钢铁行业周报：淡季需求下降，维持累库

2024.01.13 股票研究 淡季需求下降，维持累库 行 周 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 淡季钢铁总库存边际回升。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。 摘要： 贸易商主动冬储意愿不强，需求维持边际下降。上周�大品种钢材社库 960.58万吨，环比升37.17万吨；厂库432.19万吨，环比降8.49万吨； 总库存1392.77万吨，环比升28.68万吨。�大品种钢材表观消费量 证 840.60万吨，环比降9.96万吨。其中螺纹、热轧、冷轧消费量218.63、301.56、78.41万吨，环比降8.00、11.84、0.12万吨；线材、中板消费量92.29、149.71万吨，环比升7.16、2.84万吨。钢贸商主动冬储意愿不强，短期淡季表观消费量或维持边际下降趋势，总库存或维持边际上升趋势。但展望2024年，我们预期钢铁需求有望逐步企稳回升。从地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，随着各地地产支持政策持续出台 券与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁 研的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建需求，制造业升究级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，报2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《需求空间广阔，行业静待回暖》 2024.01.07 《淡季需求继续边际下降，总库存回升》 2024.01.07 《钢铁行业周报数据库20240107》 2024.01.07 《淡季需求边际下降，库存回升》 2024.01.02 《钢铁行业周报数据库20240101》 2024.01.02 告 上周�大品种总产量为869.28万吨，环比降0.82%，同比升0.89%。247 家钢厂高炉开工率76.08%，环比升0.45个百分点；全国247家钢厂高炉 产能利用率为82.56%，较前一周升0.97个百分点；全国电炉开工率61.54%，较上周持平；电炉产能利用率为59.97%，环比降0.42个百分点。2023年1-11月全国粗钢产量9.52亿吨，同比升1.5%。短期行业处于淡季，部分企业仍在检修，盈利低位下供给弹性预计不大。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为-4.30元/吨、-14.30元/吨，较上一周分别上升44.90元/吨、54.90元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格 依然偏高，进口铁矿库存12621.11万吨，环比升376.36万吨。根据 Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为26.84%，较上周降3.46个百分点。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1） 重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格有所下跌，总库存上升3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.全国247家钢厂高炉开工率5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升8 1.5.美国钢价上升，欧盟钢价上升，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格下降，期货价格下降9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比上升12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升13 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格持平，取向硅钢价格持平，钒铁价格持平，钛精矿价格持平14 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格持平，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平16 3.4.钒铁价格持平，�氧化二钒价格上升17 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格下降，海绵钛价格下降18 4.特钢及新材料：不锈钢价格上升，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降19 4.1.不锈钢价格上升，纯镍生产模式下吨钢毛利下降，钼铁价格上升19 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降20 5.宏观：2023年1-11月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产降幅有所收窄21 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-11月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格有所下跌，总库存上升 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升 上周上海螺纹钢现货价格跌50元/吨至3930元/吨，跌幅1.26%；期货 跌77元/吨至3902元/吨，跌幅1.94%。热轧卷板现货跌30元/吨至4120 元/吨，跌幅0.72%；期货跌53元/吨至4026元/吨，跌幅1.30%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板价格降30元/吨至 4040元/吨，跌幅为0.74%；冷卷降80元/吨至5150元/吨，跌幅为1.53% 线材降40元/吨至4540元/吨，跌幅为0.87%。钢贸商主动冬储意愿不强，短期淡季表观消费量或维持边际下降趋势，总库存或维持边际上升趋势。但展望2024年，我们预期钢铁需求有望逐步企稳回升。从地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建需求制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 图1螺纹钢现货价格下降、期货价格下降图2热轧卷板现货价格下降，期货价格下降 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格下降（单位：元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（单位：元/吨） 价格:中板:普20mm:上海 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 3000 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存上升，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比上升37.17万吨，钢厂库存下降8.49万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存448.45吨，环比上升25.68万吨；线材社会库存63.63万吨， 环比上升4.43万吨；热卷社会库存221.01万吨，环比上升4.17万吨。 钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存184.05万吨，环比下降1.90万吨；线材钢厂库存63.21万吨，环比下降3.76万吨；热卷钢厂库存83.03万吨，环比下降-1.97万吨。 图5�大品种钢材社会库存上升（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存上升（单位：万吨） 3000 1650 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存上升（单位：万吨）图10螺纹钢总库存上升（单位：万吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 100