，此 前我们持续强调，价格上升来自年前需求备货集中、大猪出栏节奏以及雨雪天气影响，而我们无法忽略的是，全国生猪供应量还在高位：1）前期河南等省的涨价幅度大，但对全国的带动作用实际有限，说明供应量相对低的只是区域性的部分省份，全国性供应量仍大；2）体重仍高。涌益监测出栏体重周度环比降1kg/头，上海钢联和卓创资讯监测体重均为 证122kg/头，周度环比持平略增，这反映出栏节奏慢，出栏体重高，加重 券了小年后、春节后淡季的供应压力。 研年报预告：Q4全部亏损，大部分公司成本下降。2023Q4猪价走低，生究猪养殖公司进行减值计提，通过拆分我们发现：1）养殖成本变化：农报产品价格走低，2023Q4大部分公司成本下降，但部分公司由于养殖疫告情等影响，成本环比持平或上升；2）养殖指标变化：南方公司存活 率、PSY基本持平，预期未来的指标维持或较小幅度的提升幅度，Q4 北方存活率、PSY有所下降，带来的是2024H1的成本可能上升。从23Q4的养殖成绩我们发现，效率提升有尽头，2023H2的效率提升是停滞的，北方地区2023Q4甚至是下降的。依靠农产品价格向下成本可以下降，但养殖疫情影响、母猪效率已最大化角度看，成本普遍下降到15~16元/kg及以下任重道远。 白鸡：鸡苗价格抬升，周期反转可期。 鸡苗价格快涨，供给缺口向下传导。供需两方面推动周期景气度向 好，从供给层面，2022~2023年祖代鸡引种受限，目前已经逐步向下传导。2月2日烟台白羽肉鸡苗价格上升到4.5元/羽，我们认为一方面是停孵期后鸡苗供应减少，另一方面是补栏积极性走高，对鸡苗需求有所提升。2024年预期鸡苗价格逐步走高，产业链利润向好。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳 股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《23年产能持续去化，24年景气度预期向好》2024.02.01 《猪价短期反弹，短中期去化方向不改》 2024.01.26 《Q4基金增持板块，偏好生猪养殖板块》2024.01.25 《猪价短期反弹，Q1猪价和产能方向仍向下》2024.01.20 《淡旺季拐点临近，关注腊月价格变化》 2024.01.14 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块6 6.重点覆盖公司盈利预测及估值7 7.风险提示7 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2451.46 -6.38% -14.02% -29.43% 农产品批发价格200指数 131.05 4.21% 3.98% -3.24% 生猪价格(元/千克） 16.14 10.78% 14.63% 15.12% 猪肉价格(元/千克） 19.85 -1.59% -2.55% -26.94% 仔猪价格(元/千克） 23.73 -0.79% -3.50% -41.20% 生猪出栏均重（公斤） 120.15 -1.37% -2.74% -0.84% 生猪宰后均重（公斤） 90.76 -0.25% -0.41% -2.40% 二元母猪价格(元/公斤） 29.86 0.07% 0.10% -7.95% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -31.24 -84.78% -86.60% -92.11% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 8.04 -0.12% 4.55% -13.36% 白条鸡价格（元/千克） 14.1 0.36% 0.00% -9.62% 商品代鸡苗价格（元/羽） 4.09 19.94% - 7.35% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,781.93 0.47% 4.05% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 35.97 -5.78% -10.74% -33.44% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,174.48 3.40% 3.89% -6.23% 在产父母代鸡存栏（万套） 1,925.07 0.20% -4.15% 1.48% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,617.76 1.80% -5.42% -3.71% 在产祖代鸡存栏（万套） 109.06 -0.53% -0.81% -12.64% 后备祖代鸡存栏（万套） 69.55 1.00% -1.58% 38.15% 黄鸡在产父母代鸡存栏（万套） 1271.60 0.32% 0.20% -7.22% 黄鸡后备父母代鸡存栏（万套） 825.54 -1.12% -1.49% -10.47% 黄鸡在产祖代鸡存栏（万套） 140.34 -0.08% 0.35% 0.80% 黄鸡后备祖代鸡存栏（万套） 113.85 -0.52% -4.33% 0.49% 柳州现货糖价（元/吨） 6620 0.00% 1.53% -4.61% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13405 -0.89% -4.04% 5.76% 玉米价格（元/吨） 2415.1 0.47% -5.12% -17.52% 豆粕价格（元/吨） 0 -100.00% -100.00% -100.00% 小麦价格（元/吨） 2766.11 0.63% -2.64% -14.07% USDA全球玉米库存消费比 26.85% - 0.74% 1.42% USDA全球大豆库存消费比 29.87% - 0.12% 2.59% 月度大豆进口量（万吨） 982 - 23.99% -6.92% 猪饲料价格（元/千克） 3.71 -0.54% -1.85% -7.94% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.82 -0.52% -2.05% -6.14% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 4045 40 35 35 3030 2525 2020 15 15 10 105 50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 -60% 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 0 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率稳定图4：短期-生猪出栏均重下降（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023/11/22 2023/8/22 2023/5/22 2023/2/22 2022/11/22 2022/8/22 2022/5/22 2022/2/22 2021/11/22 2021/8/22 2021/5/22 2021/2/22 2020/11/22 2020/8/22 2020/5/22 2020/2/22 2019/11/22 2019/8/22 2019/5/22 2019/2/22 2018/11/22 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/11/22 2023/8/22 2023/5/22 2023/2/22 2022/11/22 2022/8/22 2022/5/22 2022/2/22 2021/11/22 2021/8/22 2021/5/22 2021/2/22 2020/11/22 2020/8/22 2020/5/22 2020/2/22 2019/11/22 2019/8/22 2019/5/22 2019/2/22 2018/11/22 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格上涨（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1214 12 10 10 88 66 44 2 2 0 2019-11-15 2020-02-15 2020-05-15 2020-08-15 2020-11-15 2021-02-15 2021-05-15 2021-08-15 2021-11-15 2022-02-15 2022-05-15 2022-08-15 2022-11-15 2023-02-15 2023-05-15 2023-08-15 2023-11-15 0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2019-01-25 2019-05-25 2019-09-25 2020-01-25 2020-05-25 2020-09-25 2021-01-25 2021-05-25 2021-09-25 2022-01-25 2022-05-25 2022-09-25 2023-01-25 2023-05-25 2023-09-25 2024-01-25 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价上涨（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2024/01/18 1040 2022/09/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/01/18 2023/02/18 2023/03/18 2023/04/18 2023/05/18 2023/06/18 2023/07/18 2023/08/18 2023/09/18 2023/10/18 2023/11/18 2023/12/18 020 5/22/20228/22/202211/22/20222/22/20235/22/20238/22/202311/22/2023 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏量底部图10：淘汰鸡日龄有所上升（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 515 510