钢铁行业周报：淡季累库，看好龙头

2024.01.28 股票研究 淡季累库，看好龙头 行 周 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 淡季钢铁总库存边际回升。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。 摘要： 需求维持边际下降，淡季继续累库。上周�大品种钢材社库、厂库1044.56、438.72万吨，环比升51.24、9.64万吨；总库存1483.28万吨，环比升60.88万吨。上周�大品种钢材表观消费量799.94万吨，环比降 证 25.75万吨。其中螺纹、线材、冷轧消费量185.32、83.25、77.77万吨，环比降32.23、4.65、2.54万吨；热轧、中板消费量306.13、147.47万吨，环比升12.46、1.21万吨。临近春节假期，贸易商冬储仍在进行中，钢材社库累库速度有所加快。钢材表观消费量维持下降趋势，预期春节后开始边际回升。展望2024年钢铁需求情况，从地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预 券期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明 研显下降。此外，国内万亿国债支持基建端需求；制造业升级与汽车、家究电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求将稳中有进。总体来看，报我们预期2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《淡季供需双弱，库存维持累库》 2024.01.21 《钢铁行业周报数据库20240121》 2024.01.21 《淡季需求下降，维持累库》2024.01.15 《钢铁行业周报数据库20240113》 2024.01.14 《需求空间广阔，行业静待回暖》 2024.01.07 告 上周�大品种总产量为860.82万吨，环比降0.64%，同比升0.32%。247 家钢厂高炉开工率76.82%，环比升0.59个百分点；全国247家钢厂高炉 产能利用率为83.50%，环比升0.52个百分点；上周全国电炉开工率 57.69%，环比降2.57个百分点；电炉产能利用率为56.38%，环比降2.28 个百分点。2023全年全国粗钢产量10.19亿吨，较2022年持平。我们预期产能扩张受限的背景下，2024年我国粗钢产量向上弹性有限。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为16.00元/吨、26.00元/吨，较上一周分别上升18.00元/吨、18.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格 依然偏高；进口铁矿库存12762.40万吨，环比升120.50万吨。根据 Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为26.41%，与上周持平。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1） 重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格上升，总库存上升3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存上升3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降5 1.3.全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价持平，日本钢价下降8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比上升 10 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升13 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格持平，取向硅钢价格持平，钒铁价格下降，钛精矿价格上升14 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格持平，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平16 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格持平17 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格上升，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平18 4.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格持平18 4.1.不锈钢价格上升，纯镍生产模式下吨钢毛利上升，钼铁价格上升19 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格持平20 4.3.氧化镨钕价格持平，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2023年粗钢产量环比持平，12月下游基建、制造业稳步回升，地产新开工降幅有所收窄21 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.12月基建、制造业端稳步回升，地产新开工降幅收窄23 6.投资建议27 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格上升，总库存上升 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货价格涨60元/吨至3960元/吨，涨幅1.54%；期货 涨58元/吨至3973元/吨，涨幅1.48%。热轧卷板现货涨60元/吨至4170 元/吨，涨幅1.46%；期货涨70元/吨至4102元/吨，涨幅1.74%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板价格涨50元/吨至 4080元/吨，涨幅为1.24%；冷卷涨20元/吨至5170元/吨，涨幅为0.39% 线材涨30元/吨至4570元/吨，涨幅为0.66%。根据国家统计局数据， 2023年12月我国房屋新开工面积累计同比增速-20.4%，环比升0.8个百分点；基建（不含电力）、制造业固定资产投资完成额累计同比增速分别为5.9%、6.5%，环比分别升0.1、0.1个百分点。12月地产端降幅进一步收窄，基建、制造业稳步回升。展望2024年，我们预期地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降；同时经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。此外，国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进。我们预期2024年钢铁需求有望超出市场预期，实现正增长。 图1螺纹钢现货价格上升、期货价格上升图2热轧卷板现货价格上升，期货价格上升 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（单位：元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存上升，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升51.24万吨，钢厂库存上升9.64万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存504.17吨，环比上升33.95万吨；线材社会库存75.51万吨，环比上升7.07万吨；热卷社会库存228.76万吨，环比上升5.84万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存186.52万吨，环比上升7.62万吨；线材钢厂库存68.91万吨，环比上升2.94万吨；热卷钢厂库存79.02万 吨，环比下降2.24万吨。 图5�大品种钢材社会库存上升（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存上升（单位：万吨） 30001650 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库上升（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存上升（单位：万吨）图10螺纹钢总库存上升（单位：万吨） 5